□ 張志偉

昨日上證綜指大跌101點，而12日最大振幅也是近百點。近幾日大盤大起大落，讓很多投資者感到不知所措。處在這種情緒中，投資者對于推出具有市場穩(wěn)定器功能的股指期貨的預(yù)期，就充滿更多期待和想象。

在國務(wù)院原則同意推出股指期貨品種僅兩個工作日后，12日，證監(jiān)會批復(fù)中金所開展股指期貨交易，股指期貨的推出進(jìn)入倒計時。有關(guān)專家認(rèn)為，不論是分析股指期貨本身的功能，還是著眼于市場需求和推出時機，理應(yīng)加快股指期貨的推出。

推出股指期貨的時機選擇非常重要，而目前恰逢其時。

首先，股指期貨的推出對于目前市場相對過剩的資金流動性是“疏”而非“堵”。大量資金“囤積”在房地產(chǎn)市場，若不及時疏通，則容易不斷推高房價，這與國務(wù)院目前遏制部分城市房價過快上漲的政策是互斥的。而過多的資金“進(jìn)軍”股市，也容易不斷推高估值，帶來市場風(fēng)險。推出股指期貨，通過金融創(chuàng)新為市場提供資金分流與避險的渠道，投資者可以更為靈活地配置投資品種。從這一方面講，股指期貨將對于“疏導(dǎo)”市場過剩流動性將起到事半功倍的效果。

其次，從市場判斷，目前是股指期貨推出的比較好的時機。有關(guān)專家認(rèn)為，如果在2007年的下半年推出股指期貨，可能會引發(fā)市場的暴跌，而如果是在2008年的年底推出股指期貨，很可能會被當(dāng)作一個救市的政策，引發(fā)市場非理性上漲。在上證綜指3000點時推出，對于市場的影響就會偏于中性，市場會保持比較穩(wěn)健的狀態(tài)，應(yīng)該是股指期貨推出最好的一個時點。

其三，股指期貨的推出將有力化解目前的股指暴漲暴跌，將提高證券市場的發(fā)展程度和層次，有利于改善我國證券市場的投資主體結(jié)構(gòu)，大大加速機構(gòu)化進(jìn)程，步入機構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場，其穩(wěn)健性值得期待。

從功能看，首先股指期貨具有市場“穩(wěn)定器”的作用。在市場大幅波動時，投資者通過股指期貨可以管理風(fēng)險，一方面緩解了股票市場的賣盤壓力，另一方也為市場提供了流動性，減緩股票市場的非理性恐慌和下跌。

其次，股指期貨的推出有利于完善資本市場的定價機制。股指期貨作為以股票指數(shù)為交易標(biāo)的的期貨合約，具有價格發(fā)現(xiàn)的基本功能。由于美國與新加坡已經(jīng)有針對中國市場的股指期貨，在交割日之前往往出現(xiàn)指數(shù)異動，如果國內(nèi)不推出股指期貨將導(dǎo)致股市定價權(quán)旁落。

目前，金融期貨產(chǎn)品推出已進(jìn)入準(zhǔn)備階段。根據(jù)監(jiān)管部門的安排，從現(xiàn)在到投資者正式進(jìn)行股指期貨交易，將有五項關(guān)鍵性工作要做：批復(fù)有關(guān)合約和業(yè)務(wù)規(guī)則；公布投資者適當(dāng)性管理制度；明確各類機構(gòu)的準(zhǔn)入政策；對期貨公司和證券公司中間介紹(IB)業(yè)務(wù)的技術(shù)、人員進(jìn)行培訓(xùn)；指導(dǎo)中金所接受投資者開戶。

市場有關(guān)人士呼吁，管理層通過精心組織，做好五項關(guān)鍵性準(zhǔn)備工作，注意防范和妥善化解可能出現(xiàn)的市場風(fēng)險，加快股指期貨推出步伐。

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