2010年04月14日 11:02鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

我在履行董事會(huì)秘書(shū)的工作中主要推行了以下方面的創(chuàng)新工作。

1)、明確IR定位:價(jià)值管理

所謂價(jià)值管理就是公司股東價(jià)值最大化的管理,在其要求之下必須做到公司戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)流程和績(jī)效評(píng)價(jià)均需導(dǎo)向價(jià)值增長(zhǎng)。只有堅(jiān)定不移地進(jìn)行價(jià)值管理,公司的投資價(jià)值才能持續(xù)增長(zhǎng),然而也只有投資價(jià)值增長(zhǎng),公司的投資者關(guān)系管理才能持續(xù)進(jìn)行。

神華的發(fā)展戰(zhàn)略是“科學(xué)發(fā)展、再造神華、五年實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量翻番”,其中蘊(yùn)涵的價(jià)值增長(zhǎng)導(dǎo)向不言而喻。目前業(yè)務(wù)流程正在進(jìn)行的信息化改造則是為了不斷滿足價(jià)值增長(zhǎng)的需要；而全面推行的EVA考核方法則是依據(jù)價(jià)值增長(zhǎng)評(píng)判優(yōu)劣。

多年來(lái)神華業(yè)績(jī)保持了持續(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。這是中國(guó)神華投資者關(guān)系管理開(kāi)展的良好基礎(chǔ)。只要我們把公司的基本面信息真實(shí)、完整、準(zhǔn)確、及時(shí)地向投資者披露,投資者關(guān)系管理就事半功倍。

因此,我們投資關(guān)系管理的做法是盡可能多的接觸投資者,推介公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在“來(lái)者不拒、逢會(huì)必去”的口號(hào)下,只要投資者預(yù)約公司,一律接待,抓住機(jī)會(huì)向投資者傳遞公司的信息;只要投資銀行和證券公司有投資者見(jiàn)面會(huì),力爭(zhēng)參加,借助會(huì)議向投資者宣傳公司的價(jià)值。目前,中國(guó)神華的投資者遍布美國(guó)、歐洲、日本、中東、中國(guó)香港和中國(guó)內(nèi)地等地區(qū),富達(dá)資產(chǎn)管理、資本集團(tuán)、百仕通、貝萊德、索羅斯基金、高盛資產(chǎn)管理、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)、華夏基金、博時(shí)基金、嘉實(shí)基金以及中國(guó)人壽等機(jī)構(gòu)投資者都是公司股東。

目前,長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)投資者和共同基金已經(jīng)成為投資公司的中流砥柱,公司股價(jià)非理性波動(dòng)的次數(shù)較少。

2)、明確IR核心:價(jià)值創(chuàng)造

合理的股息政策是股東價(jià)值創(chuàng)造的長(zhǎng)效機(jī)制,投資者關(guān)系管理能夠在制定股息政策中扮演重要角色。在2004年籌備海外上市之時(shí),我們就認(rèn)識(shí)到這一重要性。當(dāng)時(shí)在編制中國(guó)神華境外上市招股說(shuō)明書(shū)時(shí),我們碰到了一個(gè)難題:如何編寫(xiě)股息政策一章。為了避免閉門(mén)造車,又能密切關(guān)聯(lián)資本市場(chǎng),我們適時(shí)開(kāi)展了股息政策制定的專項(xiàng)投資者關(guān)系管理工作,與潛在投資者,特別是機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了廣泛溝通,聽(tīng)取他們對(duì)股息政策的建議。

機(jī)構(gòu)投資者建議:首先,計(jì)劃公司未來(lái)的資本開(kāi)支,即資金需求情況,不能盲目追求高額股息政策,使未來(lái)發(fā)展的資金投入捉襟見(jiàn)肘;其次,重視共同基金的長(zhǎng)期投資理念,保證其取得合理的股息回報(bào),從而優(yōu)化股東結(jié)構(gòu),培育穩(wěn)定的投資者隊(duì)伍;第三,參考國(guó)際可比公司的股息政策,遵守國(guó)際慣例,制定國(guó)際通行的股息政策,樹(shù)立國(guó)際級(jí)公司的形象。

據(jù)此,我們確定了中國(guó)神華的股息政策,即每年進(jìn)行現(xiàn)金分紅,分紅比例為基本每股收益的30%-40%。此股息政策一經(jīng)推出,立即得到了資本市場(chǎng)的好評(píng),股東價(jià)值得到提升。上市五年來(lái),中國(guó)神華堅(jiān)持年年進(jìn)行現(xiàn)金分紅,分紅比例均為基本每股收益35%左右,吸引了一大批忠誠(chéng)的長(zhǎng)線投資者,樹(shù)立了良好的市場(chǎng)形象。

