2011年08月10日 08:53
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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洪都航空:航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)遭遇短暫下滑,不改穩(wěn)健增長態(tài)勢

洪都航空 600316 汽車和汽車零部件行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：張雷 撰寫日期：2011-03-31

公司是國內(nèi)專業(yè)生產(chǎn)教練飛機(jī)和通用飛機(jī)的企業(yè),主營基礎(chǔ)教練機(jī)、通用飛機(jī)及航空產(chǎn)品轉(zhuǎn)包等業(yè)務(wù),主要產(chǎn)品包括K8教練機(jī)、L15高級教練機(jī)及N5農(nóng)用機(jī)等。

2010年1-12月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.16億元,同比增長8.48%;營業(yè)利潤1.63億元,同比減少27.95%;歸屬母公司所有者凈利潤1.46億元,同比減少25.63%;實現(xiàn)攤薄每股收益0.20元。公司分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)2元(含稅)。

主業(yè)利潤下降,投資收益支撐業(yè)績。2010年公司營業(yè)收入小幅增長,毛利率下滑3.01個百分點,期間費用率同比增加2.29個百分點,導(dǎo)致主業(yè)利潤大幅下降,2010年公司大部分利潤來自于出售股票獲得的投資收益。

航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)遭遇短暫下滑,不改穩(wěn)健增長態(tài)勢。航空產(chǎn)品是公司的核心收入來源,收入占比超過60%,公司該項業(yè)務(wù)2010年實現(xiàn)收入10.73億元,同比減少7.58%,毛利率也下滑2.29個百分點,僅為17.96%。航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)的境內(nèi)外收入比例約為2:1,該項業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳是由境外業(yè)務(wù)銷售同比下滑18.75%,以及境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑兩方面原因造成的。目前公司產(chǎn)品訂單量穩(wěn)定增加,航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)發(fā)展勢頭良好,我們認(rèn)為公司航空產(chǎn)品業(yè)務(wù)能保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。

新機(jī)型研制工作進(jìn)展順利,L15將成為公司未來業(yè)績的增長點。過去一年L15獵鷹高級教練機(jī)各項工作開展順利,目前已進(jìn)入小批量生產(chǎn)階段。年底,L15戰(zhàn)斗入門型高級教練機(jī)成功亮相珠海航展,其作為國內(nèi)唯一的三代高級教練機(jī),優(yōu)良性能受到廣泛好評,目前已有不少國外客戶有購買意向,我們預(yù)計今年將率先獲得國外訂單,并將在未來十年內(nèi)推動公司業(yè)績持續(xù)增長。此外,N5B飛機(jī)研制進(jìn)展順利,將與N5A農(nóng)林飛機(jī)形成系列化產(chǎn)品,滿足不同用戶的需求。

航空制造業(yè)“十二五”期間發(fā)展機(jī)會凸顯。我國航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對落后,“十二五”期間市場需求+政策支持的雙重利好因素刺激下,航空產(chǎn)業(yè)將迎來重大發(fā)展機(jī)遇。作為專業(yè)飛機(jī)制造商,公司將從以下幾個方面受益:(1)老機(jī)型更新?lián)Q代帶來的軍機(jī)及教練機(jī)新增需求,L15具有廣闊市場需求前景;(2)低空空域開放后,通用飛機(jī)制造及通用航空服務(wù)市場需求空間倍增;(3)國產(chǎn)大飛機(jī)項目帶來的巨大航空轉(zhuǎn)包市場,公司已設(shè)立子公司積極介入C919項目,承接相關(guān)大部件、零組件的研發(fā)、制造等任務(wù)。

盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計公司未來三年可實現(xiàn)年均30%的增長,預(yù)計2011年-2013年每股收益分別為0.27元、0.36元、0.47元。按照昨日收盤價33.17元計算,對應(yīng)的動態(tài)市盈率水平分別為121倍、93倍、70倍。公司的未來可獲得高速發(fā)展,但是與軍工板塊整體市盈率相比,公司的估值偏高,短期存在估值過高風(fēng)險,我們維持“中性”評級。

風(fēng)險提示:新機(jī)型獲得訂單低于預(yù)期的風(fēng)險;原材料價格大幅變動的風(fēng)險:匯率風(fēng)險;投資收益低于預(yù)期的風(fēng)險。