2010年08月11日 13:43新華網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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商業(yè)零售:超配行業(yè) 精選個股

本周商業(yè)零售板塊表現(xiàn)相對強勢,行業(yè)指數(shù)下跌2.8%,跑贏上證指數(shù)2.4個百分點。其中西單商場(600723)、江蘇開元(600981)等股票漲幅超過10%。同時基金也在一季度對商業(yè)零售板塊進行了超配,是增倉幅度第五大的行業(yè),占總體股票市值比例由四季度的5.81%增倉到6.07%。而日益增強的通脹預(yù)期或許正是機構(gòu)增加配置的催化因素。

5月1日巴菲特在股東大會上表示,通脹威脅正在抬頭,出現(xiàn)嚴重通脹的概率已經(jīng)上升,不單是美國,全世界都是如此。而從生活中的豬肉、糧食、服裝等食品日用品的情況來看,價格上漲幅度都超越了披露的CPI數(shù)據(jù),機構(gòu)普遍預(yù)計新一輪 CPI上漲的周期已然啟動。國泰君安研究員劉冰認為,溫和通脹對整個零售行業(yè)是利好的推動因素:分行業(yè)來看,百貨行業(yè):國內(nèi)百貨業(yè)普遍采用廠商聯(lián)營模式,物價整體上漲也帶來高檔服裝、化妝品等“奢侈品”價格的溫和上漲,體現(xiàn)在百貨公司財務(wù)中就是銷售收入增加,毛利額提升;超市行業(yè):物價整體上漲,可比門店收入增速會提高,超市企業(yè)盈利能力提高。

市場的憂慮往往來自商業(yè)零售相對較高的估值水平。截至5月7日,申萬零售行業(yè)動態(tài)市盈率為27倍,已經(jīng)遠高于目前全部A股不足20倍的市盈率水平。但申銀萬國研究員金澤斐認為從估值角度看,零售行業(yè)的歷史平均PE在30倍左右,目前依然處在歷史均值的下方,如果剔除蘇寧電器(002024)和小商品城(600415),平均估值在32倍左右,已經(jīng)到了相對合理范圍。未來零售估值溢價繼續(xù)提升的動力將來自周期性行業(yè)估值繼續(xù)下滑、零售商業(yè)績持續(xù)超預(yù)期。

但從目前情況來看,2009年和2010年一季度顯示,海通證券覆蓋的41家零售A股公司凈利潤增幅分別為18.48%和47.98%,盡管增長勢頭非常明顯,但這與低基數(shù)的情況有重要關(guān)系。機構(gòu)普遍預(yù)計零售商將在2010年迎來各季盈利增速逐步減緩的態(tài)勢。因此周期性行業(yè)估值的下滑將構(gòu)成零售估值溢價提升的主要原因。在宏觀緊縮的背景下,房地產(chǎn)新政及清理地方融資平臺等政策因素,都將進一步下調(diào)周期品的未來業(yè)績趨勢,商業(yè)零售業(yè)績的穩(wěn)定增長優(yōu)勢將直接體現(xiàn)。

對于商業(yè)零售板塊的行情,金澤斐判斷個別低估及優(yōu)質(zhì)品種仍將有10%~20%的絕對收益,但行業(yè)整體出現(xiàn)大幅上漲的空間在縮小。對零售行業(yè)的投資策略為:超配行業(yè),持有優(yōu)質(zhì)零售品種。金澤斐推薦蘭州民百(600738),公司主營百貨零售,2010年預(yù)計EPS約為0.25元,良好的商業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)績拐點趨勢的確認,使公司具備足夠安全邊際的基礎(chǔ),而大股東手中擁有的三塊商業(yè)地產(chǎn)則是公司未來市值擴大的最大看點。另外,從長期視角看,商業(yè)城(600306)大股東民營資本的進駐將會為公司后續(xù)的發(fā)展打開足夠的想象空間,東北地區(qū)中高檔零售商的雛形已然顯現(xiàn),也可以重點關(guān)注。

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