2012年12月19日 03:17
來源：上海證券報 作者：郭素

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A股市場賺錢難時，部分私募基金卻另辟蹊徑。截至11月份，今年最高收益私募基金創(chuàng)造了超300%的收益率神話，而其投資標(biāo)的主要為與A股關(guān)聯(lián)度較低的商品期貨市場。

業(yè)內(nèi)人士指出，近兩年來商品期貨對沖策略私募基金發(fā)展迅速，但該類產(chǎn)品具有高風(fēng)險與高收益并存的特征，投資時需仔細(xì)辨別。

商品期貨私募“一枝獨秀”

A股低迷，但部分創(chuàng)新策略型的私募基金業(yè)績卻逆市飄揚，其中運用商品期貨對沖策略的產(chǎn)品更是“一枝獨秀”。

根據(jù)好買基金研究中心數(shù)據(jù)，如果把所有的私募產(chǎn)品進行混排，會發(fā)現(xiàn)今年收益率排在前兩名的均是商品期貨對沖策略私募基金：第一名為凱豐基金，截至11月底其今年以來收益率已經(jīng)高達368.01%；第二名為頡昂商品對沖1期，收益率也達到了164.32%。這兩只基金的成立時間均不長，分別成立于2010年9月和2011年9月。

據(jù)了解，凱豐基金以基本面分析為立足點，通過期貨市場套利、對沖交易來獲得收益。而翻閱北京頡昂投資管理有限公司的網(wǎng)站，可知其主要從事商品對沖投資和宏觀對沖投資。好買基金分析師指出，商品投資的交易機制優(yōu)勢以及對于趨勢判斷的精確是頡昂成功的兩大重要因素。同時近多遠空的投資策略可以很好地幫助頡昂保護既得收益，甚至在同一個品種，同一個月份上同時持有雙向單，可以有效地對沖不確定性。

不過值得注意的是，由于目前信托產(chǎn)品尚不能投資于期貨市場，因此絕大部分商品期貨策略私募都采用有限合伙形式成立，并不能通過信托通道發(fā)行產(chǎn)品。

以頡昂投資旗下的產(chǎn)品為例，其網(wǎng)站信息顯示，“頡昂商品對沖投資二期”于2012年7月成立，單一合伙人投資金額不低于人民幣100萬元，合計出資不低于 6500萬元，其資金托管銀行為中國工商銀行股份有限公司。

高收益伴隨高風(fēng)險

需要指出的是，專業(yè)人士紛紛表示，商品期貨對沖策略私募基金具有“高收益與高風(fēng)險并存”的特征，投資前需要充分了解。

“這類策略私募基金潛在收益很高，但是其風(fēng)險水平也會顯著高于其他類別私募基金?！?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券分析師羅震指出，從投資標(biāo)的上來說，由于該類基金大量參與期貨市場，而期貨市場本身波動就較大，雙向操作加之杠桿的使用又會進一步放大波動，因此如果沒有對沖操作的話基金凈值波動幅度也會較其他類別私募基金更大。另一方面，該類私募產(chǎn)品策略多樣，不同私募之間可能出現(xiàn)業(yè)績分化較大的情況。

以頡昂對沖1期為例，據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，其最近一年收益率超過100%，但相應(yīng)的最大回撤值也達到了-14.86%。同為商品期貨私募的泓湖重域表現(xiàn)相對穩(wěn)健，最近一年收益率為9.07%，但是下行風(fēng)險控制較好，最大回撤僅為-3.83%。

此外，需要注意的是部分私募的信用風(fēng)險?！安糠稚唐菲谪洸呗运侥脊疽怨ぷ魇夷Ｊ酱嬖?，由個人吸引資金，與客戶簽訂代客理財協(xié)議，而這類私募基金通常游走于灰色地帶，沒有明確的法律保障?！蹦撤治鋈耸肯蛴浾弑硎?。

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