2010年10月21日 15:22招商證券研發(fā)中心【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

事件：

蘋果公司公告三季報，在截至9月25日的前3個月中，iPad的出貨量為420萬臺。

評論：

1、iPad的月出貨量預(yù)計已經(jīng)達(dá)到180萬臺以上

因為之前iPad的生產(chǎn)力一直受元件供應(yīng)緊張影響，生產(chǎn)力受限，每月只能生產(chǎn)100多萬臺。前三個月出貨量達(dá)到420萬臺，預(yù)計目前的月出貨量水平已經(jīng)達(dá)到180萬臺以上。

2、iPad生產(chǎn)力提高將大幅提高市場對其出貨量預(yù)期

從目前iPad的銷售情況來看，iPad完全不需要擔(dān)心需求問題(出現(xiàn)排隊購買的火爆局面)，其生產(chǎn)力的提高將大幅提高市場對其出貨量的預(yù)期。比如，市場調(diào)研機(jī)構(gòu)iSuppli就對iPad 2011、2012年的銷售量從3650、5040萬臺上調(diào)到4370、6330萬臺，相應(yīng)分別提高了20%、25.6%。

3、電容式觸摸屏行業(yè)的盈利預(yù)期和估值水平理應(yīng)跟隨提高

我們認(rèn)為，iPad出貨量預(yù)期提高理應(yīng)帶動電容式觸摸屏行業(yè)的盈利預(yù)期和估值水平提高。因為，這將使原本供應(yīng)就比較緊張的電容式觸摸屏產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)更加緊張，電容式觸摸屏行業(yè)的盈利預(yù)期和估值水平也應(yīng)該相應(yīng)提高。

4、萊寶高科中大尺寸電容式觸摸屏項目盈利能力再測算

10寸電容式觸摸屏目前差不多110元一片(根據(jù)iSuppli對iPad物料單分析數(shù)據(jù)估算)，以100元一片計算，100萬片就是1億元收入，40%凈利潤率(根據(jù)公司財報推算，目前萊寶高科觸摸屏產(chǎn)品的毛利率有70%，凈利潤率是50%)，保守計算100萬片貢獻(xiàn)0.1元eps。公司公告的總產(chǎn)能是400萬片，我們將其明年出貨量預(yù)計提高到300萬片，則貢獻(xiàn)0.3元eps。

5、上調(diào)萊寶高科盈利預(yù)測和目標(biāo)價，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級

在前一篇報告中，我們認(rèn)為萊寶高科的中大尺寸觸摸屏項目會提前投產(chǎn)。其實，即使不提前投產(chǎn)，iPad的熱銷導(dǎo)致其競爭對手將產(chǎn)能轉(zhuǎn)去生產(chǎn)中大尺寸觸摸屏，對萊寶的預(yù)期和估值也應(yīng)用提高。因此，我們上調(diào)公司2010、2011年盈利預(yù)測：

0.91、1.41元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。我們認(rèn)為公司的合理估值是11年30-35倍PE，上調(diào)6個月短期目標(biāo)價至42元。

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