2009年10月03日 09:10金融時報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

整個9月份，全球投資者的目光都被國際黃金價格的走勢緊緊抓住。9月以來，國際金價一路狂奔。9月8日，紐約商品交易所(COMEX)12月份黃金期貨合約盤中突破1000美元關(guān)口，經(jīng)過兩個交易日休整后，9月11日當天，金價終于站在1000美元/盎司上方。

這是國際黃金價格歷史上第三次站上1000美元，并在千美元上方持續(xù)時間“最長”的一次。在國內(nèi)外不少人士都驚嘆金價千美元時代來臨時，我們更關(guān)心：是誰主導了千元金價的走勢？千美元金價對于投資者而言，是機會來臨，還是風險已至？

金價進入千美元時代？

一年半前的2008年3月，國際金價創(chuàng)出1033.90美元的歷史紀錄水平，這是國際金價第一次歷史性地站上千元關(guān)口。但此后在“次貸危機”引發(fā)的國際金融危機沖擊下，金價快速深幅下跌，并于2008年10月底跌破700美元，最低至681美元/盎司。但此后開始了再度攀升之旅。2009年2月20日，紐約商品交易所主力合約盤中最高上漲至1007.70美元，并收于1002.20美元，第二次站上1000美元。但很快即進入長達半年多的盤整期，金價在900美元附近徘徊至9月初。直至9月11日第三次收于1000美元之上，并于9月17日盤中創(chuàng)出1025.80美元的18個月新高，在1000美元上方維持9個交易日。

三度站上千美元關(guān)口，國際金價是否會就此開啟千元時代？如何看待目前價位？未來金價又將向何處去？一系列問題等待回答。

“從長期的觀點看，自2000年以來國際黃金市場是一個8年多的牛市，我們認為這個牛市會持續(xù)10幾年甚至20幾年。”中國黃金協(xié)會常務(wù)理事、金頂黃金投資集團總裁陶行逸對當前金價走勢比較樂觀?！按蠖鄶?shù)人都應(yīng)該習慣四位數(shù)的金價，趨勢上看金價回到三位數(shù)的可能性很小?！?

不過興業(yè)銀行資金運營中心資深黃金分析師蔣舒對此并不認同。他分析，與前兩次相比，這一次金價站上1000美元，而且還在1000美元之上盤整了一段時間，心理關(guān)口的重要作用不可否認，但心理關(guān)口本身的得失并不就是趨勢的轉(zhuǎn)折點?！安⒉皇钦f現(xiàn)在站上1000美元了，以后就是四位數(shù)時代了?！?/p>

“我們應(yīng)該理性看待這個價格，現(xiàn)在國內(nèi)投資者對于金價的絕對價位過于敏感，認為目前金價高了。實際上從投資角度講，投資者更應(yīng)該關(guān)注黃金的相對價格變化而不是絕對價格變化?！苯?jīng)易金業(yè)有限責任公司市場總監(jiān)顧海鵬分析。

所謂相對價格，是指把黃金納入商品體系或貨幣體系中來看，黃金與原油、銅、白銀等價格比較。如相對于原油，從1973年至今，黃金價格與原油價格比值最低時一盎司黃金可以兌換6桶原油左右，最高可以兌換約27.45桶原油，歷史均值在15.7桶左右。“目前二者比值還沒有達到歷史平均15.7桶的比價水平，大概在13桶至14桶之間，低于歷史平均比價關(guān)系。從這個角度看，應(yīng)該說目前金價至少是合理的?！鳖櫤ｙi告訴記者。

9月24日，國際金價在千美元之上盤整9個交易日后，再度跌破1000美元/盎司。紐約商品交易所12月份合約于當天下跌15.50美元，報收于每盎司998.90美元，盤中最低探至991.30美元，這是9月10日以來最低價格。

“我認為這段時間到明年1月份，國際金價將持續(xù)高位運行，即在1000美元/盎司左右。即使有波動，也不會脫離高位運行的情況，更不會大幅下跌?！敝袊S金協(xié)會副會長侯惠民在接受本報記者采訪時表示。

