2012年03月29日 08:06
來(lái)源：上海商報(bào)

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王岐山副總理在京調(diào)研場(chǎng)外交易市場(chǎng)

市場(chǎng)對(duì)于試點(diǎn)了5年的“新三板”擴(kuò)容一直保持高度關(guān)注。從目前種種跡象看，已是“萬(wàn)事俱備只欠東風(fēng)”。3月27日，國(guó)務(wù)院副總理王岐山和證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在京調(diào)研新三板推進(jìn)工作。此次高調(diào)亮相，似乎再向市場(chǎng)傳遞信號(hào)，即“新三板”工作正穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)展或較原來(lái)預(yù)期快。申銀萬(wàn)國(guó)稱，“新三板”有望今年三季度推出。

今年三季度推出可能性大

王岐山27日在北京考察中關(guān)村非上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)即新三板工作時(shí)強(qiáng)調(diào)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，要按照“十二五”規(guī)劃和全國(guó)金融工作會(huì)議的要求，把握好“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，認(rèn)真總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，加快推進(jìn)體制機(jī)制改革和組織制度創(chuàng)新，探索建設(shè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

日前，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在首屆嶺南論壇中指出，將從9個(gè)方面深化改革，增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。其中第一項(xiàng)是“加快統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外柜臺(tái)交易市場(chǎng)建設(shè)。并透露證監(jiān)會(huì)正在對(duì)市場(chǎng)建設(shè)有關(guān)問(wèn)題深入論證，抓緊完善相關(guān)方案，在履行完相關(guān)報(bào)批程序后，爭(zhēng)取盡快出臺(tái)?！?/p>

這些表態(tài)無(wú)疑預(yù)示著場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)加速。在推出的時(shí)間點(diǎn)上，申銀萬(wàn)國(guó)最新觀點(diǎn)預(yù)測(cè)認(rèn)為，“今年三季度推出的可能性較大。”

申銀萬(wàn)國(guó)分析師桂浩明指出，一方面，經(jīng)過(guò)中關(guān)村非上市股份公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)6年多的運(yùn)行實(shí)踐，以及2010年以來(lái)相關(guān)部門(mén)的充分準(zhǔn)備，同時(shí)各大券商、高新區(qū)以及地方政府的推動(dòng)和籌備，目前推出全國(guó)性統(tǒng)一監(jiān)管柜臺(tái)市場(chǎng)的基礎(chǔ)條件和時(shí)機(jī)已比較成熟。

另一方面，目前全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)仍面臨一些必須解決的問(wèn)題，需要進(jìn)一步深入研究并制定合理的方案。比如全國(guó)性市場(chǎng)與地方產(chǎn)權(quán)交易所的關(guān)系、做市商制度是否可推出、券商是否有充分的準(zhǔn)備參與二級(jí)市場(chǎng)做市商，同時(shí)也涉及場(chǎng)外市場(chǎng)與主板之間的“降板”或退市問(wèn)題、場(chǎng)外市場(chǎng)轉(zhuǎn)主板的問(wèn)題等。

就在幾日前，有媒體還報(bào)道稱“新三板籌備小組已于日前成立，現(xiàn)任湖南證監(jiān)局局長(zhǎng)楊曉嘉將兼任新三板籌備小組組長(zhǎng)，現(xiàn)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部主任謝庚則將擔(dān)任副組長(zhǎng)職務(wù)。”而新三板籌備小組的其他成員，將由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)鄧映翎牽頭組織搭建場(chǎng)外市場(chǎng)工作委員會(huì)的核心班子。據(jù)稱，新三板交易所地點(diǎn)將設(shè)在北京。

對(duì)此，華泰聯(lián)合證券分析師趙湘鄂認(rèn)為，人事初定是“新三板”擴(kuò)容的一個(gè)信號(hào)，預(yù)計(jì)新三板交易所成立后將會(huì)放開(kāi)中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)以外的企業(yè)掛牌限制，展開(kāi)試點(diǎn)擴(kuò)容。

將迎多層次資本市場(chǎng)時(shí)代

目前，加緊推出和完善三板市場(chǎng)已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急，因?yàn)檫@樣才能真正落實(shí)“兩大一小外加多個(gè)場(chǎng)外交易市場(chǎng)”的多層次資本市場(chǎng)戰(zhàn)略規(guī)劃。中國(guó)多層次資本市場(chǎng)必須鞏固主板市場(chǎng)，發(fā)展中小板市場(chǎng)，在建立和壯大創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的背景下，還要發(fā)展能夠覆蓋全國(guó)、實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管的三板市場(chǎng)以及場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)。

對(duì)于企業(yè)而言，能在主板二板上市的企業(yè)，固然更易于直接融資和間接融資。但對(duì)于非上市的公司，特別在經(jīng)歷金融危機(jī)后，處于發(fā)展起步階段，急需資金支持，故此大力發(fā)展三板市場(chǎng)才能有助于數(shù)量眾多的中小企業(yè)融資。而對(duì)于民間資金而言，三板市場(chǎng)的開(kāi)通增加了資金的使用效率，資金的安全性以及退出機(jī)制得到保障，因而有助于直接拉動(dòng)民間投資。

