丁燕敖??石貝貝

盡管已經(jīng)動用特別國債、存款準備金率、加息等多種貨幣政策手段，但調(diào)控效果似乎仍差強人意。窗口指導(dǎo)降低貸款增速、提高二套房首付比例、港股直通車等措施也相繼出臺，目標直指銀行系統(tǒng)內(nèi)及A股市場的流動性，但似乎依然不是“治本”之策。根源究竟在哪里？中國經(jīng)濟需要怎樣的貨幣、財政政策或是行政調(diào)控手段？

治本之策是什么？

記者：中國經(jīng)濟當前需要怎樣的貨幣、財政或是行政調(diào)控手段？

本土專家看法

總量和結(jié)構(gòu)都要調(diào)控

祝寶良：

按照“三元悖論”，在半開放的資本管理體制和有管理的浮動匯率制度下，貨幣政策的獨立性受到很大削弱，貨幣政策效果大打折扣。雙順差增加了貨幣政策對沖過剩流動性的壓力，貨幣供給量增長偏快。這與宏觀調(diào)控所要求實行的穩(wěn)中偏緊的貨幣政策的初衷相悖。雖然央行采取各種手段對沖過剩的流動性，但效果不顯著，凈貨幣投放仍保持著較快的增長。

所以應(yīng)綜合運用財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策和必要的行政手段，既調(diào)控總量又調(diào)控結(jié)構(gòu)。在控制流動性過剩方面，通過發(fā)行特別國債回收過剩的流動性，通過方便企業(yè)、居民用匯來緩解外匯儲備的壓力，通過完善人民幣匯率形成機制和擴大人民幣匯率彈性來調(diào)節(jié)國際收支平衡。針對高耗能、高污染行業(yè)的盲目擴張和出口過快，應(yīng)在項目投資、土地使用、貸款控制、差別電價、出口退稅等環(huán)節(jié)進行限制。財政政策應(yīng)大力調(diào)整支出方向，加大對社會發(fā)展需要的公共產(chǎn)品和部分準公共產(chǎn)品的支持，加大對農(nóng)村、教育、公共衛(wèi)生、社會保障等投入，以此擴大消費需求，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。

須改變投資“超回報”現(xiàn)狀

劉煜輝:

今天中國面臨的經(jīng)濟問題，是經(jīng)濟深層次結(jié)構(gòu)性矛盾的綜合體現(xiàn)，當前物價的上漲、信貸投資擴張、內(nèi)需不足、流動性過剩、貿(mào)易順差激增等等所有這些矛盾的因果乃是一個有機整體。制定政策時必須動態(tài)地把握內(nèi)外失衡之間地相互交織、相互轉(zhuǎn)化。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡所產(chǎn)生的問題根本不是貨幣政策所能解決，因為閥門的另一頭的控制方不在中國。中國要從流動性過剩的困境中解脫出來，核心在于必須改變在中國投資的超預(yù)期回報現(xiàn)狀，才能從根本上扭轉(zhuǎn)國際資本流向，改善中國的國際收支。因此，資源要素價格的市場化改革成為中國改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的重中之重，只有當要素市場價格上漲成為投資規(guī)模和經(jīng)濟增速的“自動減速器”之時，市場機制才可以說真正得以確立。

就未來結(jié)構(gòu)性改革而言，我以為以下五條是關(guān)鍵：

一是國家資源收益必須公有化。

二是必須放開私人資本進入壟斷產(chǎn)業(yè)的限制，形成競爭機制。

三是要將過高的政府儲蓄率降下來，減少財政對競爭性行業(yè)的轉(zhuǎn)移支付；加強政府在教育和醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的作用；建立社會保障體系進一步完善最低工資保障制度等等，當然這必然涉及到加快政府行政管理體制改革，轉(zhuǎn)變政府職能。

四是要大幅提高個人收入，大幅降低個人所得稅；

五是必須通過阻止并扭轉(zhuǎn)房價暴漲來控制通脹預(yù)期。我以為當下取消期房預(yù)售以及物產(chǎn)稅都是針對當前已經(jīng)失控的房地產(chǎn)市場鋒利的劍。

需要多種政策組合

郭田勇：

當前流動性過剩的根源是我國目前的國際收支雙順差。從未來看，中國經(jīng)濟需要貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策等多種政策的組合。

從貨幣政策來看，要繼續(xù)采取利率、存款準備金率、央行票據(jù)、特別國債等多種手段綜合運用。財政政策應(yīng)致力于將政府過高的儲蓄轉(zhuǎn)化為對社會保障制度建設(shè)的投資，通過增加教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面的公共財政支出消除人們對未來不確定性的隱憂。產(chǎn)業(yè)政策則應(yīng)著眼于利用推動企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。支持企業(yè)“走出去”也是緩解國內(nèi)流動性過剩的一個重要措施。首當其沖的應(yīng)當是改革現(xiàn)有的外匯管理體制。此外，當前還需鼓勵有條件的國內(nèi)金融機構(gòu)設(shè)立和發(fā)展境外機構(gòu)，包括探索采取并購方式參股境外金融機構(gòu)。