陶行逸分析，國際金價短期振蕩會持續(xù)，但價格中樞將不斷往上升，總的趨勢還是往上的。他認為，中期看這次金價站上1000美元，只是一個新的起點，預(yù)計年底或明年年初金價會漲到1300美元。中國民生銀行金融市場部總裁高級助理、貴金屬主管魯麗羅同樣看高金價，她預(yù)計今年年底能看到1200美元，理由是美元的疲軟和整個世界經(jīng)濟前景的不明朗。

我們將時間拉回10年前，國際金價在1999年曾跌至每盎司253.8美元，創(chuàng)下此前20年內(nèi)的新低。此后金價開始逐漸走高，并于2001年“9·11”后開始了一輪長達8年多的牛市。

“我們更愿意相信歷史的延續(xù)，盡管調(diào)整是必然的，但現(xiàn)在看沒有調(diào)整的因素出現(xiàn)，支持黃金價格的因素繼續(xù)發(fā)揮作用。”顧海鵬預(yù)計，金價在2009年年度平均價格將在1000美元附近，年內(nèi)創(chuàng)新高的可能性很大，即突破歷史高點1033美元?！跋鄬酚^的觀點是，年內(nèi)高點能達到1100美至1150美元附近。如果整個金融市場再次出現(xiàn)風險加劇的狀況，當然這一概率很低，那么金價在2010年一季度前可能會達到1250美元甚至更高的水平?！?/p>

美元主導這場“戲”？

馬克思在《資本論》中寫道：“貨幣天然不是金銀，但金銀天然就是貨幣?！弊鳛榧婢呱唐穼傩耘c貨幣屬性的黃金，哪些因素影響其價格走勢？又是誰主導了這次金價三度站上千美元的大“戲”？接受本報記者采訪的專家普遍認為，美元走低、供求關(guān)系、寬松的貨幣政策以及通脹預(yù)期等均是影響近期甚至長期黃金價格走勢的因素，不過美元匯率被置于第一位。

“我們對金價歷史上的影響因素作了一個比較長的統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)最關(guān)鍵的還是黃金跟美元的負向關(guān)系。對金價的趨勢判斷，取決于對匯率的趨勢性判斷，不然就會陷入矛盾的境地?！笔Y舒告訴記者，如果經(jīng)濟二次觸底，有人會說人們會有避險需求，金價要漲；如果經(jīng)濟好轉(zhuǎn)了，就會說通脹要來了，金價還是要漲。在這個邏輯里面就會出現(xiàn)困局，就是經(jīng)濟無論好壞，金價都要上漲，如果這樣判斷，黃金就是只賺不賠的投資品種，這種邏輯肯定有問題?！耙虼俗铌P(guān)鍵的還是要看美元走勢?！?/p>

從歷史來看，金價與美元匯價基本處于負相關(guān)波動。有統(tǒng)計分析了近30年的歷史數(shù)據(jù)，認為美元與黃金保持著80%的負相關(guān)關(guān)系，二者之間的走勢如同蹺蹺板，此消彼長。而自2001年開始至今超過8年的黃金牛市，也被認為源于美元貶值趨勢的確立。

不過在這樣的一個長周期中，也有相反的現(xiàn)象出現(xiàn)，即美元漲，金價同樣也漲。特別是在金融危機爆發(fā)后的這兩年內(nèi)，這一現(xiàn)象時常上演。魯麗羅告訴記者，很多時候黃金和美元是一個負向關(guān)系，這只是一個一般性規(guī)律，反映了黃金的金融屬性，但黃金還有一個屬性就是貨幣屬性，偶爾也會有美元上漲的時候金價也上漲?！暗S金的真正走勢是沒有人能準確判斷的，只是說可以尋求它的一般性規(guī)律?！北本S金經(jīng)濟發(fā)展研究中心秘書長劉山恩則認為，美元和金價同時上漲也符合市場規(guī)律，因為近期金融危機沖擊的是美元，是整個信用貨幣，而對沖市場信用風險最好的工具就是黃金。

接受采訪的專家均對美元未來走向高度關(guān)注，但由于美國經(jīng)濟前景的不明朗，各專家對美元信心顯然不足?！氨M管有專家預(yù)測美國經(jīng)濟正在走出低谷，進入上升的趨勢，但是我認為不會這么快呈現(xiàn)V型向上，經(jīng)濟受到金融危機的負面影響要持續(xù)一段時間。由于經(jīng)濟前景不明朗，造成美元在世界各國人們的預(yù)期當中，有繼續(xù)下滑的可能。也正是由于對美元信心不足，黃金將更受追捧?！焙罨菝穹治稣f。

