2011年04月08日 03:16
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：建 業(yè)

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證券時(shí)報(bào)記者 建業(yè)

一次近2億元的大手筆增持，杉杉集團(tuán)對(duì)力合股份的舉牌吸引了市場(chǎng)極大的關(guān)注。其實(shí)，不僅是杉杉集團(tuán)對(duì)力合股份的舉牌。近期，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上的增持，從而成為大股東的舉牌事件頻頻發(fā)生。在其背后，則是全流通造成的“收購(gòu)與反收購(gòu)”戰(zhàn)的博弈常態(tài)化。

3月30日，力合股份(000532)開盤即拉上漲停。公司在當(dāng)天披露了簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，杉杉集團(tuán)通過(guò)旗下兩家全資子公司在二級(jí)市場(chǎng)增持、并超過(guò)5%的舉牌警戒線，成為力合股份第三大股東。

本來(lái)略顯“乏味”的舉牌公告，則因?yàn)榱瞎煞莸谝弧⒍蠊蓶|的持股比例，成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，力合股份的控股股東是珠海城市建設(shè)集團(tuán)有限公司，通過(guò)股權(quán)劃撥取得力合股份10.06%的股權(quán)；第二大股東深圳力合創(chuàng)業(yè)投資有限公司持有8.31%的股權(quán)。

因此，剛通過(guò)舉牌成為力合股份第三大股東的杉杉集團(tuán)，距離成為力合股份的大股東，并不太遙遠(yuǎn)。有分析人士認(rèn)為，由于力合股份的實(shí)際控制人是珠海市國(guó)資委，而前幾大股東的持股比例又如此接近，“今后很有可能會(huì)爆發(fā)舉牌大戰(zhàn)”。

實(shí)際上，在A股完成股改、大小非逐步完成解禁后，全流通時(shí)代的到來(lái)，也賦予了二級(jí)市場(chǎng)的舉牌收購(gòu)無(wú)限可能。甚至在某些條件下，二級(jí)市場(chǎng)的增持股份、舉牌上市公司，已漸漸成為產(chǎn)業(yè)資本的一種擴(kuò)張手段。

從2008年中國(guó)寶安舉牌深鴻基，到如今的杉杉集團(tuán)舉牌力合股份，A股自從進(jìn)入全流通后，舉牌事件頻頻發(fā)生。就近半年來(lái)看，就先后有“寶能系”舉牌深振業(yè)A，“銀泰系”舉牌鄂武商A等案例發(fā)生。

由于上市公司已經(jīng)不再有非流通股這一收購(gòu)屏障了，舉牌收購(gòu)上市公司取得控制權(quán)，不但可以取得上市公司的殼資源，而且能夠?qū)a(chǎn)業(yè)資本與上市公司兩者的資源優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。在殼資源稀缺的情況下，舉牌收購(gòu)給圖謀上市的產(chǎn)業(yè)資本提供了另外一種借殼上市的途徑。由此，市場(chǎng)的追捧往往源于在舉牌后的重組預(yù)期。

因此，不少市場(chǎng)參與主體都認(rèn)為舉牌收購(gòu)是全流通時(shí)代最具魅力的投資機(jī)會(huì)。事實(shí)上，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)上市公司在國(guó)外是很常見的，成熟的風(fēng)險(xiǎn)投資公司往往借助二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)優(yōu)秀的小企業(yè)。

但另一方面，由于缺少了非流通股這道屏障，上市公司現(xiàn)有的大股東、尤其是具有國(guó)資背景的大股東，為了保住控股權(quán)，會(huì)采取一些利好上市公司、利好股價(jià)的行動(dòng)。比如向上市公司注入資產(chǎn)或注入資金擴(kuò)大所持股份比例等，而受此利好或預(yù)期的影響，上市公司的股價(jià)也往往會(huì)出現(xiàn)上漲，這又大大增加了舉牌者的介入成本。

市場(chǎng)曾普遍認(rèn)為，上市公司并購(gòu)市場(chǎng)將由過(guò)去簡(jiǎn)單地以保留殼資源為主的財(cái)務(wù)性并購(gòu)模式，逐步過(guò)渡到以金融創(chuàng)新為主的市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略并購(gòu)模式。基于價(jià)值發(fā)現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)將逐漸增多。