真實利率需為正

李命志:

宏觀調(diào)控要更大程度發(fā)揮作用，就要進一步明確調(diào)控方向，加大措施力度、提高及時性。2008年起碼應(yīng)當實現(xiàn)真實利率為正，并縮小貨款與存款的利差。目前財政政策一直比較寬松。2008年應(yīng)當消除財政赤字，停止發(fā)行長期建設(shè)國債，嚴格控制支出，特別是政府樓堂館所建設(shè)，同時，深化財稅體制改革，加快資源稅改革，盡快出臺燃油稅，并研究在收入分配、遏制投資增長方面更好發(fā)揮財稅政策的作用。

目前我國資源及資源性產(chǎn)品價格改革方面進展很小，成品油價格幾乎全球最低，排污費、垃圾處理費等過低，不利于資源節(jié)能和環(huán)境保護。2008年應(yīng)當有所進展。此外，對房地產(chǎn)市場的問題要進一步研究，加強政策針對性，提高調(diào)控效果。

對這些問題，各方面的認識正在趨于一致，但關(guān)鍵是要有行動，有緊迫感，不能貽誤時機。

外資投行看法

王慶

經(jīng)濟并未出嚴重問題

王慶：

在歷史上，中國經(jīng)濟過熱往往表現(xiàn)為某些部門出現(xiàn)短缺和瓶頸，比如煤電油運?，F(xiàn)在，這些瓶頸問題沒有出現(xiàn)，所以不能說中國經(jīng)濟過熱。從通貨膨脹來看，食品價格上漲，但是非食品價格沒有漲，也不能說經(jīng)濟過熱。

向后看，中國經(jīng)濟并沒有出現(xiàn)嚴重問題。向前看，問題在于我們的通脹能不能控制住、政策應(yīng)該如何把握。

我認為，通過加息及降低M2增長速度等途徑控制通脹預(yù)期至關(guān)重要，這就需要通過以下手段：第一，提高存款準備金、吸收流動性；第二，控制信貸規(guī)模；第三，控制價格。

陸挺

最重要的是提高利率

陸挺：

對央行來講，目前最重要的是提高利率。目前的實際利率是負的，從國際經(jīng)驗來看，負利率的危害非常大。近年來，主要發(fā)達國家的貨幣政策經(jīng)驗是，一旦有通脹風險，加息幅度就要超過通脹速度，這樣不僅能維持正的實際利率，而且能夠有效控制通脹預(yù)期。

當然，加息過快會打擊其他實體經(jīng)濟部門，所以政府在不能大幅加息的前提下，需要通過其他政策來回收流動性，也就是要降低貨幣供應(yīng)的增長速度。這些政策包括提高存款準備金率、發(fā)行央行票據(jù)；控制貸款、尤其是住房抵押貸款的增長幅度，對信貸過多的銀行要進行窗口指導(dǎo)等。

陶冬

貨幣政策調(diào)控遠落后于現(xiàn)實

陶冬：

央行在整個貨幣政策調(diào)控上遠遠落后于現(xiàn)實，結(jié)果肯定不理想。

換句話說，貨幣政策并沒有跟上經(jīng)濟發(fā)展形勢，這段時間通貨膨脹每個月上漲1%，央行利率每個月提高0.25%。

我認為，中國的貨幣政策在由中性向?qū)捤赊D(zhuǎn)移，主要由于在決策手段上縮手縮腳。我預(yù)期，今后18個月，央行加息會在2至3厘之間。

人民幣需要加速升值，需要至少每年升值10%，直到政策匯率基本上與市場預(yù)期相吻合。資金的流動重新恢復(fù)為雙向性。重要的是，人民幣匯率要逐步從國家干預(yù)轉(zhuǎn)向市場決定。

匯率政策不解決，中國流動性過剩也難解決，中國的流動性過剩也在全面扭曲各個部門的關(guān)系，制造出一個個泡沫。

從長遠來看，匯率政策不解決，所造成的泡沫，對中國經(jīng)濟造成的危害，超過對出口、引進外資等帶來的損失。

黃海洲

前期調(diào)控措施效果尚待觀察

黃海洲：

中國的宏觀調(diào)控是跨部門的，其中也包括行政手段。我個人并不傾向采用行政手段，但一些結(jié)構(gòu)性政策肯定要跟到位。比如食品、肉類價格上漲，部分原因和農(nóng)業(yè)政策有關(guān)系。

