真相
五大蹊蹺數(shù)據(jù)早已埋下虧損伏筆
為什么一個(gè)在招股書中看起來(lái)技術(shù)獨(dú)到、優(yōu)勢(shì)明顯、毛利率高企的養(yǎng)殖企業(yè)，會(huì)突然業(yè)績(jī)變臉呢？牧原股份將業(yè)績(jī)變臉的原因歸咎于快速下跌的豬肉價(jià)格，然而事情真的有這么簡(jiǎn)單嗎？實(shí)際上，牧原股份在招股書中反映出的諸多蹊蹺的數(shù)據(jù)，早已為今日的虧損埋下了伏筆。
1、蹊蹺的毛利率
憑借超高的毛利率水平，牧原股份于2012年7月份順利通過了發(fā)審委的審核。不過，也就在2012年之后，牧原股份保持了數(shù)年的高毛利率卻悄然開始大幅下降。
2、蹊蹺的成本
那么，牧原股份上會(huì)前遙遙領(lǐng)先于行業(yè)均值的高毛利率，是如何造就的呢？據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道，毛利率的高低往往易被 "調(diào)節(jié)"，而做高毛利率的基本方法無(wú)外乎兩點(diǎn)——一是虛增收入，二是隱瞞成本。
從上圖可以看出：牧原股份的豬價(jià)與同行業(yè)公司相差無(wú)幾，而養(yǎng)豬成本遠(yuǎn)比同行業(yè)公司要低。甚至有券商幫其吹噓：超強(qiáng)成本控制能力下牧原股份基本不虧錢。而事實(shí)很骨感，牧原股份上市后虧錢了，而且虧得很多。
3、蹊蹺的料肉比
所謂"料肉比"是指一個(gè)豬場(chǎng)在某一段時(shí)間內(nèi)所耗用的飼料數(shù)量與商品豬重量增加值的比值。
在中國(guó)會(huì)計(jì)視野論壇上，有會(huì)計(jì)師根據(jù)牧原股份的招股書數(shù)據(jù)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，2009~2011年，牧原股份的商品豬每長(zhǎng)1公斤肉，分別需要2.91元、2.78元、3.03元的飼料。
上述會(huì)計(jì)師測(cè)算出的料肉比數(shù)據(jù)，較牧原股份招股書中給出的每年幾乎都是3.2的料肉比相差甚大。該會(huì)計(jì)師指出，目前行業(yè)的平均料肉比為3.5，牧原股份的料肉比相對(duì)行業(yè)水平低得太多。
4、蹊蹺的主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)
根據(jù)招股書，牧原股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生豬銷售，2009~2011年，其收入分別高達(dá)4.29億元、4.41億元和11.34億元。而居牧原股份持股40%的、同樣謀求上市的子公司龍大牧原的申報(bào)稿披露，2009~2011年，牧原股份生豬收入分別為3.77億元、3.91億元和10.30億元，兩組數(shù)據(jù)差額超過了2億元。
5、蹊蹺的自然人大客戶
據(jù)牧原股份披露，公司2013年1-6月前五大客戶中有四位為自然人，合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的20%以上，超過其下屬企業(yè)龍大牧原。方正證券張保平表示，自然人在采購(gòu)能力、支付能力、經(jīng)營(yíng)期限、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)拓展能力等方面更容易受到市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和自身經(jīng)營(yíng)意愿的影響，不免讓外界對(duì)公司銷量及收入增長(zhǎng)的可持續(xù)和穩(wěn)定性產(chǎn)生質(zhì)疑。
牧原股份2013年1-6月前五大客戶情況
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