21世紀蒙迪歐-致勝財富論壇佛山站現(xiàn)場實錄(3)

2009年12月14日 13:40鳳凰網財經【大中小】【打印】共有評論0條

主持人：把錢和人民幣往你口袋里面塞，我看到大家在臺下用紙和筆記錄下很多的點評，真的是非常的直接，下面請出的嘉賓是海外投資高手，有十幾年國際投資的經驗，他有十幾年的國際投資經驗，是國際對沖基金經理、首席投資官，瑞富(加拿大)公司CEO-劉海影先生。今天劉海影先生的演講題目是: 資產泡沫預期下的投資策略。

下面，讓我們以熱烈的掌聲有請：瑞富(加拿大)公司CEO 劉海影先生發(fā)表演講！

劉海影：謝謝主持人，謝謝21世紀報系，今天非常高興能夠在這里跟一起探討投資的話題。

我今天想要講主要的話題是資產泡沫預期下的投資策略，重點是希望從國際經濟循環(huán)的角度對中國經濟有所分享和展望，同時也想分享我在海外從事對沖基金管理前沿的投資技術和理念，希望對大家有所啟發(fā)。

我簡單介紹我自己的背景情況，我在1978年從中國到加拿大去，我在北京大學念金融學的博士，在加拿大剛剛開始是從事投資的研究，之后是做對沖基金的管理，我是所謂CFA特區(qū)金融分析師，也是注冊基金經理。

今天講的主題：宏觀經濟和國際投資前沿的技術介紹。

宏觀經濟的角度，我想強調的一個重點，如果要對中國未來經濟的走勢有所把握，必須對于目前的國際經濟的形勢有所理解和把握，這個原因是非常的明顯的，這張圖上跟大家顯示了中國GDP的增長速度和中國出口增長速度的曲線，我們分析當中就有表明，中國經濟發(fā)展速度大概有70%變動，中國改革開放以來出口的數(shù)值去年達到了GDP的60%，因此出口是中國經濟增長的原動力。

我們的研究得出的結論認為中國經濟增長的因素包括美國的經濟發(fā)展，還有貿易逆差以及中國經濟的增長，因此中國的經濟發(fā)展到今天，不僅僅局限于國內的經濟狀況，必須放在全球化的背景下理解。

現(xiàn)在回顧1982年到現(xiàn)在的全球化的進程，讓我們了解中國是以什么樣的力量驅動高速化的發(fā)展。

1982年以英國的撒切爾夫人和美國的里根開始實施自由化的改革，發(fā)展中國家是以中國作為領先者，緊隨其后的是印度、巴西和俄羅斯，世界開始了全球化的開始。全球化的第一個鏈條是出口的大幅度的增長，1986年到現(xiàn)在，全球的經濟增長速度大概是3.5%，出口的平均速度是6.58%，也就是說在二十多年中，出口貿易額翻了四倍，這在全球經濟發(fā)展過程中是從來沒有的，二戰(zhàn)后全球出口的平均速度是0.7%，現(xiàn)在的速度是以前的10倍，這種狀況以前不是沒有發(fā)生過，在五十年代的歐洲、日本，六十年代的亞洲四小龍，八十年代的東盟各國都出現(xiàn)以出口導向作為主要經濟騰飛的現(xiàn)象，唯有這一次是融入了全球最多的人口，所謂的金磚四國包括中國、印度、巴西、俄羅斯加全來的總人口達到了30億多，這么多的人口融入到全球化的鏈條中，帶來的經濟后果是全球產業(yè)功能供應量巨大的增長，直接導致了全球人工成本的壓縮。美國企業(yè)占經濟的比例平均是6%左右，低端產業(yè)是4%左右，因為人工成本的壓縮，利潤的增長比例達到了10%左右，這些數(shù)據(jù)跟美國的房地產泡沫和股市強勁增長是有關的。人力成本的壓縮導致發(fā)展中國家和發(fā)達國家通貨膨脹被抑制。