我認為，當前的宏觀調(diào)控政策有點像“中藥”，需要一段時間才能體現(xiàn)出效果。格林斯潘以前說過，貨幣政策從實施到看到效果是3至18個月。另外，調(diào)控政策的效果是疊加的，不會馬上顯現(xiàn)出來。其次，如果美國經(jīng)濟進一步下滑，中國的通脹可能會應(yīng)聲而落。因此，我覺得制定政策要有前瞻性、預(yù)見性。中國的政策確實有必要放在偏緊的方向，但是，如果不惜一切代價去調(diào)控通脹的話，可能會適得其反。

匯率改革的作用有多大

記者：消費、投資、出口“三駕馬車”全方位增長，造成這一現(xiàn)象的根源在哪里？更多專家對匯率改革在此輪調(diào)控中的作用寄予更高期待，您怎么看？

本土專家看法

匯率彈性還需加強

祝寶良：

當前國際收支不平衡是主要矛盾。要減順差就要擴大投資，保持合理的投資增長是必要的、也是合理的，關(guān)鍵是調(diào)整投資結(jié)構(gòu)。我基本贊成這一看法，2006年下半年以來的宏觀調(diào)控也基本上以減順差、緊貨幣為主線。當前在匯率政策上，要增強人民幣匯率彈性，加大實際有效匯率的升值幅度，使匯率起到抑制出口、擴大進口的作用。同時，努力調(diào)整國民收入分配結(jié)構(gòu)，擴大財政政策對消費的支持力度。

利用匯率解決順差是偽命題

劉煜輝:

在中國，冀望利用匯率來改善國際收支本身就是個偽命題，在資源要素價格市場化機制形成之前，是根本不可能找到人民幣匯率的均衡點的。我以為，穩(wěn)定匯率，加快資源性產(chǎn)品和要素價格形成機制的改革力度，在商品成本逐步反映其實際成本之后，再加快人民幣匯率市場化波動幅度。這種調(diào)整主要是中國國民受益，最終同樣能夠達到倒逼我們的企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效果，并且還有利于啟動國內(nèi)消費。

值得警惕的是，現(xiàn)在幾乎所有的國外投行對中國宏觀部門開出藥方驚人的一致，加快人民幣升值，加快資本項目的開放，對此中國的央行一定要深思！

一次性大幅升值不可取

郭田勇：

在討論匯率政策的過程中，不少學者提出了人民幣一次性大幅升值的建議。我認為這是值得商榷的。從解決經(jīng)濟增長過快的角度看，人民幣的一次性大幅升值固然可以扭轉(zhuǎn)國際收支雙順差的局面，但也對中國經(jīng)濟增長產(chǎn)生巨大影響，出現(xiàn)“矯枉過正”的局面。

過度依賴出口趨勢須引起關(guān)注

李命志:

從“三駕馬車”來看，目前需要引起關(guān)注的是經(jīng)濟增長過度依賴出口的趨勢不斷加強，其中蘊藏的風險應(yīng)引起我們重視。更需要引起重視的是，近年來迅速擴張的國內(nèi)生產(chǎn)能力中有相當大的份額是針對出口市場的。如果美國消費需求出現(xiàn)下滑，就需要引起我們高度重視。8月份我國對美國出口僅增長9.4%，遠遠低于平均15%以上的月增速和去年24.9%的速度，美國消費疲軟可能是中國2008年出口面臨的主要風險。從長期看，我們必須對經(jīng)濟增長過度依賴出口的模式予以重視和調(diào)整。

另外，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)趨重的前提下，增長速度越高，對資源能源的耗費和對環(huán)境的污染就越大，節(jié)能減排的困難越大。重化工業(yè)占工業(yè)比重已達70%，超過美、日等國工業(yè)化高峰時的水平。這樣下去，“十一五”節(jié)能減排目標可能落空。以犧牲資源和環(huán)境為代價的高增長是不可取的。

全年GDP增長在11%左右

張立群：

從年度內(nèi)看，決定經(jīng)濟增長水平的主要是投資、消費、出口這三項需求的增長速度。從目前情況看，預(yù)計全年這三項需求增長將大體穩(wěn)定。可以認為，未來投資、消費、出口三項需求很可能呈現(xiàn)高位趨穩(wěn)或略有降低的態(tài)勢。在需求引導(dǎo)下，預(yù)計今年經(jīng)濟增長也將高位趨穩(wěn)或略有降低。在繼續(xù)堅持控制投資和出口過快增長的前提下，預(yù)計經(jīng)濟增長率將略有回落，全年GDP增長率在11%左右。

