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    曾因"主體資格存疑或中介機(jī)構(gòu)原因"中止審查

    酒業(yè)素有"西不入川，東不入皖"之說。以競(jìng)爭(zhēng)激烈、酒廠數(shù)量多著稱的徽酒，上市節(jié)奏加快。5月28日，之前因"發(fā)行人主體資格存疑或中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)行為受限導(dǎo)致審核程序無法 繼續(xù)"而處于中止審查狀態(tài)的安徽迎駕貢酒，出現(xiàn)在預(yù)披露公司的名單中，其擬在上海證券交易所上市。公司曾因2011年上交入庫稅金10億元而遭到質(zhì)疑。

    白酒行業(yè)遭遇天花板 迎駕酒要走的路很長

白酒行業(yè)增長情況

    這2年，白酒行業(yè)在"塑化劑"風(fēng)波、嚴(yán)控"三公"消費(fèi)、限酒令等多因素影響下，行業(yè)一直萎靡不振。業(yè)內(nèi)人人士認(rèn)為，高端白酒價(jià)格繼續(xù)下跌，將給二線白酒造成壓力。

    據(jù)上證報(bào)報(bào)道，東興證券最新發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，以茅臺(tái)為代表的高端酒價(jià)格將繼續(xù)走低、進(jìn)而下壓白酒整體價(jià)格重心之趨勢(shì)已愈加明顯，白酒整體嚴(yán)重供過于求態(tài)勢(shì)正在形成。白酒行業(yè)2004年以來的八年黃金期已經(jīng)結(jié)束，白酒行業(yè)遭遇天花板。

    安微白酒競(jìng)爭(zhēng)劇烈 徽酒四朵金花爭(zhēng)雄

    就迎駕貢酒本身而言，在安徽省內(nèi)市場(chǎng)面臨著古井貢、金種子、口子窖等激烈競(jìng)爭(zhēng)，即便開辟湖南市場(chǎng)也將受到酒鬼酒、瀏陽河等阻擊。加之公司產(chǎn)品線面臨著老化、利潤降低等 問題，迎駕酒很難在競(jìng)爭(zhēng)激烈的白酒市場(chǎng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

徽酒"四朵金花"比較

    安徽省是迎駕貢酒白酒銷售的傳統(tǒng)重點(diǎn)區(qū)域，2011年—2013年，該公司在安徽市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)的白酒銷售收入占比分別為67.60% 、64.89%和63.23%。

    投資者會(huì)否青瞇迎駕酒 出路：發(fā)力其他板塊能否成功？

迎駕貢酒是否為好的投資標(biāo)的？

    除了主營酒業(yè)以外，迎駕的觸角還涉及到了光電材料、五金制品、旅游、商貿(mào)等領(lǐng)域，能否取得成功，仍然是一個(gè)未知數(shù)。因此，迎駕貢酒若想在資本市場(chǎng)取得成功，還有更長的 路要走。

     10億元入庫稅金非2011年實(shí)現(xiàn)稅收

    資料顯示，安徽迎駕集團(tuán)2011年實(shí)現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值59億元，銷售收入40.2億元，上交稅金10億元。對(duì)此，有投資者質(zhì)疑，迎駕集團(tuán)10億元的入庫稅金與其40億元的銷售收入不符。

    面對(duì)質(zhì)疑，迎駕集團(tuán)代表曾向媒體承認(rèn)，10億元入庫稅金并非2011年實(shí)現(xiàn)的稅收，而是為了迎駕貢酒上市，迎駕集團(tuán)補(bǔ)清陳年欠賬后的總額。該代表解釋稱，10億元的入庫稅金中 包含了遺留的一些陳欠的稅收，其中2010年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的稅收大概是6個(gè)多億，2011年在此基礎(chǔ)上有所增長，加上陳欠的稅收，加在一起是10個(gè)億。此為10億元入庫稅收的主要構(gòu)成。

迎駕貢酒利潤表(單位：萬元)