現(xiàn)在看PPT，顯示發(fā)達國家通貨膨脹的情況，八十年代通貨膨脹達到了10%多，進入九十年代下降到2%，去年是0%，通貨膨脹為西方國家的經濟發(fā)展提供了很好的環(huán)境，導致資金使用成本大幅度的降低，從而使經濟正循環(huán)，通貨膨脹降低的時候利率就下降，如果通貨膨脹很高的話，就要支付很高的利息，從而增加資金的成本，現(xiàn)在通貨膨脹的降低導致資金成本降低，資金成本也是產品成本本身的一部分，返過來又促使通貨膨脹進一步的降低。從而為全球經濟提供很好的環(huán)境，利率水平降低，流動性擴張，美元持之以恒保持高估的地位，促使美國消費市場和投資市場的繁榮。美國作為全球最大的經濟體，也是全球每一保持貿易逆差的經濟體，而且不斷的擴張。八十年代之前美國的貿易逆差是平衡的，有的時候逆差，有的時候是順差的。從1980年開始，美國的貿易逆差直線的上升，逐漸從幾十億美元到幾百元，2005年貿易逆差達到了8000億美元，這就是超級循環(huán)的現(xiàn)象，這意味著美國的進口多于出口，超額部分必須利用資金支持，伴隨著8000億美元的逆差意味著8000億美元流向全國，這種情況是不可持續(xù)的，導致美國的出口競爭能力降低，進口能力提升。美國的貿易逆差不斷的上升，一方面通過貿易逆差的方式使8000億美元流向全球，另一方面通過資本投資的方式使8000億美元回流美國。

一方面因為東亞和石油輸出國組織保持貨幣的低利率，例如中國和東南亞等國家希望自己的貨幣不要快速的升值，從而保持龐大的外匯儲備，這些外匯儲備就是購買美國的國債，除了中央銀行對美國的國債持續(xù)的支持，全球的個人資本也不斷的購買美國的股票和企業(yè)債券。還有很多的因素打壓美元。

美元崩潰學說在十幾年前就有的，大家認為美元高估了，美國的經濟應該下降的。美元在過去的三十多年貶值了20%，平均貶值不到1%，只有0.8%左右，這就是美元的超級循環(huán)的經濟狀況。

超級循環(huán)的經濟狀況為東南亞以出口為主的經濟提供了很好的動力，以中國為例，中國在九十年代初人民幣持續(xù)的大幅度貶值，從而使中國的出口產品享有無可保證的優(yōu)勢，2001年中國加入WTO，全球市場對中國的產品徹底的開放，當中國的出口以10%—20%的速度增長的時候，國內經濟導致的變化是沿海經濟高速的升級換代，為了配合產業(yè)升級換代，隨著一條一條舊的生產線淘汰和新的生產線引入，經濟和出口不斷的增長。當如此多的生產線被引入，當如此大規(guī)模的產業(yè)升級換代進行的時候，使中國的經濟不斷的得到提升。按照經濟學邏輯，當國家的生產效率提升的時候，貨幣應該是升值的，但是以中國為代表愿意保持貨幣的狀態(tài)，從而保持競爭力。所以不斷的出口效率不斷的提高，如果貨幣沒有提升就會形成正向的循環(huán)，從而讓中國以高速度保持高出口的狀態(tài)，這就形成完整的鏈條。出口的增長帶動產業(yè)，帶動通貨膨脹和資金成本的降低，帶動投資和消費的興旺，帶動出口國家的消費提升，從而形成完整的循環(huán)。

這種情況在戰(zhàn)后的經濟歷史發(fā)生了多次，西歐經濟的重建也是因為非勢場的開放，日本的重建跟此也是有關的。六、七十年代亞洲四小樓也是以出口和產業(yè)升級換代作為經濟騰飛的，九十年代后以中國為代表的金磚四國都是重復這樣的經濟模式，但是規(guī)模是過去的十幾倍。剛才說的是中國經濟騰飛的外部環(huán)境，啟動的經濟現(xiàn)象是構成中國奇跡核心的秘密，出口投資化和儲蓄變成了耦合式的自我放大的循環(huán)，這里詳細的介紹一下。出口循環(huán)剛才介紹了，出口和幣值正向的反饋，使出口持續(xù)的增長。

城市化

產業(yè)升級換代的時候，就對重工業(yè)化提出了需求，中國每年城市化的總人口是3000萬人，在此過程中關鍵的角色是政府的角色，中國政府的財力以及對資源控制的能力跟城鎮(zhèn)化是成正比的，城鎮(zhèn)化的比例越高，中國政府的財力收入越高，改革開放三十年來中國政府的財政收入遠遠高于經濟的速度發(fā)展，這是因為中國的城鎮(zhèn)化為中國政府提供了更高的搜集財政收入的能力。