外資投行看法

關(guān)注“一籃子貨幣”升值更有意義

王慶：

如果沒有伴隨通貨膨脹，GDP增長速度多快都可以。目前我們要對現(xiàn)階段的通脹有一個判斷。現(xiàn)在中國的確出現(xiàn)了一些全面通貨膨脹的端倪，從這個意義上講，增長速度可能過快了一點。

匯率被低估，這是毫無疑問的，這會刺激出口、出現(xiàn)外貿(mào)順差、轉(zhuǎn)成大量外匯儲備等。必須要讓人民幣升值，現(xiàn)在爭論的焦點在于人民幣升值究竟應(yīng)當多快。我覺得，應(yīng)當從關(guān)注人民幣兌美元的升值速度，轉(zhuǎn)為關(guān)注人民幣兌一籃子貨幣的升值速度。如果能做到人民幣兌一籃子貨幣升值速度每年超過5%，我認為這是非常有意義的升值。

人民幣仍被低估

陸挺：

從國家宏觀調(diào)控的角度來看，政府希望國民經(jīng)濟能夠循序漸進地發(fā)展,不要太快或太慢。傳統(tǒng)經(jīng)濟學上認為，經(jīng)濟增長太快會導(dǎo)致通貨膨脹，也為將來經(jīng)濟增長減速、壞賬、資源掠奪、環(huán)境等問題埋下伏筆。

目前人民幣總的趨勢是緩慢升值，但仍處于被低估狀態(tài)。緩慢升值會導(dǎo)致一些問題的出現(xiàn)，如熱錢流入等。但一次性升值也不可行，首先外貿(mào)企業(yè)承受不了；其次，究竟升到什么位置我們也不得而知，因為我們并不知道人民幣與美元的長期均衡匯率在哪里。

謝國忠

匯率政策改革不一定有用

謝國忠：

匯率政策改革不一定有用。1985年，日本采用匯率大幅上升，也沒有擋住泡沫。1997年東南亞金融危機時，東南亞國家抵制升值，也沒擋住。這個問題挺復(fù)雜的，一般國家進入這個階段，都沒有辦法擋住通脹和泡沫這些問題。

其實，最重要的是打擊泡沫。一個國家搞不搞泡沫經(jīng)濟，最重要是看土地控制在誰手里、誰最終得益。在美國歷史上，土地泡沫、房地產(chǎn)泡沫也有，但是沒有中國這么大，因為美國土地都是私有的、市場秩序也比較好。

控制炒房地產(chǎn)非常簡單。第一，地方政府以物業(yè)稅作為一個長期穩(wěn)定的收入，通過物業(yè)稅抵押，可以發(fā)債。這可以從財政上根本解決利益問題，地方政府收入不再需要以銷售土地為主；第二，解除老百姓對“房價過高、買不起房子住”的恐慌心態(tài)，發(fā)展廉價房。每平方米必須低于當?shù)仄骄鶅蓚€月的平均工資，這對政府而言有利潤，也解除了老百姓的恐懼。

中國是在輸出通脹嗎？

記者：有觀點認為，中國正在輸出通貨膨脹，您怎么看？

祝寶良：

國際市場初級產(chǎn)品如鐵礦石、石油、有色金屬等產(chǎn)品價格的上升也有中國因素起作用，不能說世界性物價上漲與中國無關(guān)。但我國的物價水平并不高，通貨膨脹壓力不大，中國輸出通貨膨脹沒有國內(nèi)基礎(chǔ)。人民幣不是國際貨幣，國際商品主要以美元計價，美元不斷貶值，以美元計價的石油和大宗商品的價格出現(xiàn)相應(yīng)上漲，拉動國際初級產(chǎn)品價格上升才是主要原因，中國輸出通貨膨脹也沒有國際基礎(chǔ)。

郭田勇：

這種說法是很片面的。中國的企業(yè)目前正處于轉(zhuǎn)型時期，生產(chǎn)出更具有科技含量的產(chǎn)品、創(chuàng)新出自己的品牌是這些企業(yè)的努力方向，也是其在國際市場中更具競爭力的表現(xiàn)。品質(zhì)的提高必然會伴隨價格的上漲。中國企業(yè)出口的“物有所值”的商品是符合國外消費者利益的，提高了消費者的福利。中國輸出的是與商品內(nèi)在價值相匹配的商品，而不是通貨膨脹。

謝國忠：

制造業(yè)產(chǎn)品定價在中國，中國通脹有可能會輸入全球，但是滲透的過程會比較慢。3個月前開始，美國的通脹顯示原因是由于進口價格上升，這是21年來都沒有過的。如果說中國的通脹效應(yīng)向外傳導(dǎo)的話，第一輪主要是原材料價格影響比較大，第二輪主要體現(xiàn)為制造業(yè)價格上升，但是這個需要時間積累?，F(xiàn)在第二輪剛剛開始，體現(xiàn)還是不很明顯。

來源：上海證券報??

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