2010年08月20日 03:24中國證券網(wǎng)－上海證券報【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

內(nèi)蒙華電：內(nèi)生力量轉(zhuǎn)動 外延擴(kuò)張將至

2010-08-20       來源：上海證券報      作者：⊙記者 郭成林 ○編輯 全澤源

⊙記者 郭成林 ○編輯 全澤源

據(jù)知情人士透露，內(nèi)蒙華電被市場“預(yù)期”于明年初“準(zhǔn)生”的岱海電廠二期項(xiàng)目的審批速度將超預(yù)期；上都電廠三期明年中投產(chǎn)幾成定局；此外，在“內(nèi)蒙大規(guī)劃”的背景下，大股東資產(chǎn)注入的進(jìn)度也有望提速。

昨日市場中的煤炭等資源類板塊受國家發(fā)改委牽頭組團(tuán)調(diào)研內(nèi)蒙古消息刺激，走出了一波強(qiáng)勁的上漲行情,其中內(nèi)蒙古本地煤炭股露天煤業(yè)、平莊能源居漲幅前列，其他內(nèi)蒙資源股也漲勢喜人。

內(nèi)蒙華電亦是受資金熱捧的內(nèi)蒙股票之一。此前6月底，興業(yè)證券、中信證券等多家券商在對公司進(jìn)行調(diào)研之后發(fā)布了看好的研究報告，認(rèn)為公司在內(nèi)生性、外生性增長均有保障的前提下，即將迎來一次成長高峰期。

而回查相關(guān)資料，內(nèi)蒙華電上市史中已有過兩次成長高峰。1994年，公司于上交所上市，主體資產(chǎn)為包頭第二熱電廠，發(fā)行5000萬股，募集資金1.95億元，主要用于收購渤海灣電廠30.54%的股權(quán)，此后幾年業(yè)績增長主要依賴于增持渤海灣電廠股權(quán)。

直到1999年配股，內(nèi)蒙華電進(jìn)入第一個高速成長期，其配股募集資金19.5億元，全資收購豐鎮(zhèn)電廠和烏拉山電廠。到2002年，公司再次步入第二個高速成長期，先后收購了蒙華渤海灣電廠、國華準(zhǔn)格爾電廠、京達(dá)發(fā)電廠、包頭第一熱電、蒙達(dá)發(fā)電廠、上都電廠、岱海電廠、包頭東華熱電、京隆發(fā)電廠等多項(xiàng)資產(chǎn)。

直到最近的2009年，公司與大股東北方聯(lián)合電力公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，將原先盈利能力較弱的包頭第一熱電和包頭第二熱電置出，同時將大股東下屬的烏海電廠置入。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2009年底，內(nèi)蒙華電權(quán)益裝機(jī)容量572萬千瓦，其中火電裝機(jī)容量為565萬千瓦，是上市資產(chǎn)的13.3倍。但回溯上市來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，卻仍可見公司的不少隱憂。

如伴隨著裝機(jī)規(guī)模的增加，內(nèi)蒙華電的年銷售收入從1995年的3.6億元，增長到2009年底的72億元，但期間盈利水平僅跟上了股本擴(kuò)張的速度。數(shù)據(jù)顯示，公司1995年每股收益0.2元，2009年每股收益仍為0.2元；最高達(dá)到過1998年的0.38元，最低為2008年的-0.4元。

此外，自公司上市以來，其毛利率從21.9%逐步降至2008年最低時的6.1%，2009年才通過資產(chǎn)置換，回升到21.7%；凈資產(chǎn)收益率從1995年9.59%跌至2008年的-21.36%，2009年才回升至12.1%。上述情況雖與火電行業(yè)近十年來發(fā)展趨勢大致相符，但仍不能令投資者非常滿意。

“內(nèi)蒙華電的行業(yè)背景、經(jīng)營境況決定了他的盈利能力呈現(xiàn)強(qiáng)周期特征，每次外延擴(kuò)張周期到來時，亦將是公司的投資良機(jī)。這在其15年來的股價走勢中得到充分印證?！蹦巢辉妇呙娜谭治鰩熑绱吮硎?。

據(jù)此，查閱資料可知，內(nèi)蒙華電大股東北方聯(lián)合電力公司未來兩年的計(jì)劃投資額均將超百億元，后者目前未上市裝機(jī)既有近9OOOMW,已核準(zhǔn)煤炭儲量近20億噸,年產(chǎn)量逾1100萬噸。目前，北方聯(lián)合負(fù)債率已達(dá)80%以上，利用上市平臺進(jìn)行股權(quán)融資將成必然之選。值得一提的是，公司在去年年報中明確提出2010年將繼續(xù)加大資本運(yùn)作力度，年內(nèi)獲得大股東煤電資產(chǎn)注入值得期待。

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