中國政府財政收入增加的時候也愿意重新投資于重工業(yè)化和城市化，城市化跟中國政府和資源之間形成小型自我放大的循環(huán)。通過投資循環(huán)使效果得到發(fā)達，投資循環(huán)的含義是，當中國政府的財力擴張的同時資源和政策不斷的傾斜，也意味著民間財富被剝奪的過程。這也是中國不能成功的啟動內需的根本原因，2000年的時候中國的消費占到GDP的61%，但是去年只占GDP的35%。越多的城市化和投資幫助中國政府取得更多的資源控制能力，更多的資源控制能力幫助中國的投資不斷的創(chuàng)出新高。

投資的循環(huán)得到另外循環(huán)的支持，就是儲蓄循環(huán)，關鍵的因素就是貧富不均，更多的不是政策取向的問題，而是中國特定增長的機制造成的。在中國發(fā)展的機會更中國政府的距離成反比的，離中國政府控制的越近，取得商業(yè)成功的機會越大，反之越小。

當政府占有經濟的比例越重的時候，也意味著財富和機會象比較少的一部分人集中，資源和收入的不均等直接導致消費不足的現(xiàn)象，并不是說中國人不消費或者是其他的原因而是因為經濟循環(huán)的規(guī)律導致的。

這種經濟規(guī)律好像是無限的美好，可以持續(xù)下去，但是不現(xiàn)實的。因為美國的貿易赤字不可能無限的持續(xù)下去，美國貿易流動下的資產泡沫不可能無限的持續(xù)下去，因此2008年出現(xiàn)了金融危機，根源與全球貿易的不均衡以及全球流動性的擴張是緊密掛鉤的，隨著房地產泡沫的崩潰，美國銀行業(yè)出現(xiàn)了去杠桿化的過程，美國的經濟也出現(xiàn)了去杠桿化的過程。

未來會是怎樣的？

我說一下今天演講的結論，我認為美國經濟會繼續(xù)再平衡的過程，貿易赤字從占GDP5%左右，快速收縮到2%左右，此過程會持續(xù)下去。通貨膨脹以前是受制于全球化的進程，隨著美國經濟的恢復可能會繼續(xù)的上升，美聯(lián)儲會比大家預料得更快的速度收回流動性，美國的GDP會在一、二年后受到另一輪打擊，有可能陷入負增長的情況。美國經濟因為美元的收縮有可能會維持箱體振蕩的結果。

中國經濟面臨系統(tǒng)性的挑戰(zhàn)，主要是出口增長速度很難維持之前的規(guī)模。如果繼續(xù)維持20%多的增長速度，6年后中國的出口會達到10萬億美元的規(guī)模，10年后就會達到60萬億美元的速度，這就意味全球只需要中國生產就可以了，這種情況是不可能出現(xiàn)的。隨著美國經濟的去杠桿化，中國投資建設的過剩生產能力會極端的暴露出來，因為存在的巨大剩余生產能力在PPI和生產和消費物價的影響不會太大，由于經濟的好轉，中國也會改變經濟刺激政策，預計貨幣供應量恢復是緩慢的，當經濟不匹配的時候，多余的資金進入進入資本市場，從而導致泡沫化上升，因為時間的關系，今天就跟大家分享到這里。

主持人：謝謝劉海影先生的精彩演講。請劉先生留步。接下來，有請主辦方代表：長安福特市場部總監(jiān)曹挺先生代表主辦方向劉海影先生贈送福特蒙迪歐-致勝車模。

[贈送車模]

主持人：感謝劉海影先生為我們的致勝理財提供的精辟提點！有請兩位嘉賓臺下入座。

今天我們真是非常幸運。我們既聽到了孫立堅先生在宏觀層面的分析，又請來了港股專家潘鐵珊先生為我們進行微觀層面的分析，還能夠聽到劉海影先生為我們講解海外的投資市場。相信大家應該已經準備了很多問題想要問我們的嘉賓孫立堅、潘鐵珊、劉海影先生再次上臺，也教會了很多經濟方面的知識。

