為抑制經(jīng)濟運行中過多的流動性，促進國民經(jīng)濟健康發(fā)展，前三季度，中國人民銀行先后7次上調(diào)存款準備金率，將存款準備金率由9%調(diào)升至12.5%，回收流動性達1.5萬億元，5次上調(diào)存貸款基準利率，一年期存款基準利率由2.52%調(diào)升至3.87%，一年期貸款基準利率由6.12%調(diào)升至7.29%，發(fā)行央行票據(jù)3.7萬億元。國家還通過發(fā)行0.8萬億元特別國債，加大發(fā)行QDII額度，借道銀行等機構投資海外和允許個人直接投資港股，加大國內(nèi)資金境外輸出力度等措施，分流國內(nèi)過剩流動性。盡管如此，我國流動性過剩的格局并沒有發(fā)生根本變化，當前銀行體系流動性過剩形勢依舊嚴峻。

在資金運用渠道日益拓展，存貸款基準利率上調(diào)，負債成本不斷加大，而超額存款準備金收益率僅為0.99%的狀況下，銀行體系存于央行的超額存款準備金卻不斷上攀。在人民幣新增貸款強勁擴張，資本市場快速發(fā)展，銀行資金運用渠道日益多元狀況下，收益率偏低的超額存款準備金和銀行間市場人民幣交易成交量大幅攀升，表明銀行體系流動性依然過剩。同時，在國家不斷加強貨幣緊縮調(diào)控背景下，今年以來M1、M2一直保持較高增長速度，M1同比增速超過M2，貨幣流通速度加快也表明銀行體系流動性過剩形勢嚴峻。

預計銀行體系流動性過剩局面仍將在四季度延續(xù)，究其原因，第一，我國經(jīng)常項目和資本金融項目的國際收支雙順差格局仍然會繼續(xù)，為銀行體系創(chuàng)造源源不斷的流動性。第二，為防止我國經(jīng)濟增長有可能由偏快走向過熱，國家宏觀調(diào)控進一步增強，基于前三季度人民幣新增貸款擴張較猛，四季度人民幣新增貸款將會受到抑制，銀行流動性將會更多地積聚在體系內(nèi)，難以釋放。第三，前三季度我國股市成倍大漲，在賺錢效應作用下，大量銀行存款轉移至股票市場，在股市投資風險日漸增大，今年內(nèi)央行多次加息、儲蓄存款利率大幅提高情況下，四季度股市吸納資金力度會有所削弱，分流銀行流動性作用下降。第四，在人民幣升值和海外投資風險變幻難測，特別是美國次級抵押貸款危機、香港股市近期上漲迅猛、投資風險不斷加大等境況下，境內(nèi)資金海外投資將更為謹慎，通過境外資本輸出途徑分流國內(nèi)流動性的效用有限。

四季度國家相關部門將會采取多種措施緊縮流動性，央行仍將會更多地通過票據(jù)發(fā)行公開市場業(yè)務操作方式回收流動性，央行票據(jù)發(fā)行量將會超過1萬億元，全年達到4.5-5萬億元。盡管今年來央行8次上調(diào)法定存款準備金率至13%，居歷史高位，由于法定存款準備金率調(diào)整見效快，操作靈活，四季度央行仍有可能繼續(xù)上調(diào)法定存款準備金率以緊縮流動性。雖然9月份CPI水平有所回落，四季度這一指標水平會繼續(xù)走低，再加上美聯(lián)儲9月18日減息0.5%將聯(lián)邦基準利率下調(diào)至4.75%，而且美國聯(lián)邦基準利率仍有進一步降低的可能，壓縮了我國央行加息的空間，但考慮到流動性過剩的壓力較大，地方和企業(yè)投資沖動較強，貨幣信貸增長仍較快，經(jīng)濟運行趨于過熱，居民儲蓄存款仍呈利率倒掛、實際收益為負數(shù)等情況，仍不排除四季度央行加息的可能。

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