2011年06月26日 16:20
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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 第二屆全球智庫(kù)峰會(huì)25日-26日在北京舉行，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授賀力平26日在論壇上表示，出當(dāng)前國(guó)際流動(dòng)資本主要形式是證券資本，主要有三方面原因。

賀力平表示，第一各國(guó)財(cái)富的積累和證券化，各國(guó)證券開放，各國(guó)交易制度的國(guó)際接軌。各國(guó)經(jīng)濟(jì)行情，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)行情差別，它給國(guó)家直接投資的流動(dòng)提供資金的便利；第二，促進(jìn)各國(guó)經(jīng)濟(jì)體和資本市場(chǎng)的一體化；第三，制約各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它推動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期，時(shí)間走勢(shì)上趨于相同。這是我們說(shuō)從正面的角度來(lái)看待國(guó)際流動(dòng)的基本原因和作用，國(guó)際上包括國(guó)內(nèi)很多學(xué)者認(rèn)識(shí)到國(guó)際資金流。

賀力平同時(shí)也表示，證券資金流動(dòng)具有三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。資金的交易數(shù)量和價(jià)格相互推動(dòng)，尤其短時(shí)間之內(nèi)，這個(gè)是我們說(shuō)，使資產(chǎn)的價(jià)格偏離它正常水平的表現(xiàn)。這跟國(guó)際資金的流動(dòng)很有關(guān)系。第二，資金流動(dòng)尤其是證券資金流動(dòng)，多變逆轉(zhuǎn)性。第三，國(guó)際資金流動(dòng)發(fā)生作用，它往往起到放大或者抽水井的作用。

以下為賀力平發(fā)言實(shí)錄：

前面多位專家指出當(dāng)前國(guó)際流動(dòng)資本主要形式是證券資本，為什是成為當(dāng)前資本流動(dòng)的主要形式呢？我認(rèn)為有這么幾個(gè)方面的原因，第一各國(guó)財(cái)富的積累和證券化，各國(guó)證券開放，各國(guó)交易制度的國(guó)際接軌。各國(guó)經(jīng)濟(jì)行情，尤其是宏觀經(jīng)濟(jì)行情差別，它給國(guó)家直接投資的流動(dòng)提供資金的便利。

第二，促進(jìn)各國(guó)經(jīng)濟(jì)體和資本市場(chǎng)的一體化。第三，制約各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，它推動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期，時(shí)間走勢(shì)上趨于相同。這是我們說(shuō)從正面的角度來(lái)看待國(guó)際流動(dòng)的基本原因和作用，國(guó)際上包括國(guó)內(nèi)很多學(xué)者認(rèn)識(shí)到國(guó)際資金流動(dòng)。

證券資金流動(dòng)具有三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。資金的交易數(shù)量和價(jià)格相互推動(dòng)，尤其短時(shí)間之內(nèi)，這個(gè)是我們說(shuō)，使資產(chǎn)的價(jià)格偏離它正常水平的表現(xiàn)。這跟國(guó)際資金的流動(dòng)很有關(guān)系。第二，資金流動(dòng)尤其是證券資金流動(dòng)，多變逆轉(zhuǎn)性。第三，國(guó)際資金流動(dòng)發(fā)生作用，它往往起到放大或者抽水井的作用。

現(xiàn)在很多研究者認(rèn)識(shí)到的這么一個(gè)情況，不僅是中國(guó)也包括其他的新興市場(chǎng)，也包括發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)。面對(duì)資金流動(dòng)這些積極的作用，和它可能的風(fēng)險(xiǎn)的因素，應(yīng)該怎么辦，這個(gè)研討會(huì)特別的提出是不是應(yīng)該限制資本流動(dòng)。這個(gè)問題上，可以說(shuō)國(guó)家學(xué)術(shù)界達(dá)成一些共識(shí)，我們很多人注意到國(guó)際貨幣基金組織，前不久通過自己的研究人員的工作報(bào)告，叫重新看待資本管制的作用，提出了看法。這個(gè)看法加上我個(gè)人的體會(huì)，主要是三個(gè)方面。各國(guó)考慮實(shí)行資本管制之前，我們實(shí)際上有三大任務(wù)可以擁有。第一，金融機(jī)構(gòu)投資機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)治理，第三，金融監(jiān)管當(dāng)局的審慎和有效監(jiān)管，如果有這三者，我們政府當(dāng)局不需要采取特別的資本管制，但是這三大防護(hù)墻不是所有的時(shí)候都能夠成立，它有失敗的地方。

像發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，比如美國(guó)，在2008年金融危機(jī)之前，它也在某些方面出現(xiàn)嚴(yán)重的失敗。針對(duì)這種情況，資本管制政策作為一根稻草是有用的。實(shí)行什么樣的資本管制，這個(gè)問題上，學(xué)術(shù)界的看法不完全一致。我個(gè)人傾向于，我們有兩種資本管制，一個(gè)叫做數(shù)量型的，就是對(duì)所有的外來(lái)的投資資金，在數(shù)量上不批準(zhǔn)，這是一種可以認(rèn)為貨幣政策上也有數(shù)量型的。存款準(zhǔn)備金率這是數(shù)量的，還有價(jià)格型的，可以采取征稅。允許外資進(jìn)來(lái)，但是你實(shí)行征稅。這種措施在世界上其他的國(guó)家，歐洲、拉丁美洲、亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都在不同程度上以不同的形式采取過。

中國(guó)這樣新興市場(chǎng)在今后對(duì)待資本流動(dòng)這個(gè)問題上，包括證券資本在內(nèi)更多是偏向價(jià)格型的調(diào)節(jié)手段。而不是簡(jiǎn)單的數(shù)量上的限制。我認(rèn)為這是一個(gè)有意義，值得探索的趨勢(shì)。