大家有問題可以提問，俗話說近水樓臺先得月，大家在討論中國經濟大環(huán)境的時候，有專家稱中國經濟通脹壓力升溫，需警惕經濟二次探底。您的看法是什么？

孫立堅：報告中我也跟大家講過了，貨幣和貸款是兩個不同的概念，因為時間的關系，這里不展開介紹。實際上中國通過積極的財政政策，通過信用的渠道釋放市場的流動性，美聯(lián)儲直接購買美國國債，這是兩種不同的方式。通過信用的渠道釋放的貨幣是很大的區(qū)別，第二個區(qū)別在于“三大消費”的障礙，但是中國貨幣帳面上的信用轉變?yōu)樨泿诺哪芰懿?，因此貨幣就沉淀與資本市場。如果這樣玩下去，就意味這很多人在圍著凳子走，大家認為都會坐下去，等音樂停下來的時候，大家發(fā)現(xiàn)搶凳子游戲的人越來越多，凳子沒有增加，此時財富又沒有增加，這是很可怕的情況，實際上在沒有通脹的情況下導致財富效應完全的破裂，幣值不值錢沒有直接的根據(jù)，但是強調資產過多的投資規(guī)避幣值不穩(wěn)定是沒有科學的，今天的資金是通過銀行的信貸出去的，因此這個問題要請大家關注。

主持人：謝謝孫教授的開發(fā)，二次探底潘先生是怎樣看待的。

潘鐵珊：關鍵看在怎樣的位置，中國貧富不均的情況很嚴重，問題是一小圈的富人中，資金也是熱炒的，導致了泡沫的出現(xiàn)，現(xiàn)在政府如何處理，例如政策上如何協(xié)調，中國跟美國是一樣的，希望在過熱的情況下降幅，過冷的情況下加熱，希望整體的變化不要太猛烈，這種情形下，完全沒有泡沫是不行的，泡沫太大也是不行的。因此要根據(jù)情況不斷的調節(jié)，我對中國的經濟沒有那么的悲觀，我認為政府是有計劃一步一步的來做的，我認為良性的循環(huán)已經開始了，全世界很多的國家在貨幣寬松的狀態(tài)下出現(xiàn)了混亂的狀態(tài)，但是后面會有比較好的現(xiàn)象，這是我目的我的看法。

主持人：劉總的看法是怎樣的？

劉海影：我是同意孫教授關于通貨膨脹的觀點和想法，因為現(xiàn)在對經濟形勢判斷的焦點在于通貨膨脹的威脅更大還是未來的二次探底的威脅。一方面通貨膨脹比較大，另一方面并不妨礙資本市場出現(xiàn)泡沫性的狀態(tài)。我本人相信中國的通貨膨脹壓力不會太大，主要是因為中國過剩的生產能力比較大，很多的產能沒有利用的話，就很難出現(xiàn)大的通貨膨脹，現(xiàn)在面臨的問題不是通貨膨脹而是通貨緊縮，PPI和生產物價指數(shù)目前還是在負，而且是-4%及-5%，消費物價指數(shù)也是負數(shù)，我相信兩者的狀態(tài)會有所改善，但是中國短期內不會出現(xiàn)惡性的通貨膨脹，大家對通貨膨脹的擔心是因為經濟學的推理，當如此巨大的政策和貨幣出臺后，就會導致通貨膨脹的上升。經濟發(fā)展的可能性是，如此巨大貨幣的寬松并不是刺激物價的上揚，而是刺激資產的上揚，資產可以定義為，在未來生產一系列產品和服務的能力，資產的膨脹和現(xiàn)在所看到的物價膨脹之間是有聯(lián)系的，我認為中國經濟巨大的威脅是，一方面保持寬松的貨幣政策，有可能促成資產市場泡沫化的發(fā)展，另一方面剩余效能為能消除，因此對中國政府政策的指定提出了挑戰(zhàn)，需要我們用智慧解決。

主持人：在座的各位如果有問題可以提出，現(xiàn)在將提問的時間交給大家。

觀眾：三位嘉賓好，我是一名學生，如果我的問題太低請大家不要笑我。我的問題是涉及三位的。

首先是經濟的問題，孫教授要回答我。第二個問題是經濟泡沫的問題，因此劉總要回答我。第三個問題是關于中國A股的，因此潘先生也要回答我。

我的問題是，我翻看了書籍和案例，虛擬經濟泡沫出現(xiàn)的時候，例如墨西哥、日本的經濟泡沫破裂的時候就會引起金融危機，國內的實體經濟持續(xù)的下滑，甚至很難復蘇，例如日本目前還沒有完全的調整過來，但是在中國有一個奇怪的現(xiàn)象，例如中國的A股在2007年11月6412點，說明虛擬經濟達到了頂峰，2008年1月份A股跌到了1600點左右，說明實體經濟出現(xiàn)了問題，但是沒有象美國經濟那樣出現(xiàn)災難性的危機，中國有哪些政策可以使實體經濟如此的穩(wěn)健，而且今年GDP保8%的目標已經完成，甚至有人預測可以達到9%或者是10%，我將中國的虛擬經濟概括為中國的A股，我是學金融的，中國虛擬經濟最發(fā)達的就是A股，期貨和基金都不如A股，因此A股就是中國虛擬經濟的載體。