除此之外,市盈率也是投資者關(guān)系管理的重心之一,合法合規(guī)地推高股價(jià)是股東價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵內(nèi)容。2005年,中國(guó)神華在境外上市后,我們通過(guò)對(duì)公司“煤路港一體化、產(chǎn)運(yùn)銷一條龍”的獨(dú)特商業(yè)模式的推介,獲得了比其他單一業(yè)務(wù)公司更高的市盈率。

3)、明確IR方法:價(jià)值發(fā)現(xiàn)

投資者關(guān)系管理的方法是幫助投資者發(fā)現(xiàn)公司的投資價(jià)值。

首先,向投資者展示公司充沛的自由現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量是指公司在滿足了凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目資金需求之后剩余的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量。自由現(xiàn)金流量的所謂“自由”即為公司管理層在不影響企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的前提下,可將這部分現(xiàn)金流量自由地分派給公司的所有投資人,既可以利息的形式支付給債權(quán)人,以滿足債權(quán)人的報(bào)酬率要求;也可以股息的形式支付給股東,實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化。在債權(quán)人報(bào)酬率既定的情況下,自由現(xiàn)金流量越多,股東所得到的現(xiàn)金流量越多,要求報(bào)酬實(shí)現(xiàn)的可能性也就越大。從求償權(quán)的次序上看,首先是債權(quán)人對(duì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流量提出求償,借以實(shí)現(xiàn)收益;然后,才是股東提出求償。如果債權(quán)人的報(bào)酬率要求得不到滿足,股東就不能獲得現(xiàn)金流量。

自由現(xiàn)金流量是滿足股東價(jià)值最大化的保證,巴菲特說(shuō)過(guò),他只投資自由現(xiàn)金流量強(qiáng)勁的公司。向投資者清晰地展示公司的自由現(xiàn)金流量,并對(duì)其進(jìn)行深入分析,成為我們必備的工作。中國(guó)神華每年發(fā)布的年度報(bào)告、半年度報(bào)告、季度報(bào)告對(duì)自由現(xiàn)金流量都有完整的披露,并在報(bào)告的管理層討論與分析章節(jié)充分揭示其中的奧秘,方便投資者對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估。另外,在日常的投資者關(guān)系管理中,我們經(jīng)常與投資者坦誠(chéng)的討論公司的自由現(xiàn)金流量,聽(tīng)取他們的反饋和建議,改進(jìn)我們的經(jīng)營(yíng)管理工作。

其次,幫助投資者計(jì)算公司的資本成本。資本成本是投資者根據(jù)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平和證券市場(chǎng)的回報(bào)水平確定的報(bào)酬率。資本成本的確定必須包括所有的融資來(lái)源,即股權(quán)融資和債權(quán)融資,這就是所謂的加權(quán)平均資本成本。加權(quán)平均資本成本是公司經(jīng)營(yíng)收益的最低水準(zhǔn),惟有超越資本成本的收益才是創(chuàng)造價(jià)值的,這里隱含了機(jī)會(huì)成本下的經(jīng)濟(jì)收益觀念。如果公司資本開(kāi)支的報(bào)酬率達(dá)不到資本成本,投資者只能放棄在公司的投資。因此,投資者經(jīng)常提出的一個(gè)問(wèn)題是:公司管理層進(jìn)行投資決策時(shí)依據(jù)的資本成本,或者投資項(xiàng)目的回報(bào)率要求。在日常的投資者關(guān)系管理中,中國(guó)神華主動(dòng)告訴投資者公司的加權(quán)平均資本成本在10%左右,公司要求一般投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率不低于12%,境外項(xiàng)目不低于15%,并針對(duì)每年資本開(kāi)支的結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目與投資者進(jìn)行討論,采納投資者的正確建議,優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),選準(zhǔn)投資項(xiàng)目。

