2012年05月08日 08:21
來源：中國證券網(wǎng)

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新世界(600628)：預(yù)期資產(chǎn)注入進(jìn)度將加快

投資要點：

2010 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.25 億元，同比增長7.4%；凈利潤11274萬元, 同比增長6.11%；實現(xiàn)每股收益0.21 元。上半年公司的收入增長和凈利潤增速都慢于預(yù)期：整體收入增速7.4%，商業(yè)主業(yè)的收入增速只有2.4%，酒店業(yè)務(wù)收入增速較快，達(dá)到38%；綜合毛利率29.29%，相比2009年同期提高1.67 個百分點，主要由于毛利94%的酒店業(yè)務(wù)收入增速較快，但是商業(yè)的毛利率相比2009 年沒有再出現(xiàn)大幅下降，基本穩(wěn)定；三項費用率17.61%增加1.9 個百分點。

第二季度，公司實現(xiàn)收入65893 萬元，同比增長12.33%，增速加快；毛利率33.08%，同比提升1.48 個百分點。雖然收入和毛利率都比同期增加，可凈利潤增速只有6.11%，慢于收入增速，主要由于第二季度公司三項費用率都有所增加：管理費用6726 萬元，同比增加1145 萬元；銷售費用2855 萬元，同比增長747 萬元；財務(wù)費用2757 萬元，同比增加555 萬元。

預(yù)計重組進(jìn)度加快：同屬黃浦區(qū)的老鳳祥資產(chǎn)重組已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，年內(nèi)就可實現(xiàn)并表。預(yù)期區(qū)國資委對新世界的重組即將開始；而且2010年世博會已經(jīng)進(jìn)入正常發(fā)展階段，上海市政府及各個區(qū)政府的工作中心已經(jīng)從世博會轉(zhuǎn)移，預(yù)計2010 年下半年到2011 年上半年進(jìn)行重組的可能性較高。新世界進(jìn)行資產(chǎn)注入，一方面提高了大股東持股比例，而且也加強了國資下屬資產(chǎn)證券化率，此資產(chǎn)重組的方向較明確。

不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計2010、2011 年歸屬于母公司的凈利潤為24296 萬元、29271 萬元，增速為35%、21%，EPS 為0.46 元、0.55 元?？紤]到公司資產(chǎn)注入較為明確，未來門店擴展清晰可見，建議“增持”，給予目標(biāo)價16.50 元。

風(fēng)險：2010 年業(yè)績低于預(yù)期的可能性較大，但表明資產(chǎn)注入進(jìn)度有可能加快。(國泰君安 劉冰)

開元控股(000516)：受益西北開發(fā) 步入外延擴張快車道

投資要點：

西安開元控股是西北地區(qū)最大的百貨零售企業(yè)，2009 年營業(yè)收入超過23 億元，公司在西安省內(nèi)已擁有4 家百貨零售店，此外西安開元商業(yè)廣場也正在開發(fā)建設(shè)中。

公司2007 年步入外延擴張階段。以前主營業(yè)務(wù)收入來源較為單一，完全由西安開元商城貢獻(xiàn)。公司意識到內(nèi)生性發(fā)展的瓶頸，積極進(jìn)取，將公司戰(zhàn)略定位于發(fā)展連鎖百貨，采取租賃及自建的方式來向外擴展。

公司盈利能力持續(xù)改善。提升銷售質(zhì)量、提高毛利率水平是公司工作重點之一。公司費用率近年也逐年下降，但預(yù)計由于勞動力成本的上升以及幾家新店需要一定的培育期等因素，未來幾年公司費用率可能有所上升。

目前公司擁有4 家開業(yè)百貨零售店：開元商城，安康店，咸陽店，寶雞店。另外公司西安商業(yè)廣場預(yù)計今年開業(yè)。未來寶雞店和商業(yè)廣場將成為公司未來業(yè)績增長點。

我們看好公司連鎖經(jīng)營的發(fā)展方向，未來寶雞店、商業(yè)廣場進(jìn)入盈利期將為公司的盈利增長提供保障。我們看好西部經(jīng)濟發(fā)展的前景，開元控股作為陜西的百貨龍頭企業(yè)將受益于西安及陜西經(jīng)濟和消費的快速發(fā)展。

我們預(yù)計公司2010 年、2011 年EPS 分別為0.22 及0.20 元，扣除非經(jīng)常性損益凈利潤增速42%、26%。參考目前上市公司百貨類企業(yè)11 年32 倍市盈率，我們給予目標(biāo)價6.50 元，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。(國泰君安 劉冰)