    律師：如不上市 企業(yè)將年復(fù)一年地拖欠稅款

    迎駕貢酒為了上市"還賬"的做法引發(fā)業(yè)界積極關(guān)注。北京市冠衡律師事務(wù)所張劍棟律師認(rèn)為，企業(yè)此舉在法律上雖沒有瑕疵，但"為了上市而補(bǔ)稅"的動(dòng)機(jī)顯而易見，如果不是 為了上市，這樣(規(guī)模大)的企業(yè)有可能年復(fù)一年地一直拖欠下去，對(duì)地方財(cái)政、國家稅收收入都有不利的影響。

    皇明太陽因財(cái)稅問題IPO曾被否

    從A股歷史來看，因財(cái)稅問題IPO被否早有先例，2010年7月，擬上市公司皇明太陽能被實(shí)名舉報(bào)存在偷稅行為。隨后，山東省德州市開發(fā)區(qū)國家稅務(wù)局此前為其開具的"關(guān)于納稅情況的證明"被證實(shí)為虛假材料。不僅如此，該公司亦被曝出早在2008年便有偷稅前科，這樣一家屢屢在稅收上做文章的公司最終沒有獲得監(jiān)管部門的認(rèn)可，最終被"絆"倒在A股大門前。

    勾兌門或成迎駕貢酒上市絆腳石 拷問社會(huì)責(zé)任

    迎駕貢酒不僅有惡補(bǔ)欠稅這塊巨大的"攔路虎"，還有涉嫌用食用酒精勾兌白酒的"絆腳石"。對(duì)此，迎駕表示，確實(shí)存在酒精勾兌的情況，只是沒公開。并表明"食用酒精勾兌低端白酒，是全國白酒行業(yè)的普遍做法。"

    招股書顯示，迎駕貢酒購進(jìn)大量基酒。2011年—2013年，迎駕貢酒外購基酒的數(shù)量分別為2.27萬噸、1.71萬噸和1.69萬噸，而同期其中高檔白酒產(chǎn)量為1.23萬噸、1.3萬噸和1.2萬噸?；频馁忂M(jìn)量超過中高檔白酒的產(chǎn)量。

    迎駕貢酒有關(guān)人士回應(yīng)購買大量基酒時(shí)表示，"外購基酒以補(bǔ)充自身產(chǎn)量的不足，是目前白酒行業(yè)的普遍現(xiàn)象，也是正常的商業(yè)行為……公司曲酒產(chǎn)能利用率將會(huì)穩(wěn)步提高，未 來外購基酒的數(shù)量將進(jìn)一步下降。"

    舒國華認(rèn)為，"酒業(yè)現(xiàn)在由以前的廣告驅(qū)動(dòng)發(fā)展到渠道驅(qū)動(dòng)，再到現(xiàn)在的消費(fèi)者驅(qū)動(dòng)，企業(yè)要想取得快速且穩(wěn)健的發(fā)展，需要多注重滿足消費(fèi)者的需求，否則下大力氣宣傳與 開發(fā)渠道意義有限，摧毀一個(gè)品牌比做起一個(gè)品牌更容易。"

    重廣告輕研發(fā) 秦池當(dāng)年也是這么干的

    這家公司除了大量基酒外購?fù)?，還十分重視宣傳，但在研發(fā)上投入?yún)s非常低。根據(jù)招股書，從近幾年開始，迎駕貢酒加大在媒體上的宣傳，報(bào)告期內(nèi)，該公司銷售費(fèi)用逐年增長。

迎駕貢酒廣告費(fèi)支出情況(單位：萬元)

    銷售費(fèi)用主要由廣告宣傳費(fèi)、職工薪酬、運(yùn)輸費(fèi)構(gòu)成，上述三項(xiàng)合計(jì)占比分別為94.07%、93.70%和93.58%。2013年的廣告宣傳費(fèi)用超過4億元，達(dá)到4.39億元。迎駕貢酒稱，加大宣傳是為成為全國品牌鋪路，希望能由安徽地方名酒變成國內(nèi)名酒。