中國的虛擬經濟泡沫沒有影響中國的實體經濟和經濟的發(fā)展，反而讓中國的經濟達到8%。

主持人：是否有購買股票。

觀眾：我大一的時候將所有的資金購買了A股，當時是2007年，憑著自己不斷的努力，將大一和大二的生活費都搞定了，到了2007年6000多點的時候，我將所有的資金都押到幾只股票中，現(xiàn)在我還是典型的被套股民。

孫立堅：你的提問是很好的，大家都很關心此問題。中國的股市和歐美成熟市場的股市是有本質的不同。中國股市的豈不是為了減輕銀行的負擔，成為融資的渠道，實際上資本市場只有兩個效應，一個是你被套住了，更重要的是資本市場是否可以為企業(yè)輸送血液創(chuàng)造好的融資環(huán)境，但是今天的資本市場尤其是中國的核心企業(yè)中，盡管融資的渠道被打開了，包括民營化的改革和香港股票市場，但是中國企業(yè)主要的融資渠道并不是來自于資本市場，甚至要打開資本市場的時候，國家又感覺到國內股票市場不牢固又到海外上市。

今天感覺自己的錢都被套了，但是中國企業(yè)的發(fā)展和實體經濟的運行對于股市的依賴于要遠遠小于對銀行的依賴，如果房地產業(yè)出現(xiàn)了崩盤后，就如你擔心的現(xiàn)象會出現(xiàn)，但是中國的股市并沒有體現(xiàn)實體經濟的晴雨表。

我們想中國的資本市場成為經濟的晴雨表，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板有了，希望成為分散風險的舞臺，讓老百姓在股市中分享財富效應，從而刺激經濟，這就是歐美的模式，但是今天遠遠無法達到這一點，中國的股市決定中國經濟發(fā)展的命脈還沒有達到。剛才劉總已經介紹了，中國是通過解放勞動市場，讓大量的民工進入勞動力的市場，通過改革開放提供外部非常好的出口環(huán)境，中國就是農民工潮的釋放以及改革開放外資企業(yè)帶動中國經濟外向型，中國的經濟發(fā)展到怎樣的程度，并沒有制約改革開放三十年的經濟模式，因此沒有象你講的如此的嚴重。

主持人：下面有請港股專家潘先生回答。

潘鐵珊：我分享自己的看法，例如房地產泡沫爆破的狀態(tài)，香港也經歷過幾次。香港的情況出現(xiàn)在那里，例如亞洲金融風暴打擊最大的就是房地產業(yè)的下跌，因為做房貸的時候，首付只需要10%，因此杠桿率就達到了10倍，美國房地產的泡沫就是因為衍生了很多的金融工具，打包之后又上市，等于是火燒營船，一個地方處是，其他的都要拋盤，因此就出現(xiàn)了骨牌效應。

開始的時候是采取寬松的政策，導致房地產泡沫的形成。因此，政府的政策是非常重要的，在泡沫形成后，不是早期的泡沫，而是中期的時候慢慢的調控，市場出現(xiàn)調整后，在低位又要加溫水，就不會使經濟出現(xiàn)激烈的劇變，同時也要看財富集中在全民的手上還是富人的手上。但是財富集中在一小部分人的手中，現(xiàn)在通過消費、投資的模式，將財富從一線城市慢慢的向二、三線城市轉移，就會有所改善。

國與國之間存在互動性的，一個國家生產的產品并不是本國所用的，其他的國家也可以使用的，這就牽涉到國與國之間的情況。民間富裕的資金太多了，大家都將資金投放于資本市場，而且比例偏高。如何釋放出來，孫利用民營企業(yè)和個人企業(yè)上市，無論是海外上市還是國內上市，從而使資金找到渠道釋放出來，當然也會有不好的企業(yè)，這就需要監(jiān)管當局進行管理。因此要使資金有適當?shù)那泪尫懦鰜?，慢慢的整體市場就會好的。投資世界中，時機和點把握的非常重要，說是容易的，做起來就是很難的，能夠避于熊市勇于面對牛市，人生沒有多少個十年，如果可以把握其中的熊市和牛市人生財富就可以翻幾倍，當然存在技術和心理狀態(tài)，這跟人的投資心態(tài)有關的，因為人性是有很多弱點在其中的。

