2011年12月21日 10:37
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

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電力投資總量承壓，轉(zhuǎn)型帶來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì):我們認(rèn)為，中國(guó)的十二五，是節(jié)能的五年。我國(guó)將通過(guò)調(diào)整能源結(jié)構(gòu)，降低一次能耗。體現(xiàn)在電力設(shè)備行業(yè)，投資拉動(dòng)的總量性機(jī)會(huì)不再，而應(yīng)關(guān)注以節(jié)能為綱領(lǐng)的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，給低碳板塊帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。以小替大的歷史機(jī)遇，將為后者帶來(lái)較高的增速;從中短期看，在過(guò)去的1年里，全行業(yè)的大部分板塊基本面持續(xù)惡化，明年應(yīng)關(guān)注部分板塊見(jiàn)底回暖帶來(lái)的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為以下板塊同時(shí)符合上述兩個(gè)方面的條件，而成為我們明年看好的方向:高壓變頻、核電、水電、新能源車(chē)。此外，同樣受益能源經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的配電自動(dòng)化，有可能出現(xiàn)政策層面的超預(yù)期，也應(yīng)緊密關(guān)注。

電源側(cè)的增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)調(diào)整依然緊跟“減排”的主線:水電在2020年前仍是清潔能源的主力，其增長(zhǎng)將再次提速;中國(guó)核電在福島危機(jī)后2020年裝機(jī)規(guī)模有望維持7000-8000萬(wàn)千瓦不變，核電規(guī)劃出臺(tái)將成為核電板塊估值修復(fù)催化劑;天然氣在能源結(jié)構(gòu)中的戰(zhàn)略地位提升，氣電需求不再是階段性，而將長(zhǎng)期處在景氣上行期，并在短期內(nèi)迎來(lái)一輪小高峰。

電網(wǎng)建設(shè)融資壓力不減。隨著始于2008年底的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃逐步淡出，電網(wǎng)公司部分債務(wù)即將到期，電網(wǎng)公司明年及整個(gè)十二五期間融資壓力較往年增加不少?？赡芗哟蠼涣魈馗邏旱却箜?xiàng)目延期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)景氣中期承壓。建議關(guān)注投資需求較低，目前發(fā)展相對(duì)滯后，且與民生和農(nóng)村城鎮(zhèn)化大方向結(jié)合緊密的配網(wǎng)投資方向。首推配電自動(dòng)化概念。

用電側(cè)的節(jié)能仍是“十二五”期間發(fā)展的重點(diǎn):變頻調(diào)速節(jié)能仍是工業(yè)節(jié)能的主要手段，巨大的存量市場(chǎng)及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的改善使得行業(yè)維持高景氣;新能源車(chē)在2012年政策大限下有望迎來(lái)“搶裝”行情，業(yè)績(jī)、估值有望同步上升;余熱鍋爐市場(chǎng)滲透率已經(jīng)不低，再度高成長(zhǎng)可能性小，燃機(jī)余熱利用是亮點(diǎn)。

重點(diǎn)關(guān)注公司:我們認(rèn)為在2012年中以下公司值得重點(diǎn)關(guān)注:綜藝股份(買(mǎi)入)、南風(fēng)股份(買(mǎi)入)、合康變頻(買(mǎi)入)、積成電子(增持)、浙富股份(無(wú)評(píng)級(jí))。(華泰聯(lián)合證券研究所)