貨幣要和經(jīng)濟(jì)同增長是天真的信條

“只有伴隨著貨幣供應(yīng)的增長，經(jīng)濟(jì)才有可能相應(yīng)地增長?！备鶕?jù)這個天真的信條，如果經(jīng)濟(jì)增速要保8，那貨幣供應(yīng)增速也必須保8，不然增加的生產(chǎn)就沒法售出，經(jīng)濟(jì)也就沒法增長。實(shí)際上這是個流傳最廣的貨幣謬論

財(cái)知道：央行今天發(fā)布數(shù)據(jù)，3月末，中國貨幣供應(yīng)量余額為103.61萬億元人民幣，首次突破百萬億大關(guān)。從2002年初的16萬億，到如今超過100萬億，十來年里中國貨幣供應(yīng)量增長超過5倍。你怎么看央行這十年的工作？

胡釋之：央行這十年，是大步走上通脹主義迷途的十年。你想，本來隨著改革開放的大力推進(jìn)，中國各行業(yè)的生產(chǎn)效率大幅提升，物資變得前所未有的豐富，物價(jià)是不是理應(yīng)變得越來越便宜？錢是不是理應(yīng)變得越來越值錢？結(jié)果怎樣？物價(jià)水平不跌反漲，貨幣購買力不降反升。這不是奇了怪嗎？怪就怪央行的公務(wù)員太勤奮了，把其他行業(yè)從業(yè)人員的辛勞給對沖了。

財(cái)知道：央行負(fù)責(zé)人在上個月開兩會的時(shí)候回應(yīng)了這個質(zhì)疑，他說，“GDP要增長，生產(chǎn)要增加，就業(yè)的工人要增加，工資要增加，所有這些都需要有貨幣去支持，貨幣支持的量要是小了就會抑制經(jīng)濟(jì)的正常增長。”這是不是有點(diǎn)道理？

胡釋之：這似乎是在向公眾解釋：不是我央行主動要增發(fā)貨幣，而是生產(chǎn)的增加向央行發(fā)出了增發(fā)貨幣進(jìn)行支援的請求，央行只是在小心謹(jǐn)慎地順應(yīng)這個請求。

聽著似乎有點(diǎn)道理，公眾似乎還得感謝央行才對，但這實(shí)際是個流傳最廣的貨幣謬論，就是說“只有伴隨著貨幣供應(yīng)的增長，經(jīng)濟(jì)才有可能相應(yīng)地增長。”根據(jù)這個天真的信條，如果經(jīng)濟(jì)增速要保8，那貨幣供應(yīng)增速也必須保8，不然增加的生產(chǎn)就沒法售出，經(jīng)濟(jì)也就沒法增長。

但這是錯誤的。沒錯，貨幣是方便間接交易、促進(jìn)市場分工的媒介，但貨幣交易的益處并不依賴于貨幣數(shù)量。早在200年前，李嘉圖就說明過，“交易量增加的結(jié)果是會有更多的商品買賣，但是價(jià)位會更低；因此，通過以更高的幣值參與每個交易，同樣多的貨幣對于增多了的交易量而言依然是足夠的。”

你也許會問，這樣不就會導(dǎo)致商品價(jià)位越來越低嗎？那誰還會增加生產(chǎn)呢？但這其實(shí)是缺乏商業(yè)實(shí)踐的庸人自擾?？纯措娚?，這個當(dāng)下最具創(chuàng)新活力和企業(yè)家精神的市場，即便是在貨幣持續(xù)高速增發(fā)的糟糕環(huán)境里，仍然實(shí)現(xiàn)了市場規(guī)模的快速增長和產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)下跌。而企業(yè)自身也在頑強(qiáng)推動物價(jià)下跌、提升人民生活水平的過程中越發(fā)興旺。是不是要把電商全消滅了經(jīng)濟(jì)才能正常增長呢？

貨幣增發(fā)就是通貨膨脹

出現(xiàn)了通脹的結(jié)果，比如物價(jià)上漲，還得是足夠頭腦清晰的人才能意識到這可能是因?yàn)樵缜俺霈F(xiàn)了貨幣增發(fā)。而更多的人則攻擊物價(jià)本身，又是要求管制物價(jià)又是要求遏制投機(jī)，更可笑者，則要求農(nóng)民多養(yǎng)豬，要求商人要有道德血液