    據(jù)中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道，迎駕貢酒這一重廣告、輕研發(fā)、大量購買基酒的思路與當(dāng)年曇花一現(xiàn)的山東地方酒廠秦池很相近。秦池酒廠1995年以6666萬元的價(jià)格奪得中央電視臺(tái)黃金時(shí)段廣告"標(biāo)王"后一夜成名，秦池白酒也身價(jià)倍增。隨后媒體曝出，泰池多次競(jìng)當(dāng)標(biāo)王，但其基酒大量從四川購入，而非本地生產(chǎn)，難以獲得消費(fèi)者認(rèn)同，最后一蹶不振。

    資深白酒專家舒國華表示，"目前酒企扎堆上市，希望在深度調(diào)整期能夠壯大，避免被吞并的命運(yùn)。但這個(gè)關(guān)節(jié)點(diǎn)，更要重視科研，而不是僅僅通過廣告與營銷來擴(kuò)張。"

    以技改名義擴(kuò)產(chǎn) 大打法律擦邊球

    在白酒行業(yè)進(jìn)入寒冬的背景下，迎駕貢酒沖刺IPO。值得關(guān)注的是，其募投項(xiàng)目中有多個(gè)項(xiàng)目借"技改"之名、行擴(kuò)產(chǎn)之實(shí)，有打擦邊球、規(guī)避發(fā)改委"限酒令"之嫌。

    迎駕貢酒表示，公司募投項(xiàng)目主要有三：優(yōu)質(zhì)酒陳釀老熟及配套設(shè)施技術(shù)改造項(xiàng)目；營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目；企業(yè)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目等，合計(jì)投資總額9.26億元，擬以募集資金投入 8.84億元。

    發(fā)改委規(guī)定，凡列入限制類的，禁止投資新建項(xiàng)目，投資主管部門不予審批、核準(zhǔn)或備案；各金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)放貸款；土地管理、城市規(guī)劃和建設(shè)、環(huán)境保護(hù)、質(zhì)監(jiān)、消防、海關(guān)、工商等部門不得辦理有關(guān)手續(xù)。

迎駕貢酒募資用途

    迎駕貢酒擬上市募資擴(kuò)產(chǎn) 逆風(fēng)投資被指冒險(xiǎn)

    根據(jù)迎駕貢酒招股書，該公司2013年?duì)I收增長幅度緩慢。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)主營收入30.96億元，較2012年僅增長2.04%。在這種情況下，業(yè)內(nèi)多位專家稱，這時(shí)候進(jìn)行所謂產(chǎn)能升級(jí)，尤其 是增加中高端酒的產(chǎn)能，對(duì)企業(yè)而言，在一定程度上是冒險(xiǎn)行為。

    聯(lián)想投資"醉臥"迎駕貢酒首發(fā)上市

迎駕貢酒股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

    籌備上市數(shù)年，殺入其中的風(fēng)投們終于看到了收獲的曙光。

    2011年7月，聯(lián)想投資、光大金控創(chuàng)業(yè)投資、中科匯通（山東）股權(quán)投資基金、天津君睿祺股權(quán)投資合伙企業(yè)以貨幣方式增加注冊(cè)資本3600萬元。根據(jù)迎駕貢酒的預(yù)披露文件，聯(lián)想 投資和君睿祺存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，兩者合計(jì)持有公司6%股份。

    綜上所述，受制于三公消費(fèi)限制，白酒業(yè)已經(jīng)脫離他黃金十年的發(fā)展軌道，在這樣低迷的背景下，迎駕酒還面臨另一嚴(yán)重問題--地域的劇烈競(jìng)爭(zhēng)，它將面臨同屬于安微的古井貢、 金種子酒和即將上市的口子酒的同城競(jìng)爭(zhēng)。然而，其IPO過程也是頗受爭(zhēng)議，為了能夠獲得上市資格，它彌補(bǔ)了過去欠下的巨額稅款；另外，高昂廣告費(fèi)的戰(zhàn)略還能否維持其增速？ 接下來，迎駕酒又該靠什么？投資者會(huì)否接受其估值，并與其去開辟更美好的明天？