算法交易是否是道指暴跌罪魁禍?zhǔn)?/h1>

2010年05月08日 03:24中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

⊙國(guó)泰君安資產(chǎn)管理部

2010年5月6日美東部時(shí)間下午2點(diǎn)30分，美國(guó)股市在日內(nèi)跌了2%以后出現(xiàn)了有史以來(lái)最快速最大幅度的驚人的跳水和反彈，短短10分鐘里道瓊斯指數(shù)下跌了6%然后在10分鐘后彈回。這種行情在波動(dòng)相對(duì)較很小的美國(guó)市場(chǎng)是絕無(wú)僅有的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于有名的1987年黑色星期五的幅度，可以說(shuō)它相當(dāng)于A股在10分鐘內(nèi)跌停再漲回來(lái)。目前這起事件的原因還不明，但很多人都說(shuō)算法交易是罪魁禍?zhǔn)住Ｄ敲词裁词撬惴ń灰啄?？它指是的運(yùn)用高速的計(jì)算機(jī)軟硬件系統(tǒng)和尖端的數(shù)學(xué)模型相結(jié)合在金融市場(chǎng)進(jìn)行自動(dòng)下單的方法，其核心是不通過(guò)人的主觀判斷而是算法的數(shù)學(xué)計(jì)算來(lái)決定買(mǎi)賣(mài)的時(shí)間、價(jià)格和數(shù)量。這次的驚人大跌和反彈有人就認(rèn)為是算法交易高速地拋貨造成的。

算法交易已經(jīng)在歐美等成熟市場(chǎng)得到了廣泛的應(yīng)用，倫敦股票交易所超過(guò)50%的交易額來(lái)自算法交易程序，而美國(guó)市場(chǎng)則高達(dá)80%以上。大部分養(yǎng)老金基金和信托基金公司都使用算法處理大額度的交易來(lái)降低沖擊成本。算法近十幾年來(lái)有了飛躍的進(jìn)步，從早期的時(shí)間和成交量平均價(jià)進(jìn)化到現(xiàn)在的冰山、游擊隊(duì)、狙擊手、基準(zhǔn)等復(fù)雜模型，甚至出現(xiàn)有反算法的算法模型如嗅探者一類(lèi)。博弈學(xué)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和基因編程已經(jīng)被用來(lái)創(chuàng)造尖端的模型。高頻交易算法也為做市商提供了成熟的交易策略。

算法的產(chǎn)生是為了把投資經(jīng)理從簡(jiǎn)單機(jī)械的日內(nèi)交易中解放出來(lái)，讓他們有更多的時(shí)間注重于分析研究，然而其迅速的發(fā)展已經(jīng)開(kāi)拓了一個(gè)全新的交易方向。

成功的算法交易可以敏銳地捕捉到轉(zhuǎn)瞬即逝的價(jià)格偏差，快速地作出反應(yīng)，獲取利潤(rùn)，同時(shí)幫助市場(chǎng)完成有效的修正，而且極大地提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。隨著近20年來(lái)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)沖基金的繁榮，各種各樣的統(tǒng)計(jì)套利和趨勢(shì)交易的算法得以推廣，算法交易的重心也由賣(mài)方向買(mǎi)方轉(zhuǎn)移。對(duì)沖基金常用的高頻動(dòng)量、反轉(zhuǎn)、配對(duì)策略都是依賴(lài)自動(dòng)算法交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的。著名的文藝復(fù)興對(duì)沖基金利用高頻的算法交易獲得了遠(yuǎn)高于巴菲特的長(zhǎng)期回報(bào)率。

算法交易在中國(guó)股市同樣有廣闊的前景。眾所周知大額的基金倉(cāng)位調(diào)整經(jīng)常給市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊，應(yīng)用游擊隊(duì)一類(lèi)的拆分策略可以有效地避免這個(gè)難題。股指期貨的出現(xiàn)也是算法交易有了更好的用武之地。過(guò)去兩個(gè)星期的股指期貨交易的行情表現(xiàn)出了較低流動(dòng)性和價(jià)格偏差的這兩個(gè)問(wèn)題都可以通過(guò)良好的算法交易系統(tǒng)解決。因?yàn)闆](méi)有T+1的交易限制，成功的算法模型有機(jī)會(huì)產(chǎn)生驚人的業(yè)績(jī)回報(bào)和遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)的股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)量的使用算法交易是存在一定風(fēng)險(xiǎn)的，但因?yàn)閲?guó)內(nèi)的算法交易市場(chǎng)還處于萌芽階段，這樣的雪球效應(yīng)出現(xiàn)的可能性不大。從另一方面說(shuō)，具有快速反應(yīng)能力的自動(dòng)交易系統(tǒng)反而能捕捉到像這次人力很難做到市場(chǎng)劇烈波動(dòng)?？梢灶A(yù)期在未來(lái)10年中算法交易系統(tǒng)將在中國(guó)市場(chǎng)迅速的發(fā)展壯大。

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