財(cái)知道：這位負(fù)責(zé)人還說，“信貸的增長要和國民經(jīng)濟(jì)所制定的GDP增長的目標(biāo)以及控制物價(jià)水平的目標(biāo)相匹配。與此同時(shí)，我們也要給改革以及結(jié)構(gòu)調(diào)整留有一定的空間?！蹦阍趺纯催@個解釋？

胡釋之：這就是對經(jīng)濟(jì)增長依賴貨幣增長的天真信條做了點(diǎn)創(chuàng)新改造，也就是說，不能經(jīng)濟(jì)增長8%，我們就教條化地讓貨幣供應(yīng)也只增長8%，還得根據(jù)中國的國情多來點(diǎn)，因?yàn)椴坏墙?jīng)濟(jì)增長依賴貨幣增長，經(jīng)濟(jì)改革也依賴貨幣增長。

擔(dān)任過貨幣政策委員的周其仁也說過，“中國能不能僅僅按照'比經(jīng)濟(jì)增長略高一些'的水平來控制貨幣供給呢？答案是不行的。因?yàn)槟菢泳蜐M足不了貨幣化進(jìn)程對額外貨幣的需求，不但抑制經(jīng)濟(jì)增長，而且抑制市場化改革的推進(jìn)?！?/p>

所以你現(xiàn)在理解為什么中國的貨幣增速會年年穩(wěn)健超出GDP增速了吧？因?yàn)樵诤芏嗳搜劾铮袊枰缅X的地方太多了，貨幣“量”的增長太重要了。但事實(shí)上，和別的很多東西一樣，貨幣重要的是“質(zhì)”，不是“量”。

財(cái)知道：但央行方面也強(qiáng)調(diào)了“貨幣數(shù)量過大會導(dǎo)致通貨膨脹”。

胡釋之：這等于在說“通貨膨脹會導(dǎo)致通貨膨脹”。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浀谋疽饩褪恰巴ㄘ浀呐蛎洝?，就是“貨幣?shù)量過大”。但很不幸，“通貨膨脹”這詞現(xiàn)在已經(jīng)被腐化成只用來指代通貨膨脹的一種可能結(jié)果，也就是物價(jià)上漲。

這就造成很多嚴(yán)重的誤導(dǎo)。第一，出現(xiàn)了通脹的結(jié)果，比如物價(jià)上漲，還得是足夠頭腦清晰的人才能意識到這可能是因?yàn)樵缜俺霈F(xiàn)了貨幣增發(fā)。而更多的人則攻擊物價(jià)本身，又是要求管制物價(jià)又是要求遏制投機(jī)，更可笑者，則要求農(nóng)民多養(yǎng)豬，要求商人要有道德血液。所以相比之下，央行還算坦誠，承認(rèn)禍根是自己增發(fā)了貨幣。

第二，通脹不一定能成功導(dǎo)致物價(jià)上漲。也就是說，物價(jià)沒有上漲不一定就意味著沒有通脹。沒有通脹的情形下，隨著生產(chǎn)率的持續(xù)提升和物資的持續(xù)豐富，貨幣的購買力是會持續(xù)提升的，物價(jià)會持續(xù)下跌。但哪怕是在有通脹的情形下，如果生產(chǎn)率提升得更快，物價(jià)也會保持穩(wěn)定甚至下跌，就像前面提到的電商。所以等通脹嚴(yán)重到完全抵消，甚至超出生產(chǎn)率提升的效應(yīng)，導(dǎo)致物價(jià)開始上漲，這時(shí)才認(rèn)為出現(xiàn)了通脹，其實(shí)也已經(jīng)晚了，也掩蓋和低估了通脹。這樣來評判通脹，就很容易使經(jīng)濟(jì)總處在高通脹的狀態(tài)，還渾然不覺。

