2011年12月16日 01:46
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：鄭中

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我國股市十年漲幅為零的走勢，近期成為市場熱議話題，不少人把原因歸咎于IPO擴(kuò)容速度太快。顯然，這一觀點(diǎn)有失偏頗，擴(kuò)容并非股市下跌主因。

首先，這十年股市表現(xiàn)不佳，原因是多方面的，并非我國股市獨(dú)有現(xiàn)象。根據(jù)武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新統(tǒng)計(jì)，十年來，在世界各主要股指中，跌幅最大的是日經(jīng)指數(shù)和法國CAC40指數(shù)，均大跌61%；其次是NASDAQ指數(shù)，十年累計(jì)跌去55%；再次是德國DAX指數(shù)、英國FTSE100指數(shù)及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)；最后是道瓊斯指數(shù)，下跌幅度超過10%。

其次，我國股市表現(xiàn)與IPO擴(kuò)容沒有直接因果關(guān)系，實(shí)際情況是，在市場低迷的時(shí)候，IPO擴(kuò)容自然會受阻。眾所周知，融資功能是資本市場基本功能之一，缺少融資功能的市場不是健康的市場，新股發(fā)行既是資本市場內(nèi)在需求，也是宏觀經(jīng)濟(jì)的需要。

因此，應(yīng)辯證看待我國股市表現(xiàn)和IPO擴(kuò)容之間的關(guān)系。一方面，擴(kuò)容確實(shí)加大市場對資金需求量；另一方面，擴(kuò)容為市場帶來新的投資機(jī)會，使投資者增加獲利空間和機(jī)會。不能將股市表現(xiàn)與IPO擴(kuò)容對立起來。如果沒有擴(kuò)容，市場還炒作著當(dāng)年在股市初創(chuàng)時(shí)期的“老八股”，市場資金壓力倒是小了，風(fēng)險(xiǎn)也相對少了，但投資機(jī)會恐怕也沒什么了。

IPO的多少并非決定大盤方向的指標(biāo)，影響市場運(yùn)行的主導(dǎo)力量是宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度、上市公司質(zhì)量、投資者對上市公司盈利預(yù)期和對估值高低的判斷及國際市場狀況等因素。IPO擴(kuò)容之所以被頻頻質(zhì)疑，主要因?yàn)閭€(gè)別公司造假上市，無序而貪婪地“圈錢”。

面對股市的跌跌不休，一些投資者呼吁暫停新股發(fā)行。但是，暫停新股發(fā)行步伐或許能救一時(shí)之急，卻沒法真正救活市場。

企業(yè)是否進(jìn)行IPO，何時(shí)IPO，是市場化自主選擇的結(jié)果，并非政府主導(dǎo)。例如，由于歐債危機(jī)一波三折，股市大幅震蕩，香港地區(qū)一級市場近數(shù)月以來非常平靜。2011年至今，港交所未能成功上市而被延遲的企業(yè)IPO數(shù)量有上升趨勢。僅9月以來，就有三家原計(jì)劃于今年內(nèi)登陸H股籌資十億美元以上的大型內(nèi)資機(jī)構(gòu)迫于全球資本市場波動(dòng)壓力，推遲發(fā)行計(jì)劃。

究其原因，可歸結(jié)于全球投資者在大幅拋售同時(shí)，對新股參與熱情也大大下降。投資者注意力集中在降低風(fēng)險(xiǎn)頭寸和保持流動(dòng)性上，研究新股、加大倉位的舉動(dòng)不是他們的工作重點(diǎn)。也就是說，市場之手自會對擴(kuò)容節(jié)奏形成約束。

對監(jiān)管部門來說，保護(hù)投資者權(quán)益，最重要的是為投資者提供一個(gè)“公開、公平、公正”的市場，這需要監(jiān)管部門繼續(xù)依法嚴(yán)懲內(nèi)幕交易、虛假披露、操縱市場、利益輸送等違法犯罪行為。那種根據(jù)股指高低，直接干預(yù)擴(kuò)容節(jié)奏的做法并不可取。