央行上周六宣布，25日起將存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)至13%。分析人士認(rèn)為，央行年內(nèi)第8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，意圖仍是收緊流動(dòng)性和貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)，減緩?fù)顿Y過(guò)快增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向過(guò)熱、通脹風(fēng)險(xiǎn)上升等壓力。資產(chǎn)價(jià)格上漲雖然也在央行“關(guān)注”范圍內(nèi)，但目前存款“搬家”的趨勢(shì)仍在延續(xù)，足以彌補(bǔ)準(zhǔn)備金上調(diào)的影響。

加大緊縮力度在預(yù)期之中

央行年內(nèi)第8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，目前金融機(jī)構(gòu)13%的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)重現(xiàn)歷史最高水平。在準(zhǔn)備金率正式上調(diào)后，本月25日，金融機(jī)構(gòu)將上繳1900億元左右資金。

分析人士認(rèn)為，上周四央行剛剛發(fā)行了1500億元定向央票，月底又要一次性凍結(jié)1900億元資金，一連串行動(dòng)證明，央行顯然要加大資金緊縮力度。但資金面和宏觀面的情況決定，目前央行加大緊縮力度是在情理之中的，同時(shí)也是市場(chǎng)可以承受的。

首先從目前的資金面來(lái)看，持續(xù)的大盤(pán)股登陸暫時(shí)告一段落，資金面正處于“寬松期”。央行加大資金緊縮力度是預(yù)料之內(nèi)的。

分析人士認(rèn)為，市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)了“打新股”階段性的資金緊張之后，又出現(xiàn)了流動(dòng)性充裕的局面。目前隔夜回購(gòu)利率已經(jīng)跌至1.90%左右，7?天回購(gòu)利率在2.08%左右。近期有可能上市的大盤(pán)股只有中石油一只，預(yù)計(jì)后市資金面總體上較為寬松。此時(shí)正是加大資金回籠力度的好時(shí)機(jī)。

整個(gè)9月份中，由于有大盤(pán)股連續(xù)發(fā)行，央行明顯減緩了資金回籠的力度。一級(jí)市場(chǎng)上，央行連續(xù)三周停發(fā)3年期央票，3個(gè)月和1年期央票持續(xù)地發(fā)行，致使9月份的凈投放資金為2064億元。而接下來(lái)直到年底，三個(gè)月中每個(gè)月的到期資金量都在3000億元以上。央行面臨的資金回籠壓力很大，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以緩解這一壓力，同時(shí)也不會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)太大沖擊。

其次是從目前的宏觀金融情況看，順差持續(xù)高位運(yùn)行，貨幣信貸快速增長(zhǎng)。央行不得不加大緊縮力度，以避免經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱。三季度宏觀金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)再次引起市場(chǎng)對(duì)貨幣信貸高位增長(zhǎng)的擔(dān)憂。9月末，M2增長(zhǎng)18.45%，M1增長(zhǎng)22.07%，信貸增長(zhǎng)17.13%；前9個(gè)月人民幣新增貸款3.36萬(wàn)億元，超過(guò)去年全年3.18萬(wàn)億元的新增量；9月外匯儲(chǔ)備增加250億美元，同比多增91億美元，9月份我國(guó)貿(mào)易順差為239.14億美元，1－9月，貿(mào)易順差累計(jì)1856.5億美元，超過(guò)去年全年的1775億美元。

針對(duì)持續(xù)高位運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，央行年內(nèi)的緊縮力度也不斷升級(jí)。年內(nèi)央行5次加息、8次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、6次發(fā)行定向央票，貨幣政策動(dòng)用之頻繁為歷史罕見(jiàn)，而目的主要還是回籠過(guò)剩流動(dòng)性，遏制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的傾向。此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率也延續(xù)央行的一貫思路。因此，分析人士一致認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率在“預(yù)期之中”。

資金仍在源源不斷流向股市

央行上周五公布的三季度金融數(shù)據(jù)顯示，9月份居民戶存款仍在負(fù)增長(zhǎng)，存款“搬家”還在延續(xù)。9月份當(dāng)月居民戶存款減少141億元。從去年10月居民戶存款多年來(lái)首次出現(xiàn)月度負(fù)增長(zhǎng)開(kāi)始，到今年9月份，其間已經(jīng)有6個(gè)月的居民戶存款為負(fù)增長(zhǎng)。同期股市開(kāi)戶數(shù)卻在不斷增加，全國(guó)各地基金銷售狀況更是火爆。

專家們認(rèn)為，隨著城鄉(xiāng)居民收入提高，理財(cái)需求也在增加。同時(shí)去年以來(lái)股市火爆的場(chǎng)面也不斷吸引著居民儲(chǔ)蓄加入到資本市場(chǎng)中。今年以來(lái)物價(jià)上漲引起的負(fù)利率水平擴(kuò)大，也使得居民有更強(qiáng)的動(dòng)力把存款投向資本市場(chǎng)。

我國(guó)17萬(wàn)億元左右的儲(chǔ)蓄資金規(guī)模龐大，其“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”股市一旦啟動(dòng)將勢(shì)不可當(dāng)。而目前來(lái)看，這一趨勢(shì)還沒(méi)有翻轉(zhuǎn)的跡象。

結(jié)合今年以來(lái)5次加息和前7次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)看，政策實(shí)施后的第一個(gè)交易日，12天內(nèi)股指僅有3天是下跌的，其余皆是上漲。分析師表示，股市受到存款準(zhǔn)備金上調(diào)的影響不會(huì)太大。不過(guò)債券市場(chǎng)在資金收緊、CPI高企的影響下，可能短期內(nèi)會(huì)保持調(diào)整的態(tài)勢(shì)；但長(zhǎng)期看，信貸資金受到控制，對(duì)債市來(lái)說(shuō)是好消息。

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