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2011年03月24日 08:55
來源：中國(guó)證券網(wǎng) 作者：本頁

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榮華實(shí)業(yè):成長(zhǎng)中的黃金股

榮華實(shí)業(yè) 600311 食品飲料行業(yè)

研究機(jī)構(gòu)：宏源證券 分析師：閔丹 撰寫日期：2011-02-15

黃金儲(chǔ)量存在超預(yù)期可能。公司目前擁有肅北縣金山金礦和警鑫金礦,合計(jì)保有金9.7噸,銀95噸。但考慮到公司礦區(qū)所在的地質(zhì)成礦帶優(yōu)勢(shì)突出,探礦面積廣闊,且深部探礦潛力較大;以及隨著黃金價(jià)格的不斷走高,邊際品味逐步降低,都使得公司增儲(chǔ)前景較為樂觀,因此,我們預(yù)計(jì)公司黃金保有量存在超預(yù)期可能性較大。

2011年公司黃金產(chǎn)量有望達(dá)到2噸。公司金山金礦設(shè)計(jì)日處理能力為2000噸/日,全部達(dá)成的產(chǎn)量約為1.7噸/年,目前產(chǎn)能利用率約為70%。警鑫金礦的日處理能力相對(duì)較小,約為500噸/日,目前年產(chǎn)量約為0.3噸左右,2011年警鑫金礦的技改完成后,日處理礦石量將翻倍,達(dá)到1000噸/日,年產(chǎn)量預(yù)計(jì)可達(dá)0.5噸/年。按此估算,預(yù)計(jì)公司2010-2012年黃金產(chǎn)量分別為1.3噸、2.0噸和2.1噸。完全成本約為170-180元/克,未來隨著產(chǎn)能利用率的提高,生產(chǎn)成本還有小幅的下降空間。

白銀資源豐富或成又一亮點(diǎn)。金山金礦作為金銀伴生礦,其白銀儲(chǔ)量也不容忽視,特別是在當(dāng)前白銀價(jià)格大幅上漲的趨勢(shì)下,白銀資源豐富或成公司的又一亮點(diǎn)。未來公司計(jì)劃建設(shè)年產(chǎn)100噸的白銀生產(chǎn)線,但鑒于水資源的解決尚需時(shí)間,因此我們對(duì)明年的白銀產(chǎn)量并不十分樂觀,樂觀預(yù)計(jì)產(chǎn)量約為30噸,保守預(yù)計(jì)可能要等到2012年。

預(yù)計(jì)公司2011年EPS0.40元,給予“買入”評(píng)級(jí)。考慮到未來黃金價(jià)格將維持高位,我們假設(shè)2011-2012年黃金均價(jià)1400美元/盎司和1500美元/盎司,在上面的產(chǎn)量假設(shè)下,我們預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為0.02、0.40、0.66元。對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為816倍、40.8倍和24.7倍,目前價(jià)格相對(duì)較為安全,首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

萬向德農(nóng)：整體依然呈階段性攀升態(tài)勢(shì)

基本面：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是以玉米為主的農(nóng)副產(chǎn)品深加工和以玉米雜交種為主的農(nóng)產(chǎn)品種子的技術(shù)研究和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)品包括啤酒專用糖漿、麥芽糊精等玉米深加工產(chǎn)品以及玉米、水稻、大豆等優(yōu)良種子。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出玉米種業(yè)業(yè)務(wù)和玉米深加工業(yè)務(wù)兩翼發(fā)展的格局。公司擁有當(dāng)前推廣面積最大的玉米品種“鄭單958”的品種經(jīng)營(yíng)權(quán)，且推廣面積仍在繼續(xù)擴(kuò)大。“浚單20”銷量在穩(wěn)步上升，正逐漸上升為繼鄭單958、農(nóng)大108之后的全國(guó)第三大玉米品種。由于08年玉米種子市場(chǎng)仍處于供大于求的格局，公司將尋找合適時(shí)機(jī)增加水稻種子業(yè)務(wù)，繼續(xù)擴(kuò)大復(fù)合肥業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)行以種業(yè)業(yè)務(wù)為核心的相關(guān)多元化發(fā)展戰(zhàn)略。

市場(chǎng)面：公司玉米種子收入將有所恢復(fù)，公司全年共銷售各類農(nóng)作物種子10,236萬公斤，同比上年增長(zhǎng)約2%，但由于08年湖北、四川等地區(qū)玉米雜交種子平均價(jià)格下跌，從而導(dǎo)致玉米種子業(yè)務(wù)收入同比下降3.7%，毛利率則回落至28.8%，同比下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。考慮到09年部分地區(qū)玉米種子價(jià)格上漲，公司玉米種子收入或?qū)⒂兴謴?fù)。化肥業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀槔麧?rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)：圍繞“以種業(yè)為核心，實(shí)施同心多元化”的發(fā)展戰(zhàn)略，公司在原先的玉米及油葵種子業(yè)務(wù)之外，新成立萬向德農(nóng)肥業(yè)，開展測(cè)土配方施肥以及玉米專用肥料業(yè)務(wù)。盡管08年上半年農(nóng)資價(jià)格提高挫傷農(nóng)民購(gòu)買積極性及下半年化肥價(jià)格的急速回落使新業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)銷售收入5789萬元。但我們認(rèn)為公司未來將繼續(xù)整合現(xiàn)有銷售渠道及品牌優(yōu)勢(shì)，從而使化肥業(yè)務(wù)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

價(jià)值研判：在二級(jí)市場(chǎng)上，該股自本輪下跌行情以來，整體依然呈階段性攀升態(tài)勢(shì)，上升通道明顯，近日接近前期高點(diǎn)區(qū)域已有突破跡象，投資者可以持續(xù)留意。

華訊金融數(shù)據(jù)研究中心通過大機(jī)構(gòu)系統(tǒng)加權(quán)量堆積對(duì)支撐壓力進(jìn)行測(cè)算，該股短線支撐位14.4元，壓力位19元

(2011年02月23日 華訊投資)