2011年11月05日 13:36
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

字號:T|T

0人參與0條評論打印轉發(fā)

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 為期四天的第七屆北京國際金融博覽會于11月3日在北京展覽館舉行。銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟顧問付鵬就當前國內外宏觀經(jīng)濟問題進行了分析。

鳳凰網(wǎng)：各位網(wǎng)友大家好，今天我們請到了銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟顧問付鵬老師給我們來解答一下大家現(xiàn)在比較關心的宏觀經(jīng)濟問題，您好付老師。

付鵬：您好，還有鳳凰網(wǎng)友大家好。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：最近階段不管是媒體還是學者比較關注的一個問題就是歐債危機，這應該算今年的一個“黑天鵝事件”，尤其是最近對希臘的援助貸款又出現(xiàn)了一些枝節(jié)性的事件。您怎么看待在對歐債危機目前的解決方案？

付鵬：從之前情況我們來看的話，法國和德國在態(tài)度上是非常明確的，就是首先第一點要避免這種道德性風險，也就是說我援助你可以，但是絕對不是無償性的援助。其次就是要避免這種歐盟出現(xiàn)解體的情況。所以德法一直在這兩者之間做出一個很艱難的選擇，就是既要避免道德行風險又要拿出解決方案。直到上周的時候我們看到了，在歐盟峰會上其實對于歐洲危機的解決方案其實已經(jīng)拿了出來，包括對于歐洲銀行的救助方案，其實為了避免這種金融體系內流動性的缺失，然后對于希臘也進行了一定的債務的減免和計提，同時也對它發(fā)放了1000億的貸款的額度，把救助基金的杠桿率整體都提高上來。

其實整體來講，應該說我認為，就是上周的解決方案應該說是非常完美的，但是我們在這周實際上看到了一定的變數(shù)，就是說希臘總理帕潘德里歐對于這種救助方案，他還要進行一個全民的公投。實際上從我個人的角度上來講，我認為這個是非常不明智的，市場也是非常怕這個，因為一旦帕潘德里歐被公投給投下去的話，那將意味著所有前期歐盟峰會制定出來的救助方案不能夠被執(zhí)行下去，一旦不能夠被執(zhí)行，我們真?zhèn)€金融體系內的風險，或者這個火藥桶將再次被點燃。

在這兩天的G20上，我們看到薩科齊講話已經(jīng)是非常非常明確了，就是說希臘目前來講，你要么選擇退出，要么你既然要留在這就要接受這樣的救助機制。帕潘德里歐也是迫于這種壓力取消了公投，這樣的話實際上我們說夾在希臘上面的政治性風險已經(jīng)有一定的消除的跡象。我們對于后面的歐債危機的話，我認為可能會逐步走向一定的緩和和緩解的過程。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：有些學者認為，全球經(jīng)濟已經(jīng)進入了一個低速發(fā)展的階段，而這種狀態(tài)也將把中國的發(fā)展速度向下拉。您如何看待當前的這種認知，這種想法，國家的政策會不會因此而有所調整？

付鵬：其實這個是一個必然結果，就是說整個2008年后金融危機的這種救助方案，整體是圍繞貨幣和財政的措施來刺激經(jīng)濟增長，但并沒有帶來經(jīng)濟內升的這種動因的這種轉變。所以說我們在2010年的時候面臨著債務問題，2011年的時候債務問題不斷的在惡化。其實這都是對于2008年我們沒有解決深層次原因導致的一種后果，現(xiàn)在全球經(jīng)濟會出現(xiàn)一個低速的增長狀態(tài)，其實也是在回應我們沒有解決經(jīng)濟增長原動力的這么一個根本性的因素。

在這個過程中，中國一直在2009年之后在將來的就是經(jīng)濟轉型，其實也是為了應對整個經(jīng)濟會發(fā)生這種降速，然后發(fā)生的這種轉變，和可持續(xù)增長的這種動力。所以我們在不斷地調整中轉型，但是應該增速不能夠放的過緩，如果放的過緩的話，會引發(fā)很多問題，比如說就業(yè)的問題，或者是社會問題。那么在這種程度下就要把握整個經(jīng)濟著陸的力度，是硬著陸還是軟著陸的問題，毫無疑問從目前的中國的宏觀政策調整的階段上來講，我們是一種主動調控的結果，也就是說整個中國經(jīng)濟目前增速放緩的原因還主要是因為我們宏觀政策上主動進行調控帶來的。既然是這樣的話我們中國經(jīng)濟的這種著陸應該是在政策掌控的范圍之內，也就我們要實現(xiàn)逐步的軟著陸。