在今年資本市場(chǎng)監(jiān)管工作重點(diǎn)確立后，各相關(guān)部門(mén)紛紛開(kāi)始領(lǐng)會(huì)精神，著手行動(dòng)。于是“新三板”建設(shè)問(wèn)題不僅得到重視，而且在創(chuàng)業(yè)板、股指期貨等工作成功展開(kāi)后，關(guān)于新三板建設(shè)的細(xì)節(jié)性問(wèn)題取得更加廣泛共識(shí)。

從籌備工作的多個(gè)層面看，現(xiàn)在已是“箭在弦上”。監(jiān)管方面，深交所原專司“新三板”業(yè)務(wù)的“報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)工作小組”已更名為“園區(qū)推廣部”，原來(lái)由深交所起監(jiān)管任務(wù)現(xiàn)已移交于證監(jiān)會(huì)。很明顯這是在為“新三板”的擴(kuò)容做鋪墊。

從技術(shù)層面上看，監(jiān)管部門(mén)已對(duì)“新三板”擴(kuò)容方案的發(fā)展步驟、審核制度、上市標(biāo)準(zhǔn)、市商制度、轉(zhuǎn)板機(jī)制、退市標(biāo)準(zhǔn)等六大關(guān)鍵政策達(dá)成共識(shí)。修訂完善后的“新三板”試點(diǎn)擴(kuò)容方案有兩點(diǎn)變化引人關(guān)注，一是梳理了“新三板”市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)股權(quán)交易市場(chǎng)之間的關(guān)系；二是進(jìn)一步細(xì)化“新三板”市場(chǎng)與中小板、創(chuàng)業(yè)板乃至主板市場(chǎng)之間轉(zhuǎn)板機(jī)制問(wèn)題。

多位分析師指出，“新三板”擴(kuò)容將在原有中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，將范圍擴(kuò)大到其他具備條件的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)；在交易制度上，將同步引入做市商制度，而首批試點(diǎn)做市商則將優(yōu)先考慮已有代辦系統(tǒng)主辦資格且至少推薦一家公司掛牌的證券公司。

小券商組新三板業(yè)務(wù)版圖

根據(jù)華泰聯(lián)合證券最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前累計(jì)58家券商獲得新三板主辦券商業(yè)務(wù)資格，其中有過(guò)主辦事項(xiàng)的券商30家。截至3月23日，新三板累計(jì)109家公司掛牌(含實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板)。從業(yè)務(wù)承辦情況看，申萬(wàn)、西部、國(guó)信、廣發(fā)和上海證券占據(jù)了約60%市場(chǎng)份額，而其他25家券商占40%。

從時(shí)間維度上看，申萬(wàn)、國(guó)信和廣發(fā)主辦的項(xiàng)目，主要集中在新三板開(kāi)板的初期，其后隨著中小板和創(chuàng)業(yè)板的推出，他們基本中止了新三板業(yè)務(wù)，鮮有作為。相反，目前在新三板上活躍的券商，基本是一些小券商，如西部證券。這說(shuō)明大多數(shù)券商仍停留在觀望狀態(tài)，尤其是IPO業(yè)務(wù)強(qiáng)勁的中金、中信、平安等實(shí)力券商，幾無(wú)涉足。

不過(guò)，最近，隨著場(chǎng)外市場(chǎng)熱潮初起，大投行也有重返市場(chǎng)之勢(shì)。最近掛牌公司的主辦券商中，不乏申萬(wàn)、國(guó)信、國(guó)泰君安的身影。今年3月11日-3月23日期間總成交46筆，成交0.46億元。截至3月23日，新三板掛牌企業(yè)104家，總股本34.55億。

轉(zhuǎn)板情況，截至目前，已有5家掛牌公司成功轉(zhuǎn)板，分別是紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀(jì)瑞爾、北陸藥業(yè)和久其軟件。另有世紀(jì)東方、安控科技等企業(yè)暫停報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，等候發(fā)審。2月28日，博暉創(chuàng)新上會(huì)。

OTC市場(chǎng)潛在市值近7000億

根據(jù)招商證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前已有61家券商獲得代辦系統(tǒng)主辦業(yè)務(wù)資格，上市券商中，僅太平洋擁有高新技術(shù)企業(yè)近2萬(wàn)家，剔除已經(jīng)上市的200家，掛牌率不到1%，潛在儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富。2010年中關(guān)村企業(yè)總收入1.59萬(wàn)億元，約占全國(guó)高新區(qū)的七分之一，假設(shè)掛牌率提升至5%，預(yù)計(jì)全國(guó)的國(guó)家級(jí)科技園都納入進(jìn)來(lái)后，OTC市場(chǎng)的總市值可達(dá)7000億元。

做市商價(jià)差利得增厚券商營(yíng)業(yè)收入10%以上。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常對(duì)做市商對(duì)報(bào)價(jià)會(huì)有所限制，中國(guó)臺(tái)灣做市商的買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)價(jià)差不得超過(guò)7%，納斯達(dá)克做市商的最高允許價(jià)差，為每種證券中3家做市商最小價(jià)差平均數(shù)的125%，如果一種證券的做市商低于3家，最高允許價(jià)差就為平均價(jià)差的125%。

如果以臺(tái)灣7%的價(jià)差為限，如前所述假設(shè)OTC市場(chǎng)的總市值7000億元，年換手率50%通常OTC市場(chǎng)流動(dòng)性較差，可為證券行業(yè)帶來(lái)價(jià)差收入245億元，占證券行業(yè)去年?duì)I業(yè)收入的18%。