興業(yè)銀行 魯政委

利用不同數(shù)據(jù)的分析顯示，9月份CPI將超過(guò)8月份，再創(chuàng)年內(nèi)新高，可能區(qū)間為6.8%-7.4%，中值7.2%。這種CPI的年內(nèi)新高，并非意味著物價(jià)上漲仍在加速，而是此前月份價(jià)格環(huán)比上漲累計(jì)效應(yīng)、翹尾因素、環(huán)比正常季節(jié)性波動(dòng)共同作用的結(jié)果。對(duì)于未來(lái)價(jià)格走勢(shì)，筆者認(rèn)為需高度關(guān)注食用油和小麥所可能形成的新漲價(jià)因素。

今年以來(lái)，非食品價(jià)格總體保持相對(duì)穩(wěn)定，CPI上漲主要由食品價(jià)格上漲推動(dòng)。因此，假定非食品價(jià)格環(huán)比漲幅與歷史情況基本一致，9月當(dāng)月環(huán)比預(yù)計(jì)上漲約1.0%。

利用農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)估計(jì)

利用農(nóng)業(yè)部提供的9月1日-25日數(shù)據(jù)，大致估算出9月份食品價(jià)格環(huán)比上漲-0.7%。結(jié)合非食品價(jià)格環(huán)比上漲1.0%的假定，可以得到9月份CPI環(huán)比上漲約0.4%。藉此，可以進(jìn)一步測(cè)得9月份當(dāng)月新漲價(jià)因素大致為4.6%。加上我們此前測(cè)算出的9月份翹尾因素為1.8%，初步測(cè)得9月當(dāng)月同比CPI將約為6.4%。

但依據(jù)筆者的經(jīng)驗(yàn)：在農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)觸及高點(diǎn)轉(zhuǎn)向下落的過(guò)程中，其往往較食品CPI指數(shù)下降幅度更大。這意味著，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上，如果簡(jiǎn)單利用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)進(jìn)行食品CPI指數(shù)的估計(jì)，會(huì)存在低估的可能。基于此，我們進(jìn)行向上調(diào)整，幅度為1.3-2.7個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此測(cè)算，9月份CPI同比將分別達(dá)到6.8%、6.9%、7.2%、7.3%、7.3%。

利用商務(wù)部數(shù)據(jù)估計(jì)

利用商務(wù)部提供的截至9月26日數(shù)據(jù)，可大致測(cè)得9月份食品價(jià)格環(huán)比上漲約為-0.27%。繼續(xù)維持前述給出的非食品價(jià)格環(huán)比上漲約1.0%的假定，可以得到9月CPI當(dāng)月環(huán)比上漲約0.6%，由此測(cè)得9月份新漲價(jià)因素約為4.8%。考慮到9月份翹尾因素1.8%，9月份當(dāng)月同比CPI水平就大致為6.6%。

我們觀察到，今年以來(lái)與食品CPI指數(shù)最終的實(shí)際值相比，商務(wù)部指數(shù)是低估的，且低估幅度在近期逐月擴(kuò)大?；诖?，我們對(duì)商務(wù)部數(shù)據(jù)進(jìn)行向上調(diào)整，幅度為2.0-3.0個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)此測(cè)算，9月份CPI的當(dāng)月同比水平將分別達(dá)到7.3%、7.4%、7.4%、7.5%和7.6%。

物價(jià)漲幅顯露初步受控征兆

在上述預(yù)測(cè)中，我們得到的最低值為6.4%，最高值為7.6%，但筆者相信在6.8％-7.4%之間的可能性最大，區(qū)間中值7.2%。

顯然，這意味著，9月份CPI將再創(chuàng)年內(nèi)新高。當(dāng)然，這種新高的出現(xiàn)，并非意味著物價(jià)上漲仍在加速，而是此前月份價(jià)格環(huán)比上漲累計(jì)效應(yīng)、翹尾因素、環(huán)比正常季節(jié)性波動(dòng)共同作用的結(jié)果。

其實(shí)，如果我們的上述預(yù)測(cè)結(jié)果最終成為現(xiàn)實(shí)，那么，即使按照其中最激進(jìn)的預(yù)測(cè)，9月份的CPI環(huán)比漲幅大約為1.5%，與歷史均值相比，其偏高的幅度也是自7月份以來(lái)連續(xù)第三個(gè)月收窄。筆者認(rèn)為，這可能是物價(jià)漲幅初步受控的早期征兆。

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