現(xiàn)在整個海外的情況是，既明朗又不是很清晰，如果說海外的格局是在持續(xù)惡化的話，中國的政策大家在六月份之后看的比較清楚，從之前的緊縮逐步轉向到了維持緊縮，定向寬松。后面是不是定向寬松的力度再逐步的加大呢。我因為可能性是非常大的。但是想完全轉成2010年下半年那種全面寬松，我覺得不可能，因為那樣的話會使我們之前一年所做的這種緊縮的政策來促使我們產(chǎn)業(yè)轉型的所有的這種功勞基本上就會付之東去，所以說我認為整個之后的宏觀經(jīng)濟一個大的方向如果不出意外的話，應該還是定向寬松，定向寬松力度會稍微的放大一些，然后中國政府還會大量采用這種財政政策反哺貨幣政策。

比如說我們看到最近增值稅的調整也好，包括我們前面的對于小微型企業(yè)的減稅政策也好，其實大量的都是在利用財政政策反哺貨幣政策，如果是這種情況下的話，我認為這兩種手段結合在一起，中國經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸問題不大的。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：我們現(xiàn)在退回來看中國的股市問題，就是今年以來A股市場表現(xiàn)一直不是很如人意。尤其到下半年以來，就是A股新股越來越多，很多股民或者一些機構會有怨言指責不斷上市的新股沖淡了投資者的利益，您怎么看待這個問題？

付鵬：其實從我們投資者利益的角度上來講，這個確實是抑制股市上漲的一個核心動力。我們其實不難發(fā)現(xiàn)，我們現(xiàn)在整個股市的流通總市值已經(jīng)創(chuàng)造了一個歷史性的高位，也就是說我們在過去的兩三年內，這種創(chuàng)業(yè)板、中小板的不斷擴容帶來的結果是我們游泳池變得越來越大。市場呢你就感覺這個容積在擴大的過程中，水平面自然而然保持相對的平穩(wěn)了。但是很多人認為，就是說股市不上漲根本原因是在這個，我覺得從另外一個角度去釋一下，我覺得這樣會更清晰一些。為什么2009年之后我們要選擇擴容，很大一定程度上是因為我們在2009年提倡的叫經(jīng)濟轉型，過去我們產(chǎn)業(yè)的發(fā)展結構是任何行業(yè)都是依賴于銀行信貸的這種融資行為。導致的結果就是極容易盈利率不斷下降的情況下，不出現(xiàn)這種產(chǎn)能的自然淘汰。為什么？它的資本是由國家來出的，有銀行來出的。這樣極容易出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。

所以說我們既然要轉型，所以說既然我們要轉型就要轉變實體經(jīng)濟發(fā)展中資本配制的功能，這個資金的來源，所以說我們要大量的發(fā)揮這種市場的融資功能，市場融資功能自然而然就是不斷地讓很多股票，很多企業(yè)進入到我們股市進行所謂的市場融資。這個做法實際上就是我們現(xiàn)在大家看到的這種擴容的結果。

這個擴容實際上我們大家看看有八成的股票新上市的這些股票都是我們未來經(jīng)濟發(fā)展中間的一些核心的這種產(chǎn)業(yè)。所以說從這個角度上來看，我們這種發(fā)揮市場融資功能完善市場的同時，去發(fā)揮它的配資功能，實際上是當前來講我們政策的一個核心。所以說我說股市可能在未來一兩年還會這樣子，我們的IPO規(guī)模并不會發(fā)生太大的變化，也許說我們的新三板、國際板可能都會出來，只有當這些市場都作大作全之后才會出現(xiàn)什么情況，再次的篩選。那個時候我們股市才會迎來真正的春天。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：您結合現(xiàn)在A股市場，再結合股指期貨，給我們談談一些投資策略方面的問題。

