2012年06月28日 20:44
來源：鳳凰財經(jīng)

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摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理、中國綜合公司/企業(yè)投融資主席龔方雄

鳳凰財經(jīng)訊 由上海市政府和一行三會共同主辦的2012年陸家嘴金融論壇于6月28-30日在上海舉行，本屆論壇的主題是“金融治理改革與實體經(jīng)濟發(fā)展”，鳳凰財經(jīng)進行全程直播。摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理、中國綜合公司/企業(yè)投融資主席龔方雄表示，地資源貨幣化，肯定還是要堅持下去的，不可能把土地又回歸成一個社會公共品。

以下是龔方雄發(fā)言實錄：

中國地方政府擁有土地的最終使用權處置、分配權，最終所有權也在地方政府身上。大家知道，在中國土地非常稀缺，土地也是非常稀缺的、非常值錢的資產(chǎn)。我覺得中國之所以可以在過去30年改革開放實現(xiàn)高速成長，而且高速成長、高速城市化、非?？焖?、高速的工業(yè)化，是一窮二白的情況下搞起來的，中國并沒有多少資本原始積累。比如說土地有效貨幣化之后，讓我們的地方政府有一個資本原始積累的過程，在這個過程中實現(xiàn)了中國有效的資產(chǎn)形成。

土地資源貨幣化，肯定還是要堅持下去的，不可能把土地又回歸成一個社會公共品。如果這個問題不想清楚也會出大問題的，地方融資平臺對應的資產(chǎn)部分在哪里，就是土地資源。土地資源在中國城市化進程過程中越來越值錢，不可能回歸到住房商品化改革前土地資源公共化，把這個東西變成一個無價品。

如果是這樣，我們資產(chǎn)證券化就做不下去了。比如地方政府要修建一個地鐵，要修建一個高速公路，其實他很容易把土地貨幣化之后融到錢然后去做這件事，像香港政府要建地鐵，地鐵沿線的物業(yè)等一拍賣，融到很多錢。

香港政府和私營房地產(chǎn)公司合營地鐵沿線的物業(yè)，通過這個融到錢，然后開發(fā)地鐵、開發(fā)公共設施。同時又擁有對物業(yè)的所有權和現(xiàn)金流，通過這些現(xiàn)金流和物業(yè)所有權進行證券化，然后又變現(xiàn)。在這種過程中，他能夠有效的實現(xiàn)收入和支出、資產(chǎn)和負債的匹配，有效的把這個風險分散到這個社會。

如果是這樣，銀行體系的風險也會被分散，而且這個過程會把所謂的地方融資平臺透明化，透明化之后大家就有信心。如果這樣，銀行估值就不會是一倍的市凈率。像剛剛我講的，按照正常的證券分析來估值，銀行估值應該是2到3倍的市凈率，這么高速的成長怎么會只有1倍甚至是以下的市凈率呢？