顧海鵬同樣認為，美元的弱勢已經(jīng)越來越清晰，如近期奧巴馬提出建立新的國際經(jīng)濟框架，呼吁發(fā)展中國家增加消費，鼓勵美國人儲蓄，這個做法實際上將抑制美國消費，美國的經(jīng)濟將因此而繼續(xù)低迷，“美元指數(shù)將遭到進一步質(zhì)疑，繼續(xù)走低。而以美元標價的商品自然就有了很強的上升力量?！?/p>

供求關(guān)系定天下？

“影響金價走勢的因素除了美元、經(jīng)濟情況，還有就是供求關(guān)系?！濒旣惲_分析說，黃金和所有的商品一樣，都是由供求關(guān)系的變化決定的。投資者的需求、首飾業(yè)的需求、央行買金等組成了一個黃金主要的需求主體，而開采黃金礦山、央行售金、粗金收購等組成了供應(yīng)市場的關(guān)系鏈?！爱斶@兩者關(guān)系失衡的時候，黃金價格就會發(fā)生變化。”

每年的九十月份到年底，是通常的黃金需求旺季，特別是亞洲國家如印度、中國以及一些中東國家等的國民購買黃金在這一時間段比較集中?！靶枨笸⒖赡苎永m(xù)到年底，因此黃金價格在這段時間會持續(xù)走高，估計將延續(xù)到明年1月份?！焙罨菝窀嬖V記者。

有資料顯示，在傳統(tǒng)的金飾、工業(yè)需求、投資需求這三大黃金需求中，投資需求比例從2007年的19%上升到2008年的30%。根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，僅中國消費者的黃金需求量在去年第四季度就按年上升了21%，使去年全年的需求達到395.6噸，高于全球過去兩年4%的平均增幅。而中國的黃金需求量從2007年起已超過美國成為全球第二大黃金需求國，僅次于印度，有專家預(yù)計，未來中國的需求量將持續(xù)以20%的速度增長。

黃金是傳統(tǒng)的無國界貨幣，盡管自布雷頓森林體系瓦解后，黃金的貨幣功能在弱化，但各國央行仍保留一定的黃金儲備。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全世界官方持有的黃金儲備超過3萬噸，占黃金存量的四分之一。因此一些國家中央銀行對黃金儲備的增減，也成為影響黃金供求的主要力量。從目前各國官方黃金儲備的情況來看，美國、德國、意大利、法國等國家的黃金儲量占國家外匯儲備的比例均在70%以上。據(jù)世界黃金協(xié)會今年3月份的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國黃金儲備額達8133.5噸，德國為3412.6噸，國際貨幣基金組織3217.3噸，法國為2487.1噸，意大利2451.8噸。而俄羅斯、中國、日本作為經(jīng)濟大國，黃金儲備占國家外匯儲備的比例偏小。

“此前國際貨幣基金組織準備出售400多噸黃金，目前俄羅斯、印度、中國等央行已經(jīng)明確要將其出售黃金買入。由于這些央行的增儲，黃金價格更加看好?！焙罨菝裾f，國際貨幣基金組織拋售黃金，不可能直接拋到市場中來，一定是與央行協(xié)議售金。從價格上看，也不可能是昨日或今日的市場價格，一定是一段時間內(nèi)的平均值?！拔覀冾A(yù)計今年各國央行凈增儲將達到14噸?！?/p>

黃金一直被認為是一種避風港，特別是在危機中的避險優(yōu)勢在過去的2008年盡顯無遺。2008年初國際金價為836.06美元/盎司，到年底收于866.9美元/盎司，在股票、基金、房地產(chǎn)、石油、有色金屬等大幅下跌的一年里，黃金年度上漲3.69%。而從各國政府持續(xù)執(zhí)行“量化寬松”貨幣政策至今，關(guān)于通脹預(yù)期的聲音此起彼伏，黃金是否可以用來抵御通脹風險？

中國銀行全球金融市場部分析師石磊認為，黃金和通脹的關(guān)系并不密切，一般來講黃金只和惡性通脹有關(guān)系，和一般通脹沒什么關(guān)系?！懊髂晔峭涍€是通縮還不確定，我認為現(xiàn)在市場上通脹的預(yù)期非常低，所以通脹不是主導金價走勢的主要因素，主導因素應(yīng)該是美元匯率。”

