2011年05月12日 00:46
來源：中國證券報 作者：韓曉東

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本報記者 韓曉東

4月CPI和PPI同比分別上漲5.3%和6.8%，較上月雙雙回落，一定程度上舒緩了通脹快速上行的壓力。在緊縮效果初步顯現(xiàn)的背景下，未來如果通脹形勢不發(fā)生新的明顯變化，緊縮力度繼續(xù)加碼空間不大，緊縮調控暫時進入觀察期。

二季度以來，由于蔬菜價格回落較快，一些人士開始探討物價漲幅“拐點”的可能性。從最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，目前還不能說物價已進入下行周期，3月5.4%的漲幅高點有可能被突破。原因如下，首先，從4月物價數(shù)據(jù)結構上看，食品價格環(huán)比下降0.4%，成為八大類產(chǎn)品中唯一環(huán)比下降的種類。這主要是由于蔬菜價格下降引起，但目前不少農戶在賠本賣菜，未來蔬菜價格繼續(xù)回落的空間并不大。而非食品價格仍然面臨繼續(xù)上漲的壓力。其次，從翹尾因素來看，未來幾個月的影響仍將加大，尤以6、7月為甚。以5月為例，如果該月CPI環(huán)比漲幅超過0.1%，當月CPI就將再度創(chuàng)出新高。

從樂觀方面來看，自去年11月以來，通脹環(huán)比漲勢明顯放緩，CPI連續(xù)6個月位于4.9%-5.4%的區(qū)間，表明物價調控初步取得成效，由先前的“上行期”進入“拉鋸期”。

至于物價“拐點”何時出現(xiàn)，目前初步預計有兩種可能。一是如果大宗商品價格不再明顯上漲，居住類價格受調控政策影響回落，7月左右物價可能出現(xiàn)趨勢性下行。二是如果輸入性通脹和國內生產(chǎn)要素成本上漲壓力繼續(xù)顯現(xiàn)，不排除5%左右的物價漲幅持續(xù)到四季度，甚至更晚。(下轉A02版)

(上接A01版)“拉鋸”局面同樣體現(xiàn)在其他實體經(jīng)濟指標上。當前對宏觀經(jīng)濟運行的另一層擔心是，調控政策是否會“誤傷”實體經(jīng)濟。從4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，盡管經(jīng)濟熱度適度回落，但宏觀經(jīng)濟增長局面仍然良好可控。1-4月份，固定資產(chǎn)投資(不含農戶)同比增長25.4%，出口總額同比增長27.4%，均體現(xiàn)出超預期的良好增長態(tài)勢。從一些出現(xiàn)下滑的指標來看，工業(yè)增加值、消費品零售總額，回落幅度基本在1-2個百分點以內，跌勢并不凌厲，屬于宏觀調控預期范圍。

通脹壓力仍未揮去，實體經(jīng)濟增長尚可，在這種局面下，二季度宏觀政策將延續(xù)先前基調。貨幣政策方面，4月物價并未出現(xiàn)明顯的新漲價因素，這在一定程度上降低了5月加息的緊迫性，而數(shù)量型工具仍有實施空間。4月貿易順差重新超過100億美元，新增信貸規(guī)模逼近7400億元，在流動性仍較為充沛的背景下，央行不排除加大公開市場操作和調整存款準備金率的可能。

值得一提的是，去年以來央行已先后4次加息，存款準備金率升至20.5%的歷史高位。尤其是4月，貨幣政策再度出現(xiàn)“三率齊動”的局面。在緊縮效果初步顯現(xiàn)的背景下，未來如果通脹形勢不發(fā)生新的明顯變化，緊縮力度繼續(xù)增強的空間也不大，短期內緊縮調控進入觀察期。