工銀瑞信主管債券投資的副總監(jiān)文鳴預(yù)計(jì)，央行貨幣緊縮政策將逐漸對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生抑制作用，高位運(yùn)行的CPI今年底、明年初或?qū)⒁?jiàn)頂。針對(duì)近期傳出的銀監(jiān)會(huì)擬嚴(yán)控商業(yè)銀行擔(dān)保債券發(fā)行，文鳴表示這將對(duì)國(guó)內(nèi)信用產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)生促進(jìn)作用。

年內(nèi)至少再加息一次

9月14日，央行年內(nèi)第五次加息。對(duì)此工銀瑞信表示，單就加息而言對(duì)市場(chǎng)的影響有限。首先，一年期存款利率上調(diào)至3.87%，而7月、8月的CPI數(shù)據(jù)高達(dá)5.6%、6.5%，仍然意味著負(fù)利率的存在。而負(fù)利率現(xiàn)象將推動(dòng)更多的居民將資金拿出銀行。其次，加息后，將進(jìn)一步刺激人民幣升值的趨勢(shì)。因?yàn)閺纳显?2日的加息來(lái)看，人民幣匯率僅僅在蓄勢(shì)三個(gè)交易日后就再度走高，上周一度挑戰(zhàn)7.51關(guān)口。這無(wú)疑又加大了國(guó)際熱錢(qián)的流入沖動(dòng)。

文鳴預(yù)計(jì)年內(nèi)央行至少還將加息一次，時(shí)間在10月底、11月初的可能性較大?！皩脮r(shí)今年的平均通脹水平將基本可以判斷出來(lái)，目前看CPI全年漲幅預(yù)計(jì)將在4.3%到4.4%之間，高于一年期存款利率。而央行明確表示希望實(shí)際利率為正，因此加息在所難免。”

他認(rèn)為CPI將在一段時(shí)間內(nèi)維持高位運(yùn)行，央行的調(diào)控壓力仍然較大?！?月的CPI漲幅存在超8月的可能，預(yù)計(jì)明年上半年還會(huì)保持在4%以上，但我們相信央行可以控制惡性通貨膨脹的產(chǎn)生，預(yù)計(jì)CPI高點(diǎn)可能在今年底、明年初出現(xiàn)?！痹谶@種預(yù)期下，文鳴表示將逐漸增加投資組合的久期?！半S著趨勢(shì)的變化久期也要改變，我們也要避免買(mǎi)不著的風(fēng)險(xiǎn)?！?/P>

信用產(chǎn)品將獲得發(fā)展

近日，銀監(jiān)會(huì)正在醞釀規(guī)范商業(yè)銀行對(duì)債券發(fā)行擔(dān)保的管理規(guī)則，只有信用評(píng)級(jí)為AA以上的債券才有望得到商業(yè)銀行的擔(dān)保。

對(duì)此文鳴認(rèn)為，目前銀行仍是債券的主要投資者，銀行為債券提供大量擔(dān)保對(duì)降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有太大意義，因此銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)嚴(yán)控商業(yè)銀行擔(dān)保債券發(fā)行的政策是可以理解的。

這項(xiàng)政策一旦出臺(tái)將有利于信用產(chǎn)品的加快發(fā)展，也對(duì)債券投資者的信用分析能力提出了更高要求。文鳴表示，目前國(guó)內(nèi)信用產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展落后，可供債券基金投資的種類不多，未來(lái)如果信用產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展迅速，投資者也有這方面的需求，可能會(huì)出現(xiàn)專門(mén)投資這類產(chǎn)品的債券基金。

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