劉海影：中國A股市場的崩潰為什么沒有導致中國的實體經濟崩潰，因為中國的投融資體系跟歐美是不同的。

主持人：人生不但有一個十年，只要把握一個牛熊市就可以了。

觀眾：我的問題是收入分配改革的問題，前三季度的GDP中，投資的比例拉動越來越大，消費的比例越來越小。前三季度投資只拉動了7%多，消費只有4%左右，如果要拉動增長就需要拉動內需，就需要進行收入分配的改革。收入分配改革就需要增加低收入人群的收入，但是低收入人群的收入增加了，大部分還是會流向房地產。收入分配的改革應該如何進行，請各位專家解答。

孫立堅：我先回應這個問題，你提的是最大最難的問題，就是收入再分配的問題。幾位嘉賓都介紹到了中國經濟增長的后遺癥就是收入分配的問題。現(xiàn)在看上去社會消費品比較高，實際上是政府拉動的。危機之前，完全是固定資產的投資占了主導地位，收入再分配的問題，剛才已經介紹了，主要是通過稅收的方式，從高收入層向低收入層轉移，現(xiàn)在在產權沒有界定的時候，通過遺產稅和所得稅的轉移都會帶來中國經濟增長活力的缺失，就如勞動法一樣，本來是保護勞動大眾的，最后導致企業(yè)的活力都沒有的話，怎么會保障勞動大眾的權利，現(xiàn)在社會財富如果采取強制性的財富轉移是不行的，如果有富人建立慈善基金，從而讓財富培養(yǎng)企業(yè)的發(fā)展，就會為更多的人創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。富人的基金是否會對中國的慈善基金和保障基金提供保障，而不是富人追逐財富效應，從而導致全民的程度成本上升，從而迫使人民將自己點滴的收入變成儲蓄。

富人如何為社會作出貢獻，中國的市場為富人帶來怎樣的服務，現(xiàn)在上海的迪斯尼要開始建設，這就是比較好的案例，富人的精神服務也要有，才可以形成良性的轉移，中國是否有自己的品牌，讓中國的富人去消費，不要讓中國的富人到國外去消費，在中國的市場上出現(xiàn)富人消費的效應，這樣就是最好的，我不贊成通過高稅收的方式調節(jié)收入的問題。

觀眾：去年金融危機的時候，很多的企業(yè)包括房地產企業(yè)和汽車行業(yè)都遭受了沖擊，到了現(xiàn)在的階段，有一個問題困擾著我，究竟是經濟恢復好了，還是處于恢復的階段，還是產生了泡沫，2008年之前的房價均價是6000元/平方米，不到7000元/平方米，廣州的房價升的更厲害了。

我自己是做汽車的，因此汽車的銷售要比去年好很多，剛才劉總說CPI的指數(shù)還是負責，上個月溫家寶總理主持財經會議的時候講到，還要繼續(xù)的實行一攬子的刺激計劃，經濟已經發(fā)展到了一定的程度，物價指數(shù)還是負的，房價水平超越了金融危機之前的水平，經濟政策到底如何走。

A股去年達到了6000多點，一致狂泄到1600多點，昨天為止已經上升到了3180多點，中國的經濟在怎樣的位置上才算是合理的。

劉海影：汽車行業(yè)和房地產行業(yè)是有一定的特殊性，房地產行業(yè)具有強烈的資本市場的特征，不完全是消費市場的特征，除了消費品的特性外，還有很多人購買房屋是看重了未來投資增值的特點，在流動性充沛的情況下，實體經濟的復蘇并不是很強勁的情況下，很多的企業(yè)和個人不愿意將資金投入到實體經濟中，而是投入到虛擬經濟中，并不證明實體經濟恢復到位。這一點跟中國實行國進民退是有關的，也可以幫助中國經濟盡快的走出危機。民間經濟的擠壓還是存在的，政策是有傾向性的，大部分的資金是投資于央企，對于中小型企業(yè)的扶持是比較少的。我是做專業(yè)投資的，投資理念并不會對未來做預測的，投資中重要的并不是做對還是做錯，重要的是做對的時候可以賺多少，做錯的時候可以少虧多少。設定一個點位，只會誤導你投資的心理，有意的放大對自己有益的信息，忽視對自己不利的信息。