顧海鵬對此觀點表示認同，他分析說，從規(guī)避風險的角度看，黃金規(guī)避的是信用風險，而不是通脹風險。通脹與黃金價格之間的關(guān)系并不大，黃金也不是用來抵御通脹的最好工具?！巴浭且粋€因素，但關(guān)鍵取決于通脹和利率之間的關(guān)系。如果通脹在緩慢增長，而依然處于低利率時代，貨幣收益實際縮水，在這種情況下，人們愿意將貨幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)移為非貨幣資產(chǎn)；如果出現(xiàn)高通脹，升息的速度不能涵蓋通脹速度，對于黃金價格也不一定是好事，反而可能由于升息收緊流動性，而成為制約性事件?！鳖櫤ｙi稱。

是機會還是風險？

“黃金已經(jīng)保持8年穩(wěn)定上漲，近8年的年化平均收益率是16%左右，這一收益可以說讓其他所有大宗商品都黯然失色?！鳖櫤ｙi說，但今年上半年，黃金價格從年初至6月份僅上漲8%，黃金的收益低于原油等其他大宗商品上半年的收益。

受國際金價第三次站上1000美元的影響，國內(nèi)黃金實物交易與期貨交易均呈現(xiàn)“價升量增”趨勢。在國際金價如此敏感位置，對投資者而言，這究竟是未來機會的顯現(xiàn)還是風險的加??？面對國內(nèi)不同黃金投資產(chǎn)品或渠道，國內(nèi)投資者尤其是個人投資者又該如何把握？

盡管大多數(shù)受訪專家都對未來金價預(yù)期持相對樂觀態(tài)度，但談及投資者的操作，“謹慎”成為不少專家的建議。石磊的觀點比較明確，他認為，金價現(xiàn)在的位置比較敏感，因為1033美元是歷史最高點，在目前這個位置上可能波動很大?！巴黄七@個歷史高點前，我覺得不要去碰黃金，如果站在這個點位之上，再入場也不遲。從技術(shù)上講，投資者對歷史最高點心理上有很大壓力，一旦有風吹草動，金價就可能會向下走。”

蔣舒分析說，一方面，金價三度沖上千美元后會帶來更多投資者，特別是從來沒有涉及過黃金投資的投資者對黃金市場的關(guān)注，這有利于中國居民把黃金作為一種資產(chǎn)配置工具，納入投資資產(chǎn)組合中來，這是一件好事；但另一方面，從中長期持有配置的角度來講，還是要考慮買入時機。

“從投資本身看，與其他投資品相比，黃金不存在信用風險，只存在價格風險。從價格風險控制上，不管是保證金等杠桿交易，還是實物交易或賬戶金交易，資金的管理和操作水平對投資者要求都不同，這主要取決于投資者的投資目的?！鳖櫤ｙi分析。

國內(nèi)黃金市場走向全面開放已經(jīng)歷時6年，從上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金交易和商業(yè)銀行的場外黃金市場，到上海期貨交易所的黃金期貨。國內(nèi)投資者投資黃金的渠道越來越便捷，可投資的品種也越來越豐富。

“如果單純?yōu)榱速Y產(chǎn)的配置進行保值，那么長期擁有實物黃金的風險極低；如果投資者為了博取價格差價，可以選擇衍生品。無論是賬戶金、黃金期貨還是商業(yè)銀行代理的上海黃金交易所的品種，由于交易技能、資金管理的技巧等有差異，不同的人就有不同的做法?！碧招幸莞嬖V記者。

蔣舒同樣認為，對于不同的投資者，要選取不同的投資品種，比如黃金現(xiàn)貨沒有杠桿率，投資的門檻相對比較高，更多偏向于資產(chǎn)配置這個角度。而對于風險承受能力強或者比較熱衷于短線波動的投資者，有杠桿且波動比較大的黃金期貨、黃金延期交收等更有吸引力。

“黃金的避險功能較為突出，但不一定說黃金是一種很好的投資品。因為黃金不產(chǎn)生現(xiàn)金流，而且在資本市場回報率很好的時候，投資黃金并不一定能取得較好的回報率。只能說黃金是一個很好的保值工具，而不是完美的增值工具。”魯麗羅說。

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