房價(jià)上漲是貨幣現(xiàn)象 劫貧濟(jì)富就是這么玩的

央行為了支持經(jīng)濟(jì)增長而增發(fā)貨幣，可增發(fā)的貨幣卻很討厭地先跑到樓市去了，導(dǎo)致房價(jià)快速上漲，導(dǎo)致老百姓不高興。但他們又認(rèn)為不能為此就把貨幣總閘門給關(guān)了。這樣一來，樓市就陷入一邊開閘一邊關(guān)閘、一邊踩油門一邊踩剎車的尷尬境地。所以你就不然理解為何會越調(diào)越漲了

財(cái)知道：央行負(fù)責(zé)人還談到了房價(jià)，說“如果總需求過度的話，會導(dǎo)致物價(jià)上漲，同時(shí)資產(chǎn)價(jià)格也會上漲。但有時(shí)候物價(jià)低迷，資產(chǎn)價(jià)格上漲，貨幣政策作為控制總量的工具，不一定全都能夠照顧到，可以通過結(jié)構(gòu)性的信貸政策來實(shí)現(xiàn)控制房價(jià)的目標(biāo)?！边@個有道理嗎？

胡釋之：這其實(shí)是承認(rèn)了房價(jià)上漲是一個貨幣現(xiàn)象。按他們的理論，央行為了支持經(jīng)濟(jì)增長而增發(fā)貨幣，可增發(fā)的貨幣卻很討厭地先跑到樓市去了，導(dǎo)致房價(jià)快速上漲，導(dǎo)致老百姓不高興。但他們又認(rèn)為不能為此就把貨幣總閘門給關(guān)了，因?yàn)榇藭r(shí)物價(jià)還沒怎么上漲，據(jù)此判斷貨幣增長還沒有超出經(jīng)濟(jì)增長的需求，若此時(shí)關(guān)了，房價(jià)問題是很快解決了，卻會抑制經(jīng)濟(jì)正常增長。怎么辦？只好繼續(xù)吃藥，并試圖壓制毒副作用，一邊繼續(xù)開閘增發(fā)貨幣，一邊對樓市設(shè)小閘門，用結(jié)構(gòu)性政策打壓樓市。

這樣一來，樓市就陷入一邊開閘一邊關(guān)閘、一邊踩油門一邊踩剎車的尷尬境地。事實(shí)證明還是總閘門的經(jīng)濟(jì)力量要大得多，所以你就不然理解為何會越調(diào)越漲了。

財(cái)知道：這樣一直放水下去會有什么危害嗎？

胡釋之：要知道，貨幣增發(fā)不是變戲法，不是所有人同時(shí)得到同樣大小的一份新錢，而是有人先有人后，有人多有人少。貨幣最后是水，但一開始是蜜，先流到哪，哪就鼓包，在流淌過程中擾亂相對價(jià)格和收入分配?！坝袝r(shí)候物價(jià)低迷，資產(chǎn)價(jià)格上漲”，這不是一個偶然現(xiàn)象，而是一個貨幣增發(fā)的必然現(xiàn)象。少數(shù)資產(chǎn)所有者的收入在物價(jià)未漲時(shí)先漲，而多數(shù)工薪階層則是在物價(jià)都漲后才有了點(diǎn)名義工資增長，劫貧濟(jì)富就是這么玩的。此外，比劫貧濟(jì)富更有害的是相對價(jià)格的紊亂所帶來的錯誤投資和最終會帶來的大失業(yè)。

所以說，央行更具獨(dú)立性，央行負(fù)責(zé)人更有學(xué)術(shù)理念，聽著似乎不錯，但如果理念本身就錯，怕是越獨(dú)立越可怕。而且可怕的不是走上迷途，可怕的是走上迷途而不自覺。關(guān)掉貨幣總閘門吧，經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)改革并不需要貨幣“量”的相應(yīng)增加來支持。丟掉天真信條吧，貨幣增速低于經(jīng)濟(jì)增速，天不會塌下來。為了點(diǎn)想象中的交易便利，為了避免想象中的世界末日，卻實(shí)實(shí)在在地惡化收入分配，并最終帶來無可避免的經(jīng)濟(jì)大蕭條，這交易未免太不劃算。

胡釋之系宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者