王慧卿

今年以來(lái)中國(guó)已經(jīng)連續(xù)三次提高存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策適度轉(zhuǎn)向的跡象明顯。

4月22日在華盛頓召開(kāi)的G20財(cái)長(zhǎng)峰會(huì)上，各國(guó)財(cái)長(zhǎng)表示：“在不同地區(qū)，復(fù)蘇程度存在差異，而失業(yè)率在某些經(jīng)濟(jì)體仍然居高不下。我們認(rèn)識(shí)到，這樣的環(huán)境需要不同的政策反應(yīng)?！?/p>

全球化背景下，世界各國(guó)央行政策彼此間的影響加劇。中國(guó)央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的消息一出，立即引起了其他資本市場(chǎng)的波動(dòng)。

中國(guó)緊縮政策震動(dòng)亞太市場(chǎng)，這是一個(gè)立桿見(jiàn)影的表現(xiàn)。截至昨天晚間，香港、韓國(guó)、新加坡、悉尼等地股指紛紛下跌(詳見(jiàn)A9)。

相對(duì)于澳大利亞、印度、巴西等國(guó)，中國(guó)在對(duì)待經(jīng)濟(jì)刺激政策退出方面頗為謹(jǐn)慎。盡管如此，鑒于中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的標(biāo)桿地位，貨幣政策轉(zhuǎn)向之于全球其他經(jīng)濟(jì)體的作用不容小覷。

兩塊“金磚”加息忙

其實(shí)，中國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)向并不是最早實(shí)施的。去年8月，以色列央行宣布將基準(zhǔn)利率調(diào)升25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，這是全球金融危機(jī)以來(lái)第一個(gè)宣布加息的央行。不久后的去年10月，澳大利亞也宣布加息；今年4月澳大利亞再度加息，這已經(jīng)是金融危機(jī)以來(lái)第五次加息。作為資源大國(guó)，大宗商品價(jià)格的上漲令澳大利亞成為率先復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)體之一，但伴隨而來(lái)的通脹壓力也成為該國(guó)最為關(guān)注的問(wèn)題之一。

緊隨澳大利亞之后的是印度。印度央行早在去年10月就正式宣布啟動(dòng)退出機(jī)制，調(diào)高銀行法定流動(dòng)資金比率100個(gè)基點(diǎn)至25%，要求銀行將更多的現(xiàn)金投資于政府債券，并同時(shí)上調(diào)了通脹預(yù)期。雖然并未調(diào)高基準(zhǔn)利率，但印度央行行長(zhǎng)當(dāng)時(shí)表示，應(yīng)該“是時(shí)候以合適的方式實(shí)施退出機(jī)制”。今年3月和4月，印度央行連續(xù)兩次調(diào)高基準(zhǔn)利率，以對(duì)抗因食品上漲而連續(xù)走高的通脹率。

4月28日，巴西央行決定將基準(zhǔn)利率一舉上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至9.5%，此為巴西20個(gè)月以來(lái)的首度加息，同時(shí)也使巴西成為拉丁美洲首個(gè)采取加息方式收緊貨幣政策的國(guó)家。

歐元區(qū)躑躅中決策

與發(fā)展中國(guó)家明顯開(kāi)始退出貨幣政策不同，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家卻慎用加息“大棒”。

美國(guó)迄今為止尚未調(diào)高基準(zhǔn)利率，但貨幣政策的“退出”步伐早已開(kāi)始。在去年年底，美聯(lián)儲(chǔ)推出一項(xiàng)針對(duì)銀行的定期存款工具提案，其功能類似于中國(guó)央行發(fā)行的央行票據(jù)，能夠回收銀行系統(tǒng)中的過(guò)量貨幣，這被認(rèn)為是量化寬松政策退出的一部分。

今年2月，多項(xiàng)量化寬松的政策開(kāi)始到期而且并沒(méi)有延期。這被視作美聯(lián)儲(chǔ)正式開(kāi)始退出量化寬松政策的標(biāo)志。美國(guó)經(jīng)濟(jì)自去年第三季度開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，去年四季度更是環(huán)比增長(zhǎng)5.6%。不過(guò)，美國(guó)失業(yè)率仍然居高不下，目前仍維持在9.7%的高位，這阻礙了美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐。

希臘財(cái)政危機(jī)打亂了歐洲的退出策略。今年年初，歐洲央行行長(zhǎng)特里謝曾經(jīng)描繪歐洲貨幣政策的退出藍(lán)圖：先逐步結(jié)束無(wú)限制貸款措施，最后加息。但希臘等國(guó)面臨的財(cái)政危機(jī)令退出策略難以實(shí)施。

希臘面臨的財(cái)政赤字危機(jī)已經(jīng)威脅到歐元，上周標(biāo)普調(diào)低希臘債券至垃圾級(jí)更是觸發(fā)了市場(chǎng)恐慌。而面臨財(cái)政赤字危機(jī)的國(guó)家不僅希臘一個(gè)。任何加息的舉動(dòng)都會(huì)進(jìn)一步增加這些國(guó)家的籌資成本。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年4月德國(guó)失業(yè)率降幅超出市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到8.1%。歐元區(qū)最大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)本應(yīng)是好消息，但東歐和西歐經(jīng)濟(jì)差距增大，將加大貨幣政策決策的難度。

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