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2011年02月13日 10:34
來(lái)源：投資者報(bào)

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深圳合贏投資曾昭雄：2011年投資要更保守

《投資者報(bào)》記者  薛玉敏

1月中旬，深圳大中華國(guó)際貿(mào)易廣場(chǎng)的25樓，《投資者報(bào)》記者見到說(shuō)話條理清晰的深圳合贏投資公司總經(jīng)理曾昭雄。

盡管快過(guò)春節(jié)，他仍然忙碌在調(diào)研第一線，在記者采訪的當(dāng)天下午，就飛往了上海。

作為最早一批投身私募的公募經(jīng)理，曾一直維持了產(chǎn)品業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。2010年，旗下粵財(cái)合贏證券實(shí)現(xiàn)了27.6%的回報(bào)率，另兩只新發(fā)產(chǎn)品也有超過(guò)10%的增長(zhǎng)。

2011年里，操作風(fēng)格穩(wěn)健的曾昭雄會(huì)更加保守。他告訴記者：“去年系統(tǒng)性機(jī)會(huì)是比較明確的，而2011年充滿了眾多不確定性，各種緊縮政策也處于觀察期，因此在操作上要小心翼翼?！?/p>

態(tài)度保守，并不代表不操作。“要更加謹(jǐn)慎地選擇品種，尤其是那些價(jià)格便宜的公司?！痹壳巴堆写蟛糠至α恳呀?jīng)轉(zhuǎn)向了智能電網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保和新技術(shù)行業(yè)。

2011年形勢(shì)更加復(fù)雜

從2009年8月份開始，宏觀政策就開始收緊，去年4月份后，國(guó)家又出臺(tái)一系列的地產(chǎn)調(diào)控政策，市場(chǎng)因此比較明確，沒(méi)有系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)。“相比去年，整個(gè)形勢(shì)會(huì)更加復(fù)雜。”曾如此預(yù)測(cè)今年的市場(chǎng)。

大家相對(duì)能看得清楚的是今年前六個(gè)月，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有太大擔(dān)憂，但是通脹的壓力很大，雖然很多人說(shuō)2010年12月份通脹可能會(huì)下降，但這只是一個(gè)數(shù)字游戲，主要是同期基數(shù)變動(dòng)的原因。據(jù)曾判斷，從2011年開始，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入事實(shí)高通脹。為了調(diào)控物價(jià)，宏觀調(diào)控、貨幣收縮力度十分強(qiáng)，這種情況下市場(chǎng)是缺錢的，所以今年前六個(gè)月沒(méi)有太多系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

前半段市場(chǎng)的萎靡，是否意味著下半場(chǎng)會(huì)補(bǔ)上？曾覺(jué)得“下半年仍然很難判定。”

在他看來(lái)，下半年存在眾多變數(shù)。國(guó)內(nèi)方面，積累了太多的賬要補(bǔ)上。上半年在收緊貨幣等政策的調(diào)控下，CPI數(shù)據(jù)應(yīng)該會(huì)有所下行，但這也僅僅是階段性的。

另外把眼光放開闊一點(diǎn)，全球的情況也是很難判斷。“美國(guó)經(jīng)濟(jì)是在復(fù)蘇，但這種復(fù)蘇是不是實(shí)際的向好？是否是在危機(jī)之后經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)跌下去之后一種反彈？你我都不知道?！?/p>

如果真的好轉(zhuǎn)，美國(guó)的刺激政策可能逐步退出，進(jìn)而對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)都有比較大的沖擊。怕只怕那時(shí)候經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)還不牢固，但是實(shí)際上政策已經(jīng)在收縮了，最新的在境外市場(chǎng)，已經(jīng)有接近一半人預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能在六個(gè)月之后開始加息……這些問(wèn)題都是未知數(shù)。

