2011年12月14日 23:13
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：常仙鶴

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12月13日，廣發(fā)證券在深圳舉行2012年A股投資策略會。廣發(fā)證券認(rèn)為，2012年A股預(yù)期回報率12%，上證綜指波動區(qū)間為2300—3100點(diǎn)。動力來自盈利增長預(yù)期逐漸見低回升和風(fēng)險溢價溫和回落。

廣發(fā)證券公司副總裁曾浩表示，2011年，在內(nèi)憂外患的情形下，A股市場表現(xiàn)低迷。以保增長為主的微調(diào)政策正在不斷深入，隨著通脹的明顯下行，明年將是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期。廣發(fā)證券認(rèn)為，明年一季度或者二季度初政策會出現(xiàn)明顯調(diào)整，放松流動性應(yīng)是政策首選，政策微調(diào)向“保增長”方向不斷深入，調(diào)準(zhǔn)或先于降息。

發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長陳東琪也在會上指出，2012年股市將晚于政策而早于經(jīng)濟(jì)觸底，市場底與政策底的時間差拉長，任何判斷都有余地，但中期上升前將明顯“下蹲”，時間取決于政策向上微調(diào)的力度和節(jié)奏，樂觀預(yù)期在3月份前后見底，悲觀預(yù)期則是在6月份以后真正見底。明年中國經(jīng)濟(jì)增長還將加速下滑，而這一年也非常適合推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。轉(zhuǎn)型的結(jié)果是行業(yè)集中度提高，粗獷式發(fā)展型企業(yè)會慢慢消失，短期的陣痛不可避免。

廣發(fā)證券策略分析師林魯東分析，2012年上市公司盈利增速將溫和下滑，預(yù)期在年中前后見底，下半年溫和回升，預(yù)計全年增速略超10%。

市場趨勢方面，根據(jù)ROE決定估值趨勢的投資邏輯，ROE與市場PB高度正相關(guān)，且變化領(lǐng)先于PB，ROE2012年年初的繼續(xù)下行將對市場形成制約，拐點(diǎn)之后將迎來市場的好轉(zhuǎn)。具體來說，A股將經(jīng)歷兩個階段：第一階段，風(fēng)險溢價高位回落，ROE下滑，市場震蕩；第二階段，風(fēng)險溢價繼續(xù)下降，ROE見底回升，市場溫和上漲，轉(zhuǎn)折點(diǎn)是政策的實質(zhì)性放松，ROE回升預(yù)期明確。中性預(yù)期下，貨幣政策實質(zhì)性放松的時點(diǎn)在第二季度。

行業(yè)配置上，在2012年初期ROE下滑階段，選擇ROE抗周期且受益于通脹下行的行業(yè)，看好食品飲料、醫(yī)藥、服裝，信息設(shè)備、電力和房地產(chǎn)等；回避或低配ROE順周期且在通脹下行階段業(yè)績受損的行業(yè)，如交運(yùn)、有色、鋼鐵和輕工。

從轉(zhuǎn)型出發(fā)，廣發(fā)證券建議關(guān)注四個中長期的投資主題，一是中低收入階層和中部地區(qū)消費(fèi)加速。勞動力成本上升推動農(nóng)村居民收入快速增長，同時產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等帶來中部地區(qū)勞動力的收入和消費(fèi)增長，從而促使中低收入階層消費(fèi)加速，由此將帶來服飾、通信、文化娛樂等方面支出的增長；二是節(jié)能環(huán)保業(yè)投資加速。節(jié)能環(huán)保壓力迫使政府加大相關(guān)投入，為完成節(jié)能減排相關(guān)目標(biāo)，節(jié)能環(huán)保相關(guān)投資在五年計劃初期會集中釋放；三是企業(yè)成本上升后對于提高效率的要求，促進(jìn)高端裝備制造與軟件投資加速；此外是被其他商品和服務(wù)用作中間投入的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的加速。