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賀強(qiáng)：盡快構(gòu)建統(tǒng)一的全國(guó)證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)

2010年03月03日 22:27證券時(shí)報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

場(chǎng)外交易市場(chǎng)可以遍布全國(guó)，容量很大，門(mén)檻較低，場(chǎng)外交易市場(chǎng)可以大量地容納中小企業(yè)發(fā)行上市，在很大程度上解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。并且，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建立將極大地促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的發(fā)展，降低退出門(mén)檻，為前者提供快速退出通道。

本報(bào)訊雖然創(chuàng)造了超過(guò)6成的國(guó)民收入，但是融資難的緊箍咒卻一直套在中小企業(yè)的頭上。昨日，證券時(shí)報(bào)記者獲悉，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)針對(duì)上述問(wèn)題專門(mén)準(zhǔn)備了一份關(guān)于大力發(fā)展證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)的提案。該提案建議在股指期貨、融資融券等創(chuàng)新后，必須加快場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)，并構(gòu)建以中關(guān)村代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為基礎(chǔ)的國(guó)內(nèi)統(tǒng)一場(chǎng)外交易市場(chǎng)。

賀強(qiáng)指出，中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵在于中小企業(yè)單一的融資模式，其資金來(lái)源主要是商業(yè)銀行貸款。而商業(yè)銀行因?yàn)樽分鹄麧?rùn)，而厭惡風(fēng)險(xiǎn)，在中小企業(yè)普遍規(guī)模較小、抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)、信譽(yù)程度不高情況下，必然不愿意向中小企業(yè)貸款。

此外，他認(rèn)為，交易所場(chǎng)內(nèi)的中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板容量有限，門(mén)檻較高，大量的中小企業(yè)是不可能通過(guò)這些途徑發(fā)行上市融資的。因此，場(chǎng)內(nèi)交易的作用也是有限的。

為此，他提出，必須徹底變革單一的融資模式，政策上要鼓勵(lì)和支持中小企業(yè)進(jìn)軍資本市場(chǎng)，發(fā)展直接融資，增加中小企業(yè)融資渠道，必須要大力發(fā)展場(chǎng)外的證券交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)可以遍布全國(guó)，容量很大，門(mén)檻較低，場(chǎng)外交易市場(chǎng)可以大量地容納中小企業(yè)發(fā)行上市，在很大程度上解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。并且，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建立將極大地促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資的發(fā)展，降低退出門(mén)檻，為前者提供快速退出通道。

那么，這與1998年建立的場(chǎng)外交易市場(chǎng)有什么區(qū)別？賀強(qiáng)認(rèn)為，現(xiàn)存的條件和規(guī)模與以過(guò)去都不一樣，前者是各地不一、市場(chǎng)不統(tǒng)一，此次則應(yīng)該吸取經(jīng)驗(yàn)建立全國(guó)的統(tǒng)一市場(chǎng)，將市場(chǎng)設(shè)在北京，也能降低監(jiān)管成本，加上目前各方面的經(jīng)驗(yàn)尤其是監(jiān)管方面積累更為成熟，已經(jīng)完全具備重新建立證券場(chǎng)外交易市場(chǎng)的條件。

至于市場(chǎng)細(xì)則，他提出，在原有的中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)基礎(chǔ)上拓展慢慢形成統(tǒng)一的全國(guó)市場(chǎng)，打破區(qū)域，容納各地的國(guó)內(nèi)公司進(jìn)入。

中小企業(yè)入市條件則要仔細(xì)研究。他認(rèn)為，既要比場(chǎng)內(nèi)低，也要符合監(jiān)管風(fēng)控要求，慢慢做大，并讓其與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)接。場(chǎng)內(nèi)如果不合條件的企業(yè)也可以退市轉(zhuǎn)到場(chǎng)外交易，給投資者變現(xiàn)的機(jī)會(huì)；反之，場(chǎng)外市場(chǎng)成熟的好的企業(yè)，也可以轉(zhuǎn)向場(chǎng)內(nèi)交易，甚至可以要求這些企業(yè)必須進(jìn)入場(chǎng)外市場(chǎng)鍛煉。

就即將推出的股指期貨，賀強(qiáng)認(rèn)為，機(jī)構(gòu)方必須以價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值為主體。他指出，做空機(jī)制提出改變了博弈格局，以往現(xiàn)貨市場(chǎng)是機(jī)構(gòu)與散戶的博弈，股指期貨上則變成機(jī)構(gòu)之間的博弈，對(duì)市場(chǎng)暴漲暴跌有抑制作用，在此情況下，多空雙方的對(duì)弈，對(duì)市場(chǎng)有抹平的作用。

不過(guò)，他也提到，剛推出時(shí)為了積累經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)規(guī)模適宜比較小、門(mén)檻較高、監(jiān)管較嚴(yán)，所以真正對(duì)市場(chǎng)的影響是心理作用大于實(shí)際作用。在此之上，要建立成熟的投資者自我制約的機(jī)制。就證監(jiān)會(huì)還在研究對(duì)機(jī)構(gòu)參與股指期貨的監(jiān)管細(xì)則，他認(rèn)為，目前股指期貨和現(xiàn)貨沒(méi)有完全對(duì)接，不能完全雙向，建議股票交易應(yīng)該變T+1為T(mén)+0，而相應(yīng)的條件是成熟的。

至于目前市場(chǎng)比較關(guān)心的國(guó)際板何時(shí)推出問(wèn)題，他認(rèn)為只要政策允許隨時(shí)都能推，關(guān)鍵是考慮香港會(huì)不會(huì)受到影響，所以推出時(shí)應(yīng)該規(guī)模小點(diǎn)，上交所和港交所要相互合作。在他看來(lái)，國(guó)際板并不是簡(jiǎn)單的紅籌股回歸，更需要把國(guó)際的百年老店、盈利水平高的企業(yè)拉到中國(guó)掛牌上市，同時(shí)把B股市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范，掛到國(guó)際板，這樣既有中國(guó)的又有國(guó)外的，境內(nèi)外投資者都能參與。

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