2009年10月10日 13:54鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

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事件描述:9月28日,統(tǒng)計(jì)局公布1-8月工業(yè)企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo),包括紡織服裝細(xì)分行業(yè)具體經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

評(píng)論:1. 1-8月行業(yè)收入利潤(rùn)增長(zhǎng)平穩(wěn)。09年1-8月,紡織服裝行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.88%,增速下降6.14個(gè)百分點(diǎn);利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)12.90%,增速提升0.07個(gè)百分點(diǎn)。

分子行業(yè)看,紡織業(yè)和服裝制造業(yè)收入分別增長(zhǎng)7.43%、12.87%,增速分別下降8.88個(gè)百分點(diǎn)、提升0.06個(gè)百分點(diǎn);紡織業(yè)和服裝制造業(yè)利潤(rùn)總額分別增長(zhǎng)7.32%、18.40%,增速分別下降3.94個(gè)百分點(diǎn)、提升9.32個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)收入增速下降,體現(xiàn)出危機(jī)影響下,下游需求放緩,以及產(chǎn)品價(jià)格下跌,根據(jù)華通統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),今年1-8月,紡織品和服裝零售價(jià)格分別下降0.3%、2.5%,出廠價(jià)格分別下降2.99%、0.02%。

1-8月紡織原料進(jìn)價(jià)指數(shù)下降1.28%,使行業(yè)毛利率基本持穩(wěn),同時(shí)期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定,利潤(rùn)增長(zhǎng)優(yōu)于收入,主要是利息支出減少所致,1-8月行業(yè)利息支出占利潤(rùn)比重下降近6個(gè)百分點(diǎn)至22.8%。

2. 6-8月行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)向好。09年6-8月,紡織服裝行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.97%,增速環(huán)比提升5.15個(gè)百分點(diǎn),利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)18.19%,增速環(huán)比提升13.54個(gè)百分點(diǎn)。

其中,紡織業(yè)和服裝制造業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)10.56%、15.27%,增速環(huán)比提升5.4、4.4個(gè)百分點(diǎn),利潤(rùn)總額分別同比增長(zhǎng)18.18%、18.23%,增速環(huán)比提升19.69、1.62個(gè)百分點(diǎn)。

行業(yè)盈利環(huán)比提升,原因在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的穩(wěn)步回暖,8月份,國(guó)內(nèi)服裝零售增速達(dá)到23.3%,已恢復(fù)至往年正常水平。雖然上游原料價(jià)格上漲明顯,產(chǎn)品售價(jià)回升,使行業(yè)毛利率環(huán)比小幅提升。

6-8月,紡織業(yè)盈利提升明顯,利潤(rùn)增速基本追平服裝制造業(yè),我們認(rèn)為原因在于前期原料價(jià)格波動(dòng),在受上下游利潤(rùn)擠壓后,中游產(chǎn)品提價(jià)開(kāi)始顯現(xiàn),但整體上,紡織業(yè)盈利能力仍低于服裝業(yè),隨著下階段服裝消費(fèi)旺季臨近,我們認(rèn)為后期紡織和服裝盈利差距將會(huì)拉大。

3. 服裝制造業(yè)盈利能力突出。從細(xì)分行業(yè)看,增長(zhǎng)穩(wěn)定的為服裝制造業(yè),1-8月,收入增長(zhǎng)12.81%,利潤(rùn)總額增長(zhǎng)18.40%,危機(jī)時(shí)期,企業(yè)加強(qiáng)了內(nèi)部管理,管理費(fèi)用率下降0.4個(gè)百分點(diǎn),使利潤(rùn)增幅超出收入增幅;盈利波動(dòng)較大的是麻紡行業(yè),1-8月,收入增長(zhǎng)11.81%,利潤(rùn)總額增長(zhǎng)32.17%,原因在于利息支出占利潤(rùn)額比重相對(duì)較大,利息費(fèi)用減少使占比下降16.32個(gè)百分點(diǎn)至43.12%;從盈利能力看,服裝制造業(yè)仍是盈利能力最強(qiáng)的行業(yè),1-8月毛利率達(dá)到14.29%,盈利能力最低的是絲絹紡,毛利率為8.49%。

4. 行業(yè)集中度趨于提高。1-8月,行業(yè)虧損企業(yè)數(shù)達(dá)到10137家,同比增長(zhǎng)11.84%,占行業(yè)總數(shù)的20.58%, 虧損額達(dá)到108億元,同比增加1.95%,占行業(yè)利潤(rùn)總額的14.20%。隨著行業(yè)洗牌加深,以及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)一步深化,行業(yè)集中度進(jìn)一步提高,而原料成本、利息費(fèi)用等同比下降,一定程度上減緩了虧損企業(yè)壓力,虧損額減少,使虧損企業(yè)數(shù)增幅遠(yuǎn)超虧損額。

5. 三季度上市公司盈利將提升。上半年,紡織服裝板塊上市公司收入下降6.3%,凈利潤(rùn)下降29.79%,扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)下降1.89%,其中服裝制造業(yè)盈利能力突出,盈利下降主要受非經(jīng)常損益影響,幾個(gè)品牌服裝盈利能力及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平。鑒于6-8月份行業(yè)整體盈利提升明顯,我們認(rèn)為,板塊上市公司三季度業(yè)績(jī)將優(yōu)于上半年,1-3季度,收入增長(zhǎng)在0-5%之間,目前上游原料價(jià)格上漲趨勢(shì)已有所緩和,后期行業(yè)盈利能力將趨于穩(wěn)定,預(yù)計(jì)主業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)0-5%。

6. 投資策略。投資策略方面,服裝制造業(yè)將保持相對(duì)較高的盈利水平,而品牌服裝由于消費(fèi)的剛性特征,以及極強(qiáng)的成本控制和轉(zhuǎn)嫁能力,盈利能力遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平,我們建議關(guān)注具估值優(yōu)勢(shì),業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確的七匹狼,以及以品牌服裝為主要客戶(hù)群,盈利增長(zhǎng)平穩(wěn)的偉星股份。

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