劉杉

劉杉，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，中華工商時(shí)報(bào)副總編輯，兼任南開(kāi)大學(xué)國(guó)經(jīng)所教授，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所研究員，北京師范大學(xué)管理學(xué)院MBA導(dǎo)師，曾供職于中國(guó)人民銀行深圳分行，著有《中國(guó)再平衡》，《聚焦生活中的經(jīng)濟(jì)學(xué)》。

央行強(qiáng)化“定向降準(zhǔn)”走出第一步棋，雖然定向在“三農(nóng)”和小微貸款，但范圍有所擴(kuò)大。利用定量指標(biāo)選擇降準(zhǔn)對(duì)象，凸顯央行謹(jǐn)慎放松貨幣的心態(tài)。央行希望釋放的流動(dòng)性能夠支持小微企業(yè)和居民消費(fèi)，同時(shí)避免給人留下救助房地產(chǎn)的印象。

中國(guó)人民銀行決定從2014年6月16日起，對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司也下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

按照央行制定的標(biāo)準(zhǔn)，此次定向降準(zhǔn)覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行。也就是說(shuō)，涉農(nóng)和提供小微企業(yè)貸款的絕大部分金融機(jī)構(gòu)，都降低了存準(zhǔn)率，增加了可貸資金。

央行此次降準(zhǔn)體現(xiàn)了三個(gè)特點(diǎn)。

其一，定向明確。

與第一次涉農(nóng)降準(zhǔn)不同，此次不僅定向，而且有明確定量標(biāo)準(zhǔn)，表明此次降準(zhǔn)具有激勵(lì)作用。“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例是指：上年新增涉農(nóng)貸款占全部新增貸款比例超過(guò)50%，且上年末涉農(nóng)貸款余額占全部貸款余額比例超過(guò)30%；或者，上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過(guò)50%，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過(guò)30%。

雖然條件苛刻，但由于三分之二城市商業(yè)銀行，以及八成以上非縣域農(nóng)業(yè)存款機(jī)構(gòu)在覆蓋范圍內(nèi)，實(shí)際獲“定向降準(zhǔn)”支持的小型金融機(jī)構(gòu)較為普遍，央行將降準(zhǔn)范圍覆蓋到了第二層面。

其二，范圍擴(kuò)大。

此次降準(zhǔn)范圍擴(kuò)大到幾類(lèi)金融公司，這些金融公司都是與大企業(yè)集團(tuán)相聯(lián)系的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，增加其資金利用率，目的在于刺激大型實(shí)體企業(yè)開(kāi)展商業(yè)活動(dòng)，并促進(jìn)汽車(chē)類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售。這意味著，“定向降準(zhǔn)”從涉農(nóng)和小微貸款機(jī)構(gòu)，向支持大型企業(yè)集團(tuán)等更廣范圍蔓延，并逐步擴(kuò)大到整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

其三，留有后手。

此次降準(zhǔn)雖擴(kuò)大了范圍，但力度仍然有限，表明央行并不想急于擴(kuò)大貨幣供給，避免釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)。不過(guò)，以央行此前兩次降準(zhǔn)的思路看，實(shí)際想通過(guò)逐步擴(kuò)大“定向降準(zhǔn)”范圍，實(shí)現(xiàn)全面降準(zhǔn)目的。可以預(yù)見(jiàn)，在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)，央行還可能定向股份制銀行，再次降準(zhǔn)。

央行之所以謹(jǐn)慎從事，一方面要維持“微刺激”的政策宣示，另一方面要避免資金快速流入房地產(chǎn)行業(yè)。目前房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)下行趨勢(shì)，并拖累宏觀經(jīng)濟(jì)，但由于房地產(chǎn)過(guò)度繁榮引發(fā)了諸多社會(huì)矛盾，并不斷加劇地方債務(wù)和銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，因此，宏觀政策處于兩難境地。中央政府既怕房地產(chǎn)崩盤(pán)，又擔(dān)心其出現(xiàn)過(guò)度反彈。力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)房?jī)r(jià)穩(wěn)步回落，是宏觀決策重要出發(fā)點(diǎn)。

盡管如此，仍不排除資金繼續(xù)流入房地產(chǎn)可能，這也是央行心知肚明之事。此番降準(zhǔn)雖強(qiáng)調(diào)了“三農(nóng)”和小微，但判斷標(biāo)準(zhǔn)選擇的是過(guò)去指標(biāo)，這使得小型金融機(jī)構(gòu)的新增可貸資金，具有流入當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)行業(yè)的正當(dāng)性。另外，大型企業(yè)集團(tuán)多擁有房地產(chǎn)企業(yè)，財(cái)務(wù)公司增加的可用資金，也可能用于房地產(chǎn)公司的救急之用。

從風(fēng)險(xiǎn)控制能力和經(jīng)營(yíng)自主性看，大型金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)更好，其對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的貸款更加謹(jǐn)慎，因此，即便央行在未來(lái)月內(nèi)再次降準(zhǔn)，逐漸寬松貨幣政策的傳導(dǎo)仍會(huì)遇到阻礙?？梢哉J(rèn)為，“定向降準(zhǔn)”雖具有積極意義，但不足以影響到房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期的改變。

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