2011年12月16日 14:38
來(lái)源：東北證券研究所 作者：趙新安

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評(píng)級(jí)變動(dòng)：維持(首次)評(píng)級(jí)

2011年前10個(gè)月，全國(guó)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入為7554.6億元，同比減少9.5%。從渠道上看，個(gè)險(xiǎn)新單繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但銀保新單下降幅度較大。銀保保費(fèi)下滑是總保費(fèi)下滑的一個(gè)重要原因。

貨幣政策的放松，資金的充裕，推高了債券的價(jià)格，從而降低債券的到期收益率。自2011年9月底以來(lái)，國(guó)債、金融債和企業(yè)債的到期收益率分別下降了10.8%、14.8%和13.3%。

債券價(jià)格上漲，長(zhǎng)期債券的收益率降低，不利于保險(xiǎn)資金的配置。當(dāng)然，也不排除在保費(fèi)收入的增加的情況下，為了縮短資產(chǎn)與負(fù)債的久期差距，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加大了對(duì)債券的配置量，這些配置都是在債券收益率較低情況下的被動(dòng)買入。

隨著權(quán)益投資比例的增加并占有較大份額，保險(xiǎn)公司的總投資收益率受固定收益類資產(chǎn)的影響越來(lái)越小，而與權(quán)益類資產(chǎn)的投資收益率相關(guān)度提高。保險(xiǎn)公司的投資收益大部分來(lái)自于權(quán)益類投資，當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也來(lái)自于權(quán)益類投資。

預(yù)計(jì)進(jìn)入2012以后，中國(guó)將逐步放松貨幣政策，流動(dòng)性也將逐漸寬松，政策放松將帶來(lái)企業(yè)盈利上升和估值上升，有利于市場(chǎng)走好。但是，影響行情發(fā)展的因素很多，國(guó)內(nèi)外利空利好因素的此起彼伏，將加大股指的波動(dòng)幅度，影響保險(xiǎn)公司的權(quán)益類資產(chǎn)投資收益，進(jìn)而影響其股價(jià)走勢(shì)。鑒于此，給予保險(xiǎn)行業(yè)同步大勢(shì)的投資評(píng)級(jí)。給予中國(guó)太保、中國(guó)平安和新華保險(xiǎn)謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見(jiàn)附件)