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□東興證券研究所 張景東

剛剛過(guò)去的牛年，滬深股市在不被看好的情況下異軍突起，僅半年時(shí)間就令投資者重燃牛市期望。但是下半年風(fēng)云突變，對(duì)于緊縮的擔(dān)憂令漲勢(shì)戛然而止。整個(gè)下半年雖然幾度沉浮，但始終未能形成突破，最后階段還一路走低，留給虎年更多懸念。

雖然在牛年最后時(shí)刻，滬綜指終于收復(fù)3000點(diǎn)，但收市后卻收到央行再度上調(diào)準(zhǔn)備金率的消息，不由得令人心生憂慮。一周來(lái)，美股一路上揚(yáng)，支持市場(chǎng)上漲的主要原因在于公司盈利增長(zhǎng)，這似乎在向投資者印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象。而美聯(lián)儲(chǔ)卻在最后時(shí)刻上調(diào)貼現(xiàn)率，雖然美股周五依然小幅走高，但亞洲市場(chǎng)卻全線大跌。美聯(lián)儲(chǔ)在作出這一決定的同時(shí)，仍然保持聯(lián)邦基金利率不變，但這種貌似收縮的舉動(dòng)已經(jīng)狠狠撞了亞洲股市的腰。

不過(guò)我們認(rèn)為，懸念越多，分歧越大，市場(chǎng)整體走勢(shì)反而會(huì)比較平穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確立以及由此帶來(lái)的企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，應(yīng)該是虎年市場(chǎng)最有力的支撐。如果考慮到2009年上市公司盈利增長(zhǎng)的情況，當(dāng)前市場(chǎng)應(yīng)該處于合理的估值水平，下跌空間有限。即將開(kāi)始的年報(bào)和季報(bào)高峰，將向我們展示這個(gè)事實(shí)，也將造成股價(jià)波動(dòng)。過(guò)去一周，美股的持續(xù)走強(qiáng)也是得益于公司盈利增長(zhǎng)，這種力量甚至戰(zhàn)勝了對(duì)貨幣緊縮的擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)的情況也有相似之處，對(duì)緊縮的預(yù)期是虎年市場(chǎng)最大的擔(dān)憂，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)盈利增長(zhǎng)都要過(guò)這一關(guān)。尤其是央行連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率，銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)貸款的監(jiān)控，都會(huì)引起市場(chǎng)對(duì)銀行未來(lái)盈利增長(zhǎng)的擔(dān)憂。所以即便是當(dāng)前銀行股估值偏低，仍然難以構(gòu)成上漲的理由。其他藍(lán)籌股也面臨類似情形，這就使得市場(chǎng)上升動(dòng)力大打折扣。當(dāng)然，從另一個(gè)角度來(lái)看，由于眾多藍(lán)籌估值合理甚至偏低，整個(gè)市場(chǎng)的下跌動(dòng)力也將大為減弱。

在這樣一個(gè)比較穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境下，機(jī)會(huì)當(dāng)然屬于那些與指數(shù)關(guān)聯(lián)度低的股票，因此以科技股為代表的主題投資至少會(huì)成為虎年春天的主旋律。

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