2011年08月03日 07:15
來源：信息時(shí)報(bào) 作者：徐嵐

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保薦券商引來重重質(zhì)疑

近月來，證監(jiān)會(huì)對保薦人的處罰數(shù)次驚動(dòng)市場，而在上述業(yè)績出現(xiàn)變臉的公司中，“污點(diǎn)”保薦人的魅影再現(xiàn)。如金城醫(yī)藥的保薦人招商證券就在其保薦工作報(bào)告中寫道，“報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人盈利能力較強(qiáng)，經(jīng)營性現(xiàn)金水平較好”，“公司突出的盈利能力從根本上保障了公司的償債能力”，對于公司所處行業(yè)狀況卻未作披露。而招商證券并非首次在保薦項(xiàng)目上受到質(zhì)疑，“IPO重啟第一單”的桂林三金就為招商證券保薦代表人周凱帶來了證監(jiān)會(huì)的一紙罰單。

相較而言，千紅制藥的華泰聯(lián)合證券在業(yè)界的“前科”則更為有名。今年綠大地欺詐發(fā)行在證券市場掀起了軒然大波，而綠大地招股說明書的保薦代表人正是來自聯(lián)合證券(華泰聯(lián)合前身)的李迅冬和黎海祥。根據(jù)公開資料披露，這兩位保薦代表人承諾：“有充分理由確信發(fā)行人的申請文件和公開發(fā)行募集文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏；保薦代表人已勤勉盡責(zé)，對發(fā)行人申請文件進(jìn)行了盡職調(diào)查、審慎調(diào)查?！倍诰G大地成功上市的背后，保薦機(jī)構(gòu)華泰聯(lián)合證券及相關(guān)保薦人，顯然并未真正做到恪盡職守和勤勉盡責(zé)。

此外，杭鍋股份的保薦人國信證券，由于其保薦項(xiàng)目破發(fā)率和業(yè)績變臉率在業(yè)內(nèi)首屈一指，被媒體稱為“最不靠譜”的保薦人。

與此同時(shí)，創(chuàng)投的入股也成為上市公司業(yè)績的反向指標(biāo)。一些具有創(chuàng)投背景的企業(yè)，上市后的財(cái)務(wù)表現(xiàn)反倒比不上自力更生的公司。清科研究中心對企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板前后的財(cái)務(wù)分析結(jié)果顯示，有VC/PE加盟的創(chuàng)業(yè)板公司上市前一年平均收入漲幅為34.7%，而無VC/PE公司對應(yīng)數(shù)據(jù)為27.6%，前者明顯有優(yōu)勢；但從上市當(dāng)年情況看，VC/PE支持的企業(yè)首年平均收入漲幅只有32.9%，非VC/PE支持企業(yè)卻高達(dá)146.9%。雖然創(chuàng)投對此的解釋是，有無創(chuàng)投幫助的公司，業(yè)績釋放點(diǎn)不同。但不可否認(rèn)的是，創(chuàng)投的加盟的確有助于企業(yè)達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。

記者觀察

業(yè)績變臉OR上市造假？

股市上曾流傳著一句笑談：上市第一年業(yè)績大增，第二年變臉業(yè)績平平，第三年虧損搖搖晃晃就到退市邊緣。去年創(chuàng)業(yè)板有不少上市公司應(yīng)驗(yàn)了這句笑談，如今這個(gè)“節(jié)奏”更是突飛猛進(jìn)到了上市第一年即開始變臉。讓人們不得不質(zhì)疑的是，這些公司的保薦人到底做了什么？

成本上升也好、市場環(huán)境行業(yè)政策發(fā)生變化也罷，無論上市公司業(yè)績出現(xiàn)變動(dòng)的原因何在，其保薦人都難辭其咎。這些盈利模式存在缺陷、管理團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)固或嚴(yán)重倚賴大客戶、單一市場的公司，當(dāng)初是如何經(jīng)過保薦人“體檢”，并為投資者描繪出信心滿滿的業(yè)績藍(lán)圖？

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)保薦代表人正在呈現(xiàn)年輕化趨勢。證監(jiān)會(huì)公開數(shù)據(jù)中，年齡最小的保薦代表人僅25歲。而事實(shí)上，成為保薦代表人不但要通過資格考試，還需要有三年從業(yè)經(jīng)歷，且有成為項(xiàng)目協(xié)辦人最終簽字的經(jīng)歷。即使22歲大學(xué)畢業(yè)，25歲成為保代似乎已是極限。

行業(yè)的快速年輕化，讓人不禁為這個(gè)更多需要的是經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)捏了一把汗。另一個(gè)備受質(zhì)疑的現(xiàn)象是，部分以“保薦+直投”雙重獲利的券商，在公司上市之后卻急不可耐地瘋狂減持。投資者困惑的是，券商直投入股應(yīng)是看好公司的長期投資價(jià)值，但其閃電套現(xiàn)的舉動(dòng)，分明是認(rèn)為公司價(jià)值被高估。上市之前大力舉薦、上市之后拼命唱好、解禁之后火速套現(xiàn)，部分保薦人的急功近利心態(tài)體現(xiàn)得淋漓盡致。

“7·23”動(dòng)車追尾事件讓整個(gè)中國為高鐵產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展而反思，而新股層出不窮的“變臉”事件、粉飾業(yè)績、造假上市，是否也應(yīng)該讓同樣存在類似大躍進(jìn)的A股市場緩一緩？在中國仍具有世界最具活力的經(jīng)濟(jì)前提下，股市的跌跌不休已經(jīng)顯示出市場的不健康與不安全。尤其是在國際版和新三板都在虎視眈眈的背景下，“只顧埋頭發(fā)新”的監(jiān)管層，在求速度之前，是否應(yīng)該先行保障股市運(yùn)行的安全與健康？在支持了國企、中小企業(yè)如今又要支持外企之時(shí)，能否多給投資者一點(diǎn)起碼的保障？