“簡(jiǎn)單來(lái)講，這種震蕩有可能持續(xù)半年甚至更久，但是不管怎么樣，下半年出現(xiàn)機(jī)會(huì)的可能性大一些?！?/p>

仍是個(gè)股行情

“盡管對(duì)于2011年的操作更加保守，但并不代表不做?！痹J(rèn)為在這種狀況下，選擇的品種需要更加嚴(yán)格，今年還是選股為重的行情。

今年市場(chǎng)的波動(dòng)肯定會(huì)很大，但從相對(duì)長(zhǎng)一點(diǎn)的周期來(lái)看，今年即使有再多的不確定性，也還是有希望等待市場(chǎng)大底部或者大機(jī)會(huì)的來(lái)臨。

“這個(gè)機(jī)會(huì)像彈簧一樣，越壓可能反彈的力度會(huì)越大，很難判斷在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)它會(huì)出現(xiàn)，隨著業(yè)績(jī)上漲，整個(gè)估值越來(lái)越便宜，內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律決定了在今年或未來(lái)兩到三年有持續(xù)向好的機(jī)會(huì)?！?/p>

曾還提到，如果短期看不到整體市場(chǎng)機(jī)會(huì)，不代表你要降低股票倉(cāng)位，你要找到確定向好的股票，沒(méi)準(zhǔn)在小波動(dòng)里會(huì)給你價(jià)值。

怎樣尋找好股票？“首先要判斷你持股的周期有多長(zhǎng)，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)有多大?！痹嬖V記者，“去年我們維持比較高的倉(cāng)位，雖然覺(jué)得沒(méi)有市場(chǎng)趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，但是能夠找到很便宜的股票?！?/p>

曾調(diào)研的要求很高，一定要做全方位考察，譬如看公司、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、市場(chǎng)，如果是重點(diǎn)投資的，他要親自去見公司的老板。區(qū)分開有多少講故事的、有多少真材實(shí)料，利用市場(chǎng)波動(dòng)降低看好個(gè)股的買入成本。

長(zhǎng)期分析很多案例后曾發(fā)現(xiàn)：一個(gè)公司、股票的年均漲幅跟年均凈利潤(rùn)增幅基本吻合。

按照這樣的基本規(guī)律，沿著這樣的路徑找未來(lái)業(yè)績(jī)有比較高的復(fù)合增長(zhǎng)率的公司，自然會(huì)跑贏市場(chǎng)，而且時(shí)間越長(zhǎng)跑贏的幅度越大，“簡(jiǎn)單來(lái)講用企業(yè)成長(zhǎng)創(chuàng)造的價(jià)值為我們的投資者賺錢?！?/p>

看好智能電網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保和新技術(shù)

在行業(yè)配置上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型，毫無(wú)疑問(wèn)投資要跟隨大趨勢(shì)，這其中比較大的熱點(diǎn)就是“十二五”規(guī)劃。

去年下半年以來(lái)，相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)、新技術(shù)、生物醫(yī)藥等行業(yè)都已經(jīng)受到資金的追捧。曾認(rèn)為這種規(guī)劃的炒作會(huì)慢慢落實(shí)。2011年要做的就是，尋找這些業(yè)績(jī)實(shí)際增長(zhǎng)的行業(yè)，發(fā)現(xiàn)哪些公司是真正的好公司，哪些公司是有核心技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的。

曾告訴記者，智能電網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保是他們投入比較大力量研究的行業(yè)，這是一個(gè)很明確的發(fā)展方向；信息技術(shù)類行業(yè)，也是重點(diǎn)關(guān)注的品種。

至于大家現(xiàn)在熱炒的制造業(yè)板塊，曾則會(huì)謹(jǐn)慎一點(diǎn)。

他的理由是，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)中國(guó)制造業(yè)升級(jí)是很大的趨勢(shì)，但目前國(guó)內(nèi)制造業(yè)多居于偏中游。如果成本價(jià)格上漲，原材料、人工上漲，競(jìng)爭(zhēng)就很劇烈，產(chǎn)品價(jià)格上不去，毛利或沒(méi)有大家預(yù)期的那么高。

“制造業(yè)歸根結(jié)底還是要看有核心技術(shù)、產(chǎn)品有差異化、有很高市場(chǎng)占有率的公司。所以在選擇這類板塊投資時(shí)，我會(huì)更加謹(jǐn)慎地選擇。”