第三,提倡投資者重視公司可持續(xù)發(fā)展能力。投資者在對(duì)公司價(jià)值的評(píng)估中,始終隱含了一個(gè)假設(shè),即被估值的公司能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。因此,決定公司價(jià)值的基本因素,除了未來(lái)各期的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量、加權(quán)平均資本成本以外,還包括企業(yè)存續(xù)期這一重要因素。即公司價(jià)值不僅取決于公司過(guò)去的贏利能力,還要取決于公司未來(lái)可能獲得的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)程度,以及公司未來(lái)的存續(xù)期限。與此同時(shí),公司的持續(xù)存在和經(jīng)營(yíng),不僅是對(duì)投資者利益的最好保障,還是保持就業(yè)穩(wěn)定和社會(huì)繁榮的重要基礎(chǔ)。因此,在投資者關(guān)系管理中,公司應(yīng)該引導(dǎo)投資者關(guān)注企業(yè)社會(huì)責(zé)任,不能單純追求利潤(rùn)最大化,否則管理層在股東的壓力下,管理行為容易短期化,從而破壞公司持續(xù)發(fā)展的內(nèi)部機(jī)制,造成公司曇花一現(xiàn)。

2007年,中國(guó)神華在中國(guó)煤炭公司中率先公布《企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告》,向股東和利益相關(guān)者全面披露公司在安全環(huán)保、節(jié)能減排、科技創(chuàng)新、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)以及社會(huì)公益等方面的工作,在贏得了社會(huì)好評(píng)的同時(shí),中國(guó)神華還吸引了一批社會(huì)責(zé)任投資基金把公司納入投資組合,他們作為公司新的投資者群體,帶來(lái)了投資公司的增量資金,推升了公司股價(jià),創(chuàng)造了公司價(jià)值。

4)、化解IR難點(diǎn):價(jià)值認(rèn)同

價(jià)值認(rèn)同是指投資者肯定公司的基本面,看好公司的發(fā)展前景,認(rèn)可公司的投資價(jià)值,愿意持有和買入公司股票。通常,對(duì)于公司投資價(jià)值的大小,投資者和公司的認(rèn)識(shí)很難達(dá)成一致。公司往往有自戀情結(jié),過(guò)高估計(jì)自己的投資價(jià)值;而投資者獲取的信息不對(duì)稱,出于防范風(fēng)險(xiǎn)的目的,常常壓低估計(jì)公司的投資價(jià)值。因此,價(jià)值認(rèn)同是投資者關(guān)系管理的難點(diǎn)。

為了化解這個(gè)難點(diǎn),我們圍繞法國(guó)古典管理理論學(xué)家亨利•法約爾提出的管理五要素:計(jì)劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)和控制來(lái)展開(kāi)投資者關(guān)系管理。

中國(guó)神華每年年底都要制定第二年的投資者關(guān)系管理計(jì)劃,包括年度全球路演計(jì)劃,股東大會(huì)時(shí)投資者與董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理層的交流計(jì)劃、投資者到公司考察的反向路演計(jì)劃,半年度全球路演計(jì)劃,日常投資者接待計(jì)劃,參加投資者見(jiàn)面會(huì)計(jì)劃等。為了防止計(jì)劃陷于空話,投資者關(guān)系部進(jìn)行了強(qiáng)有力的組織,保證各項(xiàng)計(jì)劃的落實(shí)。在計(jì)劃執(zhí)行過(guò)程中,投資者關(guān)系部總經(jīng)理是指揮者,每名部門(mén)員工作為具體執(zhí)行者,必須具備履行職責(zé)必需的財(cái)務(wù)、法律知識(shí)和語(yǔ)言溝通能力,通過(guò)他們的作用發(fā)揮,實(shí)現(xiàn)計(jì)劃的兌現(xiàn)。投資者關(guān)系管理是一個(gè)系統(tǒng)工程,涉及到公司各個(gè)部門(mén)和單位,協(xié)調(diào)的工作非常重要,董事會(huì)秘書(shū)作為公司高管,“溝通官”的職責(zé)當(dāng)仁不讓,通過(guò)各方協(xié)調(diào),保證計(jì)劃不會(huì)擱淺。投資者關(guān)系管理的規(guī)范化非常重要,因?yàn)榇隧?xiàng)工作事涉股價(jià)敏感,必須強(qiáng)化控制,特別是流程控制,使一切管理行為都按照已經(jīng)制定的規(guī)章制度合法合規(guī)進(jìn)行。

投資者關(guān)系管理是一門(mén)科學(xué),也是一種藝術(shù)。作為投資者關(guān)系管理的探索和實(shí)踐者,“路漫漫其修遠(yuǎn)兮,吾將上下而求索”或許應(yīng)該成為每一位投資者關(guān)系管理探索者和實(shí)踐者的座右銘。

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