2011年05月11日 16:06
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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進(jìn)入中糧期貨機(jī)構(gòu)主頁(yè)>>

工業(yè)品部 彭強(qiáng)

摘要：2011年5月11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布國(guó)內(nèi)2011年四月份宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)。我認(rèn)為在投資及消費(fèi)均無多少變化的背景下，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)仍集中在價(jià)格指數(shù)情況和潛在的通脹壓力上。4月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.3%，4月份的工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)同比上漲6.8%。新增信貸7396億元，同比少增208億元。4月末，M2余額75.73萬億元，同比增長(zhǎng)15.3%，比上月末和上年同期分別低1.3和6.2個(gè)百分點(diǎn)；M1余額26.68萬億元，同比增長(zhǎng)12.9%，比上月末和上年同期分別低2.1和18.4個(gè)百分點(diǎn)。4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，環(huán)比增長(zhǎng)0.93%。我認(rèn)為后期經(jīng)濟(jì)的總量可能仍然繼續(xù)平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量則可能繼續(xù)下降。言外之意即中國(guó)經(jīng)濟(jì)在二季度接下來的時(shí)間仍可有可能放緩增長(zhǎng)步伐，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的質(zhì)量可能會(huì)進(jìn)一步下降。

從宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的上游和中游領(lǐng)域看，動(dòng)力原材料價(jià)格及生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)的飆升似乎已經(jīng)得到了遏止，但仍持續(xù)運(yùn)行于高位，通貨膨脹的輸入型因素開始退居二線，中國(guó)的通脹更多地受到內(nèi)生因素的傳導(dǎo)而運(yùn)行于高位。消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中的非食品部分CPI數(shù)值進(jìn)一步走高，倒逼通貨膨脹在高位固化，類似于核心CPI的持續(xù)走闊。我認(rèn)為這三種價(jià)格上漲方式預(yù)示著后市的CPI價(jià)格壓力將長(zhǎng)期存在，后市即便會(huì)有回落，但下行空間有限，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行熱度已經(jīng)明顯降低，但下游物價(jià)僵持的局面仍將持續(xù)存在，在內(nèi)生性通脹因素不減、輸入型通脹壓力又增的背景下，央行放松銀根的可能性很可能落空，這與5月初以來市場(chǎng)吹風(fēng)央行繼續(xù)緊縮貨幣的必要性不大的狀況形成了矛盾。央行的銀根如果不放松，那么寄希望于新增流動(dòng)性推動(dòng)大宗商品價(jià)格走高的愿望或?qū)⒙淇铡?/p>

(一)價(jià)格指數(shù)

居民消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)在高位維持，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格上漲較快。4月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.3%。分類別看，食品上漲11.50%，略有回落，非食品類CPI維持在2.70%，未見下降。4月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲6.8%，較3月份的7.3%略有回落%，較市場(chǎng)平均預(yù)期的7.10%有回落。4月份工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲10.40%，較3月份的上漲10.53%，環(huán)比上漲1.0%，略有回落。

2011年4月CPI同比上漲5.3%，再次突破5%的關(guān)口，其回落貢獻(xiàn)主要來自于食品類CPI略有下降，自3月份的11.70%回落至本月的11.50%，非食品部分的CPI則一路穩(wěn)步上升，連續(xù)第二月維持在2.7%的高位，其高度遠(yuǎn)超2008年7月份的高點(diǎn)，非食品部分的CPI仍然向上顯示出中國(guó)的通貨膨脹壓力從趨勢(shì)上被強(qiáng)化了，在輸入型壓力有所降低的同時(shí)又產(chǎn)生了內(nèi)生壓力。如果考慮到2010年上半年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于相對(duì)低位，則2011年上半年的食品價(jià)格壓力很難真正緩解，則食品價(jià)格將依然在高位運(yùn)行，食品部分的CPI壓力將長(zhǎng)期存在。在這種背景下，希望央行送動(dòng)銀根的想法就很牽強(qiáng)了。

二、進(jìn)出口貿(mào)易順差再度走高 貨幣投放壓力驟然上升

海關(guān)總署5月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月我國(guó)出口總值為1556.9億美元，刷新歷史紀(jì)錄，同比增長(zhǎng)29.9%；進(jìn)口1442.6億美元，同比增長(zhǎng)21.8%。當(dāng)月貿(mào)易順差114.3億美元，創(chuàng)下近4個(gè)月新高。今年前4個(gè)月，我國(guó)進(jìn)出口總值11003.2億美元，比去年同期增長(zhǎng)28.5%。其中出口5553億美元，增長(zhǎng)27.4%；進(jìn)口5450.2億美元，增長(zhǎng)29.6%。累計(jì)貿(mào)易順差102.8億美元，減少32.8%。

3月份外貿(mào)數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)還擔(dān)憂中國(guó)一季度出現(xiàn)的小幅貿(mào)易逆差，認(rèn)為這可能意味著人民幣升值壓力的減輕以及央行對(duì)沖貨幣量可能因此而減少。但4月外貿(mào)數(shù)據(jù)表明當(dāng)前出口增長(zhǎng)局面并不悲觀。順差擴(kuò)大一定程度上加大了基礎(chǔ)貨幣對(duì)沖壓力，流動(dòng)性相對(duì)過剩的局面難以根本扭轉(zhuǎn)。

結(jié)論：從現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)上看，經(jīng)過連續(xù)三個(gè)季度的宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑后，2011年上半年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速擴(kuò)張的可能性并大。物價(jià)壓力也并不樂觀，數(shù)量擴(kuò)張無力的同時(shí)伴隨著通貨膨脹趨勢(shì)的進(jìn)一步自我強(qiáng)化，央行對(duì)銀根的控制依然不會(huì)寬松。大宗商品價(jià)格在短期有回落風(fēng)險(xiǎn)，但向下空間似乎并不會(huì)太大，本次宏觀數(shù)據(jù)公布的結(jié)果可能僅意味著商品市場(chǎng)看強(qiáng)烈反彈的希望落空，但價(jià)格進(jìn)一步深跌的趨勢(shì)尚看不到。