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◆葉檀 評(píng)論員

無(wú)論是高盛與摩根士丹利轉(zhuǎn)型，還是央企上市公司“大非”帶頭增持，實(shí)質(zhì)都是一樣的，就是為金融體系注入政府信用。

一個(gè)時(shí)代結(jié)束了。

短短一周時(shí)間，華爾街引以為傲的投資銀行全部趴下，高盛與摩根士丹利從投行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。這群從事證券買賣、為客戶提供咨詢服務(wù)，同時(shí)比從事儲(chǔ)蓄和貸款業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)銀行受到更少監(jiān)管的獨(dú)立經(jīng)紀(jì)公司，曾經(jīng)以卓爾不群、運(yùn)用20多倍的資金杠桿而自豪——在信貸危機(jī)爆發(fā)的前3年，美國(guó)投行利潤(rùn)增長(zhǎng)的一半來(lái)自杠桿操作?？涩F(xiàn)在，他們的業(yè)績(jī)與誠(chéng)信受到考驗(yàn)，信用破產(chǎn)的結(jié)果，是降低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，轉(zhuǎn)而尋求儲(chǔ)戶資金，向政府尋求保護(hù)。金融自由與金融創(chuàng)新是需要代價(jià)的，那就是久經(jīng)市場(chǎng)考驗(yàn)的誠(chéng)信行為。否則，市場(chǎng)將收回資金，也就是收回授信，金融工具受堵截——截至9月23日，有超過(guò)900家公司被禁止賣空。

這與我國(guó)A股市場(chǎng)遭遇的困境如出一轍。不誠(chéng)信的上市公司大股東與朝令夕改的政策毀了我國(guó)A股市場(chǎng)的信譽(yù)，當(dāng)管理層試圖力挽狂瀾之時(shí)，祭出的法寶是央企上市公司回購(gòu)與匯金增持兩招。這是國(guó)資委和匯金公司用自己的隱形信用，為大盤藍(lán)籌公司托底。

政府信用進(jìn)入股市為市場(chǎng)帶來(lái)信用，而大股東與匯金購(gòu)股的方式，顯示自己此次絕非虛晃一槍。在消息發(fā)布后的第一個(gè)交易日，中煤能源、光明乳業(yè)、招商地產(chǎn)（B股）、中炬高新、中國(guó)重汽（H股）、康美藥業(yè)、鼎盛天工等成為大股東增持的上市公司，此前還有中國(guó)石油、華僑城、新興鑄管、武鋼、保利、海信、中國(guó)遠(yuǎn)洋、長(zhǎng)航、日照港、海博股份、白云山、廣州藥業(yè)、南京新百、金發(fā)科技等，而匯金也在同一天買進(jìn)工、中、建三家銀行各200萬(wàn)股。及時(shí)購(gòu)股，言出而行，意在說(shuō)明，大非與小非不同，是有責(zé)任感的一族。

地方政府與地方國(guó)資委已經(jīng)提前布局。8月初，重慶市委常委、常務(wù)副市長(zhǎng)黃奇帆表示，重慶市政府已向市國(guó)資委明確提出，控股相關(guān)上市公司的重慶各國(guó)有集團(tuán)，對(duì)自己持有、管理的“大非”，在最近一段時(shí)間內(nèi)不得減持。國(guó)有大集團(tuán)在現(xiàn)階段不僅不應(yīng)減持，而且應(yīng)合理規(guī)范地增持相關(guān)上市公司股份，或由上市公司依據(jù)相關(guān)法規(guī)制訂股份回購(gòu)方案，以維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定。9月19日，上海國(guó)資委表態(tài)支持和鼓勵(lì)出資監(jiān)管的國(guó)企增持下屬上市公司股份，支持所屬上市公司回購(gòu)股份，并率先表示，市國(guó)資委出資監(jiān)管的國(guó)有企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)不減持所持有的上市公司的“大小非”股份。

大盤藍(lán)籌股力挺股市站在2200點(diǎn)搖搖欲墜的高位?，F(xiàn)在我們應(yīng)該關(guān)注的是，政府信用擔(dān)保能支撐到什么時(shí)候，這些信用能否以合規(guī)、透明的形式表現(xiàn)出來(lái)。由于以往曾經(jīng)有過(guò)的市場(chǎng)參與者不誠(chéng)信教訓(xùn)，很多投資者在擔(dān)心，政府的信用是否給游資莊家接了盤，或者，政府資金是否會(huì)成為高拋低吸的莊家，在低位買進(jìn)，等6個(gè)月之后看時(shí)機(jī)拋售，賺取真金白銀。

這種擔(dān)憂并非小股東杞人憂天。比如，在重慶市政府下令“大非”暫停減持之前，重慶國(guó)投這位重量級(jí)大非瘋狂減持，從2007年1月至今，重慶國(guó)投分22次減持了包括華神集團(tuán)、四川美豐和重慶路橋三家上市公司的股票，獲取10億以上的資金，重慶國(guó)投屢次高位減持，大股東地位堅(jiān)不可摧。以往高位減持，目前在低位增持，人們有理由懷疑，這樣的增持到底是為股市穩(wěn)定，還是利用大資金的力量，賺取差價(jià)。

信用高低與金融杠桿成反比，信用度越低，金融杠桿越高，金融機(jī)構(gòu)衍生品也就越多，復(fù)雜到除了華爾街的金融工程師外，誰(shuí)也看不懂。只要市場(chǎng)主體信用不佳，金融衍生品隨時(shí)可能變成騙子的利器。但不良的信用總會(huì)曝光，只是時(shí)間長(zhǎng)短而已。這次華爾街的大潰敗，不僅是華爾街信用的破產(chǎn)，也是美聯(lián)儲(chǔ)濫發(fā)美元信用的破產(chǎn)。政府與華爾街心照不宣，互相助長(zhǎng)惡行。因此，華爾街大潰敗，既是對(duì)華爾街失信的懲罰，也是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)失信的懲罰。

只有金融衍生品、金融創(chuàng)新才能提高金融配置效率，這是極大的誤解。只要適應(yīng)市場(chǎng)所需的融資形式，只要能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)化配置，就是好的金融方式。華爾街退回傳統(tǒng)銀行形式，實(shí)際上是對(duì)市場(chǎng)的尊重，觀他人而自省，我國(guó)也應(yīng)該以現(xiàn)金分紅與更多、更活躍的市場(chǎng)化債權(quán)融資，顯示對(duì)目前信用階段的認(rèn)識(shí)與尊重。

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