剛才演講中提到了，中國是存在這種可能性的，通貨膨脹嚴重的情況下，出現(xiàn)流動催生的資產泡沫。中國股市中存在的價值低估的機會是多還是少，很多公司的價值如果是低估的話就沒有泡沫，如果市場中有很多的公司不具有安全的投資機會，就有一定的泡沫，從這個角度來講，中國的資本市場有可能存在一定的泡沫。

潘鐵海航鶉詵綾┕蠓考垡戎暗囊擼庵窒窒蟛壞竊謚泄魷鄭淥乙渤魷至蘇庵窒窒蟆Ｕ饉得骰醣銥硭傻謀澈螅虻睦識際塹退劍縵愀鄯看睦適2%，從來沒有過如此的低，二十多年前銀行員工自己的貸款利率也沒有這么低，現(xiàn)在的租金回報率是4%，國內的差距大一點，房貸的利率高一點，租金回報低一點。

目前是低利息的情況下，資金在找出路進行投資，如何釋放資金，就要使更多的公司上市，發(fā)放更多的國債，從而吸納投資的需求，這也是冷卻投資的方式，還要看國民的心態(tài)是怎樣的，不同的國家使用的方法是不同的。

未來市場將來怎樣走，是否還會出現(xiàn)金融危機。消費市場還沒有起來，資產市場又上升了，個別地區(qū)和行業(yè)還是有增長的，這些是環(huán)環(huán)相扣的，投資市場會影響到人消費的心理，1000多點的時候，沒有人消費的，股市上升的時候，沒有股票了，大家又在等位置，這就牽涉到信心的問題，為什么信心會受到打擊，國與國之間的負債是多少，都是復雜的問題，我看到的情況是處于信心的問題，個別的板塊還是需要多一點的調控，調控到怎樣的狀態(tài)，就要觀察，因為中國是非常大的，不同的城市情況是不同的。例如東北的政府都是在圈地，圈地和賣地的方式可以很快的提升政府的財政收入，這種方式也是不健康的，很多的問題都是比較復雜的，目前看到的是正面的調控，而且是需要時間，也不可能所有的事情都理想化。

主持人：謝謝三位老師的回答，因為時間的關系，提問環(huán)節(jié)告一段落，我們用熱烈的掌聲感謝三位嘉賓，請臺下就坐。

主持人：各位親愛的來賓，讓我們用熱烈的掌聲感謝孫立堅教授、潘鐵珊先生、劉海影先生的精彩解答，感謝各位對話嘉賓的觀點分享。有請幾位專家臺下入座。下面將進行的是我們本次論壇的一個驚喜環(huán)節(jié)，致勝有禮。我們今天將在現(xiàn)場產生8名幸運觀眾，他們將獲得蒙迪歐-致勝的車模一個。我們有請主辦方嘉賓：

　長安福特南區(qū)大區(qū)經理張紅先生

　南海合福汽車銷售服務有限公司總經理陳秋明先生

順德合福汽車銷售服務有限公司總經理王云先生

佛山市福昌汽車銷售服務有限公司總經理梁錦峰先生

主持人：上臺為我們抽出今天的幸運觀眾。請你們每人為我們抽出2位在場來賓的名片。

(現(xiàn)場抽獎)

主持人：祝賀以上獲獎者。

各位親愛的來賓，“洞悉內在價值掌控致勝之道--21世紀蒙迪歐-致勝財富論壇"佛山站到這里就全部結束了，非常感謝現(xiàn)場的所有來賓。市場的變化暗藏著機會，我們希望今天這場智慧的盛宴中各位精英們所撒下的財富希望，在不久就能迎來豐碩的收成。祝愿我們每一個人在2009年都能找到通向更高財富的更佳途徑。我們期待與大家的再次相聚。再次感謝大家,也希望大家參與明天舉行的蒙迪歐致勝試駕服務體驗日活動，并繼續(xù)關注21世紀蒙迪歐致勝財富論壇后續(xù)的活動。

最后，請各位把填寫的問卷提交到簽到處換取精美禮品, 謝謝! 再見！