汪時鋒

當(dāng)全球還在防范經(jīng)濟再次出現(xiàn)觸底可能的時候，中國已逐步謀劃，消弭可能出現(xiàn)的偏熱苗頭，從房地產(chǎn)調(diào)整到日前的調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，這個夏季注定不會平靜。

或因?qū)_外匯貸款

經(jīng)過上周末50個基點的上調(diào)，中國的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達到了17%，距離2008年17.5%的歷史最高點只有一步之遙。

在此次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率之前，中國的中央銀行已經(jīng)進行了多次的公開市場操作，在此前3年期央票收益率下降1個基點的情況下，發(fā)行量依然達到近1000億之巨，有效地回收了市場流動性。在如此情況下，政府仍采取被外界稱之為“緊縮”的措施，凸顯政府對流動性管理仍有隱憂。

摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶認為，過去10周內(nèi)央行的公開市場操作大約相當(dāng)于提高三次50個基點的存款準(zhǔn)備金率的效果，但近期外匯儲備的持續(xù)升高已經(jīng)增加了央行維持盯住美元策略的負擔(dān)，同時最近因中美對話所重啟的人民幣升值預(yù)期進一步刺激了外匯流入，在這樣的背景下，公開市場操作本身可能不足以應(yīng)對持續(xù)增加的流動性管理的負擔(dān)，而提高存款準(zhǔn)備金率是一個更為有效的工具。

目前，升值預(yù)期確已將外匯占款重新抬到了3000億左右的較高水平。一季度數(shù)據(jù)顯示，新增外匯占款達7477.61億元人民幣，相當(dāng)于1096.48億美元，較去年同期新增外匯儲備高出617.48億美元。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委分析，外匯占款的迅速增加，主要源于經(jīng)濟主體結(jié)匯意愿的增強，可能構(gòu)成外匯占款主力的，應(yīng)該是2009年下半年以來就開始并且到目前仍無減速跡象的外匯貸款；而國際資本越過關(guān)境進入國內(nèi)的這類經(jīng)典“熱錢”可能并非主要構(gòu)成部分；另外由于順差已大幅收窄甚至出現(xiàn)逆差，也不可能構(gòu)成外匯占款的主力。

或迎政策調(diào)整密集期

除了應(yīng)對外匯占款的現(xiàn)實考慮，確保經(jīng)濟軟著陸也是政府在夏季采取連續(xù)緊縮措施的主要原因。

在申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇看來，二季度經(jīng)濟面臨的風(fēng)險仍然是過熱，政策繼續(xù)收緊是大概率事件，國家房地產(chǎn)調(diào)控后并不意味著不會再出臺新的調(diào)控政策，原因之一是因為房地產(chǎn)調(diào)控重點是防范資產(chǎn)泡沫，盡管可以在一定程度上達到防范經(jīng)濟過熱的目的，但并不能替代其他調(diào)控政策；原因之二基于目前的預(yù)測，二季度GDP可能還在10%以上，仍處于潛在增長率之上，經(jīng)濟過熱的情況不會有根本性的改變。

李慧勇亦提及，未來的政策仍將按照兩條線展開，一是針對房地產(chǎn)的后續(xù)調(diào)控政策，主要是房地產(chǎn)稅的試點以及房地產(chǎn)項目資本金比例的提高。二是旨在調(diào)控實體經(jīng)濟過熱的政策，包括信貸額度控制、地方政府融資平臺的清理整頓、加息以及升值。

“我們認為在2010年有多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的措施，并成為平衡外匯流入所帶來的流動性影響的需要。我們同時認為在夏季還有一次人民幣升值。”王慶說。

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