2012年04月29日 13:37
來源：證券市場紅周刊 作者：劉曉旭

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“資不抵債退市標準太有震懾力了！上市公司只要出現(xiàn)一個會計年度的凈資產(chǎn)為負數(shù)，就要暫停上市；如果連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負數(shù)，就要終止上市?！蔽錆h科技大學金融證券研究所所長董登新教授表示。他認為創(chuàng)業(yè)板退市制度的推出將形成兩股巨大的威懾力：一是重挫垃圾股的爆炒與豪賭；二是“殼”資源炒作基本被封堵。

創(chuàng)業(yè)板首現(xiàn)虧損股

從創(chuàng)業(yè)板退市制度推出的市場影響看，短期內(nèi)無疑是個重磅炸彈。深交所4月20日發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》(2012年修訂)，4月23日(本周開市首日)創(chuàng)業(yè)板開盤即出現(xiàn)全面暴跌，當天創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下挫5.25%，而個股處于跌停的高達35只。

雖然制度的推出是利空，但從目前創(chuàng)業(yè)板個股基本面看，這兩年內(nèi)卻沒有一家公司符合標準存在退市的可能。從創(chuàng)業(yè)板財報數(shù)據(jù)看，上市公司在2009年、2010年中一直沒有出現(xiàn)過業(yè)績虧損，雖然業(yè)績增長有明顯下滑之勢，但依然保持著金身不破(表1)。但這種穩(wěn)定在今年終被打破，3年來，當升科技成為創(chuàng)業(yè)板歷史中首只年度虧損股。從公司公告看，虧損原因是由于多款新產(chǎn)品未能實現(xiàn)在報告期內(nèi)的規(guī)模放量，嚴重影響了當期經(jīng)營目標的實現(xiàn)，導致虧損73.90萬元。

退市制度有效性尚待考驗

從本次退市制度來看，凈資產(chǎn)為負成為創(chuàng)業(yè)板個股退市重要內(nèi)容之一。但截至2011年末，創(chuàng)業(yè)板公司中卻尚無1家公司存在資不抵債的情況，幾年來，整體負債水平呈現(xiàn)逐年降低的態(tài)勢。而從2011年年報看，311家創(chuàng)業(yè)板個股僅有12只個股資產(chǎn)負債率在50%以上，超過60%也只有3家，吉峰農(nóng)機負債率最大，達74.69%。

在本次新規(guī)中，新增了“36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責三次”和“連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值”兩個退市條件，從市場操作角度看，二者其實都形同虛設。目前創(chuàng)業(yè)板個股是以1元面值且數(shù)十倍溢價發(fā)行的，要想出現(xiàn)連續(xù)20個交易日每日收盤價均低于每股面值和連續(xù)120個交易日累計股票成交量低于100萬股的現(xiàn)象在現(xiàn)實交易中很難會出現(xiàn)；而“36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責三次”退市的前提條件是在警示后未改的前提下，其實，誰也不會傻到對著干的地步，出現(xiàn)譴責更多地是公關不力。

同樣，在退市制度中還提到4年業(yè)績虧損直接退市一項，對于利潤考核問題，其實又是另一個值得推敲的地方。近日，證監(jiān)會有關部門負責人在廣東調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，因實行新會計制度一次性收入也可以算作盈利后，很多企業(yè)通過政府補貼或非經(jīng)常性收入等措施使公司賬面盈利，規(guī)避了退市風險。

主板存30余家符合退市條件公司

“創(chuàng)業(yè)板退市制度主要是交易制度，非上市公司的基本面信息，所以創(chuàng)業(yè)板的退市制度對相關優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板股來說，影響有限”。對于退市制度推出對市場影響，金百臨咨詢秦洪認為退市風險在前期早已得到充分反應。從近日市場表現(xiàn)看，創(chuàng)業(yè)板指走勢已逐漸平穩(wěn)，本周五甚至出現(xiàn)了神農(nóng)大豐、量子高科、天山生物漲?，F(xiàn)象。

不過，雖然創(chuàng)業(yè)板退市制度對創(chuàng)業(yè)板個股影響相對有限，但董登新卻認為，創(chuàng)業(yè)板退市制度設計理念極可能會被主板模仿。而主板退市制度一旦采用類似于創(chuàng)業(yè)板退市的要求，則對于主板績差股來說將是災難，每年將會有大量個股退市。數(shù)據(jù)顯示，目前A股凈資產(chǎn)低于1元面值的企業(yè)大約有120余家，出現(xiàn)連續(xù)2年凈資產(chǎn)為負的公司則有30余家，集中在“ST”公司中(見表2)，對于這些連續(xù)負凈資產(chǎn)的ST股，投資者要防范風險。