付鵬：實際上在今年這種情況下，股指期貨是個很好的工具。一方面除了常規(guī)的對沖性風險以外，實際上我們說在這種區(qū)間振蕩內，股指期貨提供的風險和回報是成正比的。為什么？它的風險是可控的，如果我們判斷股市從2009年后隨著這種擴容不斷變化的話，我們的指數(shù)應該就是在2000點到3000點左右波動的話，實際上我們股指期貨提供的這種風險可控度是極低的，我舉個例子，比如說一手的股指期貨，正常應該是300點的乘數(shù)。

我們統(tǒng)計中國股市這20幾年的所有變化來看的話，我們大部分股市的變動率是在1%左右，或者漲1%或者跌1%。這就意味著我們投資股指期貨的話，每一手交易的風險度實際上只有幾千塊錢。大概都圍繞在6000到7000塊錢左右。這樣的風險度對于我們的股民來講是非常低的，但是因為它加入了杠桿效應，又加上了雙向交易，你既可以做多又可以做空的情況下，它就提供了一個超越股票的收益。這樣的話我們說股指期貨跟股票相比的話就會變成什么呢？風險是相同的，但是交易模式的這種差異提供的贏利空間又是不同的，既然是這樣一種情況，為什么不選擇股指期貨作為投資呢？

其實從未來的兩三年來看的話，我認為股市只要在2000點到3000點這個區(qū)間內波動，股指期貨的風險和回報是非常合適的。

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)：最后我們再回到歐債問題，現(xiàn)在大家對中國是不是應該購買歐債問題，有一個比較強烈的爭論，占絕大多數(shù)的觀點是認為，中國不應該去救助歐洲，可能這里面包含了很多個人的情緒在內，您怎么看待中國是否應該購買歐債的這個問題？

付鵬：其實昨天我看的一篇文章叫做中國去救歐洲還不如去救溫州。其實我認為這個觀點有一些問題，就是在于什么呢，我們知道整個溫州的整個生產(chǎn)模式，包括我們整個沿海城市的生產(chǎn)模式主要是靠外向型經(jīng)濟為主導的，也就是出口為主導的，一旦歐洲出現(xiàn)任何的問題，直接的影響到全球金融體系的動蕩，進而影響到全球消費的極具萎縮，到那個時候我們的溫州照樣，即便是我們救了溫州的企業(yè)，這些企業(yè)該倒的還會倒。也就是說我們這種救助根本就建立不起來，

我們對溫州的概念是什么，我們要促使它轉型，而不是要救它。歐洲的概念是什么呢？我們之所以要出手救歐洲，很大程度是因為全球一體化的過程中，金磚四國和歐美之間的經(jīng)濟往來已經(jīng)是捆綁在一起了，你不可能脫離誰單獨的經(jīng)營。歐洲的穩(wěn)定對于全球金融體系的穩(wěn)定是非常非常重要的。我們現(xiàn)在救歐洲或者購買歐洲的EFSF的基金或者它的債券有一個很大的程度就是我們怎么去購買的問題。實際上我們說白了還是在于兩個國家之間談判的嘛，我救你可以，我能換取什么，很多人覺得說我們希臘沒什么東西可以換取的。其實恰恰不然，歐盟整個這個經(jīng)濟模式，就是這種所謂的聯(lián)盟模式存在的最大漏洞也在這次歐債危機中爆發(fā)出來了，也就是說你一旦限制住歐洲的一個小的國家，你就有可能牽制住整個歐洲，牽制住德國，牽制住法國。

既然如此的話，我們?yōu)槭裁床簧焓志扰僚说吕餁W一下呢，因為一旦救我們能夠控制住希臘的話，我們進而也可以控制住歐洲。再從另外一個層面上，關鍵是在于我們拿什么去買，如果我們直接拿我們的外匯儲備去購買的話，可能并不劃算，我們是否可以借此機會向海外出輸出我們的人民幣貨幣呢，其實我一直在考慮的就是這個問題，拿我們中國的人民幣去購買歐洲的穩(wěn)定債券。歐洲拿了這些穩(wěn)定債券納入到銀行的這個儲備中，可以進而的作為貿(mào)易結算，通過我們的香港來進而的進行人民幣的全球流通，人民幣的國際化問題也可以隨之前進很大一步。如果是這樣的情況下救和不救，實際上就看誰的利益更大一些了。從我的角度來講，我認為還是要救的。