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□民族證券 徐一釘

2890點(diǎn)止跌后，A股市場(chǎng)反彈步履蹣跚，兩市成交量持續(xù)萎縮。2月11日，兩市成交1135億元，再創(chuàng)3478點(diǎn)調(diào)整以來(lái)新低。面對(duì)3050點(diǎn)技術(shù)強(qiáng)阻力位，即使兩市單日成交超過(guò)2000億元，恐怕也很難有效站在3050點(diǎn)之上。結(jié)合最新宏觀數(shù)據(jù)和海外因素，我們認(rèn)為，2890點(diǎn)以來(lái)的反彈只是低級(jí)別修復(fù)性反彈，向上的空間并不大，估計(jì)該反彈將在春節(jié)后的兩周內(nèi)結(jié)束，隨后將向下考驗(yàn)2800點(diǎn)支撐。

1月CPI同比上漲1.5%，PPI同比上漲4.3%。經(jīng)過(guò)13個(gè)月后，PPI同比上漲再次高于CPI同比上漲，且PPI上漲幅度大幅擴(kuò)大，反映企業(yè)成本壓力明顯增大。盡管1月CPI環(huán)比增速下降0.16%，短期內(nèi)緩解通脹擔(dān)憂(yōu)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月，PPI與CPI將出現(xiàn)攜手上漲，最終PPI的上漲將傳導(dǎo)到CPI上，CPI上升的壓力并沒(méi)有緩解。1月份M2同比增長(zhǎng)25.98%，環(huán)比回落1.7個(gè)百分點(diǎn)。而M1同比增長(zhǎng)38.96%，環(huán)比上漲6.61個(gè)百分點(diǎn)。M1與M2剪刀差擴(kuò)大至12.98%，創(chuàng)出歷史新高，表明居民儲(chǔ)蓄有活期化趨勢(shì)。1月份人民幣新增貸款1.39萬(wàn)億元，今年央行要求各銀行均衡放貸，2月份信貸增量很有可能明顯回落。

上周，央行凈投放資金2140億元，凈投放量創(chuàng)下兩年以來(lái)新高。本周央行延續(xù)凈投放操作，正回購(gòu)操作亦連續(xù)第四周暫停，僅通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)行了240億元1年期央票，發(fā)行利率連續(xù)3周維持在1.9264%的水平。出于維穩(wěn)市場(chǎng)的考慮，央行節(jié)前一般都會(huì)連續(xù)向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。但是春節(jié)之后，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的節(jié)奏和力度都將有所轉(zhuǎn)變。數(shù)據(jù)顯示，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金達(dá)3480億元，較上周2660億元增加30.83%。再加上本月后兩周分別有750億、760億的到期量，今年2月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金合計(jì)達(dá)7650億元。天量到期資金不斷堆積，預(yù)計(jì)央行春節(jié)后將加大資金回籠力度，到時(shí)A股市場(chǎng)資金面繼續(xù)繃緊。

1月份中國(guó)進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)44.4%。其中，出口增長(zhǎng)21%，進(jìn)口增長(zhǎng)85.5%。但1月份進(jìn)出口繼續(xù)高增長(zhǎng)背后存在一些隱憂(yōu)：第一，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，進(jìn)出口總值環(huán)比下降3.4%；其中出口下降5.5%，進(jìn)口下降0.9%；第二，中國(guó)和美國(guó)等主要貿(mào)易伙伴近期摩擦不斷加劇。繼中國(guó)1月5日對(duì)美肉雞產(chǎn)品采取反傾銷(xiāo)措施之后，美國(guó)商務(wù)部決定，對(duì)中國(guó)內(nèi)地產(chǎn)的禮物盒以及包裝絲帶，征收最高超過(guò)231%的反傾銷(xiāo)稅。近幾個(gè)月中美貿(mào)易沖突頻發(fā)，發(fā)生了“2009年9月美對(duì)華油井管反補(bǔ)貼案”和“輪胎特保案”，以及歐盟等各國(guó)決定對(duì)產(chǎn)自中國(guó)各類(lèi)產(chǎn)品征收反傾銷(xiāo)稅等其他貿(mào)易爭(zhēng)端案；第三，人民幣面臨升值壓力。

隨著希臘爆發(fā)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)，西班牙、葡萄牙和愛(ài)爾蘭等國(guó)財(cái)政赤字嚴(yán)重，使歐元面對(duì)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。歐洲債務(wù)危機(jī)之所以引起如此軒然大波，原因是多方面的。就目前形勢(shì)而言，美元走強(qiáng)符合美國(guó)國(guó)家利益。一方面，美國(guó)需要通過(guò)大量發(fā)行國(guó)債來(lái)滿(mǎn)足巨額融資需求；另一方面，壓制國(guó)際大宗商品價(jià)格，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造有利條件。但刻意營(yíng)造強(qiáng)勢(shì)美元，吸引資金回流美國(guó)市場(chǎng)，特別是“倒逼”基于美元套利交易資金的回流，這將改變?nèi)蛸Y金的流向，引發(fā)全球股市、大宗商品期貨的大幅震蕩，搞不好會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，并對(duì)全球股市產(chǎn)生負(fù)面影響。

最近兩個(gè)交易日，A股反彈中缺乏持續(xù)熱點(diǎn)。2890點(diǎn)開(kāi)始的反彈能走多遠(yuǎn)，要看兩條主線-區(qū)域經(jīng)濟(jì)板塊和部分科技股的表現(xiàn)。一旦上述兩條主線同時(shí)走弱，就意味著離反彈結(jié)束不遠(yuǎn)了。值得關(guān)注的是，春節(jié)長(zhǎng)假休市5個(gè)交易日，海外股市、大宗商品期貨市場(chǎng)的振蕩，對(duì)節(jié)后A股的走勢(shì)也將產(chǎn)生很大影響。對(duì)春節(jié)后走勢(shì)，建議大家不妨持謹(jǐn)慎態(tài)度。

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