本報(bào)評(píng)論員 關(guān)鍵

本周的股市可謂一波三折，周一大幅高開(kāi)后逐波回落，收的是一根大陰線；周二上午續(xù)跌而下午大幅拉升上來(lái)，收出一根大陽(yáng)線；就在市場(chǎng)期待股指期貨行情將由此展開(kāi)的時(shí)候，周三一根更大的陰線殺下來(lái)，讓投資者好不傷感。表面上看是市場(chǎng)的波動(dòng)，背后卻是市場(chǎng)和政策的博弈：周一的高開(kāi)是借股指期貨的推出高位套住沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的投資者，周二是主力借股指期貨時(shí)間表，反手軋空投資者；周三是主力也沒(méi)有想到，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將市場(chǎng)的恐慌放大，恐怕連主力也被兜在套子里了。

這背后的很多事情值得大家玩味，不光是散戶和機(jī)構(gòu)在貓捉老鼠，恐怕決策部門(mén)之間也在玩游戲，這其中的奧妙大家可以自己去體會(huì)。當(dāng)市場(chǎng)在周二收盤(pán)后初現(xiàn)曙光之時(shí)，晚間公布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率來(lái)得也太巧合了點(diǎn)。當(dāng)然，央行的依據(jù)是很充分的，因?yàn)閾?jù)報(bào)道，元旦后第一周商業(yè)銀行放款6000個(gè)億，那信貸大門(mén)是否開(kāi)得太大了？利用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率就是在收緊韁繩，防止信貸規(guī)模失控。而且細(xì)心的投資者應(yīng)該記得，就在此前的一周左右，央行官員曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，貨幣政策的推出可能無(wú)法顧及資本市場(chǎng)的變化，這應(yīng)該是提前把自己撇清了。

在筆者看來(lái)，適度控制信貸規(guī)模是必要的，但仔細(xì)分析，這6000個(gè)億的放貸決非元旦后一周就決定的，實(shí)際上是去年三、四季度累積的信貸投放，因?yàn)樵缭谌ツ甑娜⑺募径妊胄芯鸵呀?jīng)開(kāi)始收緊信貸，這些新增信貸必然在1月份釋放，這種情況是否可以通過(guò)窗口指導(dǎo)的形式打招呼均勻發(fā)放，因?yàn)橹袊?guó)的商業(yè)銀行負(fù)責(zé)人說(shuō)穿了還是官，是官就會(huì)聽(tīng)招呼；退一步講，不大聽(tīng)招呼再調(diào)準(zhǔn)備金率也成，元旦后一周就突然出手，讓市場(chǎng)產(chǎn)生聯(lián)想也就在情理中了。

擬在周三召開(kāi)的證券監(jiān)管會(huì)議多少有點(diǎn)大煞風(fēng)景，雖然證監(jiān)會(huì)早就說(shuō)過(guò)不監(jiān)管指數(shù)，但是如果市場(chǎng)在推出股指期貨這樣的強(qiáng)刺激政策下，仍然不能走好，那接下來(lái)的行情就堪憂了。本來(lái)一直希望市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的證券管理層希望借股指的推出，提振市場(chǎng)對(duì)于大盤(pán)藍(lán)籌的信心，這樣一砸市場(chǎng)要想翻身可就需要考量了。如果市場(chǎng)進(jìn)一步走壞，那證券類(lèi)行業(yè)的許多想法就只能延期了。當(dāng)然，推出股指期貨和提高存款準(zhǔn)備金率兩項(xiàng)政策可能是各為其業(yè)，但是同屬金融行業(yè)的兩大政策是否可以統(tǒng)一協(xié)調(diào)一下是可以考慮的，至少在筆者看來(lái)，存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)過(guò)于出乎大家的意料了，連全球的金融市場(chǎng)都被震了一把。

市場(chǎng)更加擔(dān)心的還遠(yuǎn)不止這些，當(dāng)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率提早進(jìn)行之時(shí)，利率上調(diào)的手段是否也可能提前突然出手？這樣的擔(dān)憂并非沒(méi)有道理。稍微關(guān)注決策層的市場(chǎng)人士都會(huì)發(fā)現(xiàn)，銀行系統(tǒng)對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)最高層，出身于銀行系統(tǒng)的人大財(cái)經(jīng)委官員在去年下半年就在質(zhì)疑適度寬松的貨幣政策，今年借管理通脹預(yù)期頻頻使用從緊手段不是沒(méi)有可能，如果CPI在這兩個(gè)月出現(xiàn)稍微高一點(diǎn)的回升，保不齊還會(huì)出現(xiàn)一次全球意外的利率上調(diào)或再次上調(diào)準(zhǔn)備金率，帶著對(duì)管理層突然出招的敬畏，金融市場(chǎng)只能以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)來(lái)提前應(yīng)對(duì)，本來(lái)就弱不禁風(fēng)的股市，當(dāng)然不會(huì)領(lǐng)情股指期貨的所謂利好了。

但是，大家也不要把問(wèn)題看得過(guò)于悲觀了，畢竟股指期貨已經(jīng)基本確定了推出的日期，在未來(lái)的三個(gè)月里，大藍(lán)籌籌碼還是不可能全面拋棄的，否則期指一旦推出，大主力憑什么控制局面？周四周五的反彈就是一種反映。更有一種樂(lè)觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，除了控制新增信貸規(guī)模外，也包含對(duì)沖股指期貨引發(fā)股市過(guò)度上漲的意圖。如果是這樣，當(dāng)然是謝天謝地了，但就怕對(duì)沖把市場(chǎng)給沖垮了，如果大盤(pán)持續(xù)低迷，那大量銀行股的再融資計(jì)劃也不能正常展開(kāi)，這肯定也是銀行監(jiān)管部門(mén)不愿意看到的。可見(jiàn)，各部門(mén)之間的利益還是有更大的一致性，互相支持更重要，此次的政策碰車(chē)我們更愿意是一種巧合，或者是一種有意的對(duì)沖。

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