2010年09月21日 10:31中國(guó)證券網(wǎng)綜合【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

化工行業(yè)：海外尿素繼續(xù)上漲 鉀肥市場(chǎng)價(jià)格上調(diào)

投資要點(diǎn)

本周漲幅較大的產(chǎn)品：甲乙酮，11.1%；液氯(長(zhǎng)三角)，10.0%；Henry Hub天然氣，8.4%；BDO(長(zhǎng)三角)，6.8%；尿素(美國(guó)海灣)，5.6%。

本周跌幅較大的產(chǎn)品：WTI原油，-3.7%；丁苯橡膠(1502，長(zhǎng)三角)，-2.7%；苯酚(長(zhǎng)三角)，-2.3%；丁基橡膠(1751，長(zhǎng)三角)，-1.8%；醋酸(長(zhǎng)三角)，-0.9%。

海外尿素繼續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)維持高位。在北美農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走高拉動(dòng)下，本周海外尿素價(jià)格繼續(xù)上漲。尤日內(nèi)(FOB)價(jià)格上漲9.4%至320美元/噸，美國(guó)海灣(FOB)價(jià)格上漲5.6至320美元/噸。受此影響，本周國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格維持高位，市場(chǎng)主流報(bào)價(jià)在1750元/噸左右。我們預(yù)計(jì)在海外價(jià)格上漲，國(guó)內(nèi)停車限產(chǎn)等因素作用下，尿素價(jià)格仍有上漲動(dòng)力。

磷肥貨源緊張。近期海外磷肥價(jià)格再度上漲，本周美國(guó)海灣二銨(FOB)價(jià)格上漲3%至515美元/噸。受國(guó)際市場(chǎng)價(jià)高影響，部分國(guó)內(nèi)企業(yè)開始積極準(zhǔn)備四季度出口訂單，加之于上周啟動(dòng)的國(guó)內(nèi)冬季收儲(chǔ)，磷肥市場(chǎng)再次出現(xiàn)貨源緊張局面，企業(yè)開工率維持在90%以上，目前64%二銨主流出廠價(jià)格在2900元/噸。

鉀肥市場(chǎng)價(jià)格上調(diào)。國(guó)內(nèi)鉀肥廠商年內(nèi)訂單基本排滿，由于國(guó)產(chǎn)鉀運(yùn)輸不暢，邊貿(mào)和港口鉀肥缺貨，貿(mào)易商庫(kù)存不多，市場(chǎng)整體貨源緊張。雖然本周成交有限，但看漲預(yù)期帶動(dòng)60%鹽湖氯化鉀市場(chǎng)價(jià)格由上周的2460-2500元/噸漲至2500-2600元/噸。國(guó)際市場(chǎng)各大生產(chǎn)商開始為2011年新的談判布局，相繼宣布上調(diào)第四季度價(jià)格。國(guó)內(nèi)港口邊貿(mào)鉀肥報(bào)價(jià)相應(yīng)出現(xiàn)上漲，60%俄紅鉀港口價(jià)2550-2650元/噸，白鉀2700-2750元/噸。

甲乙酮價(jià)格繼續(xù)上漲。近期由于歐美地區(qū)部分甲乙酮裝置退役，日本主要廠商8月底進(jìn)入檢修期，同時(shí)國(guó)內(nèi)企業(yè)由于節(jié)能限產(chǎn)、原料緊張等原因開工率下降，甲乙酮市場(chǎng)供應(yīng)緊張，而下游膠黏劑行業(yè)9月份開始進(jìn)入旺季，市場(chǎng)供不應(yīng)求使得甲乙酮價(jià)格從8月初的9300元/噸一路上漲至15000元/噸。

氨綸企業(yè)達(dá)成提價(jià)意向。由于前期江浙地區(qū)限電使得氨綸庫(kù)存較低，而下游紡織行業(yè)逐漸進(jìn)入需求旺季，氨綸行業(yè)協(xié)會(huì)與多家生產(chǎn)企業(yè)協(xié)調(diào)，達(dá)成意向于9月20日對(duì)各自20D、30D、40D及以上規(guī)格氨綸售價(jià)統(tǒng)一上調(diào)3000元/噸，調(diào)整后30D最低售價(jià)65000元/噸，40D最低售價(jià)54000元/噸；且約定10月1日對(duì)各自20D、30D、40D售價(jià)再次跟進(jìn)2000元/噸。與之相伴，本周氨綸40D價(jià)格上漲2%至52000元/噸。

短期投資視點(diǎn)：我們繼續(xù)看好國(guó)際國(guó)內(nèi)需求向好的農(nóng)化行業(yè)，近期重點(diǎn)關(guān)注公司仍然以農(nóng)化為主，同時(shí)關(guān)注景氣逐步回暖的聚氨酯、氨綸行業(yè)，以及精細(xì)化工領(lǐng)域的戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)會(huì)。相應(yīng)公司包括興發(fā)集團(tuán)(磷化工)、鹽湖鉀肥(鉀肥)、揚(yáng)農(nóng)化工、華邦制藥、聯(lián)化科技、諾普信(農(nóng)藥)、巨化股份(氟化工)、云天化(氮肥)、湖北宜化(氮肥、磷肥)、華魯恒升(氮肥)、煙臺(tái)萬華(MDI)、煙臺(tái)氨綸(氨綸)、浙江龍盛(染料)、回天膠業(yè)(工程膠粘劑)等。

揚(yáng)農(nóng)化工(600486):衛(wèi)生菊酯市場(chǎng)尚未恢復(fù) 草甘膦拖累盈利

投資要點(diǎn):

上半年公司完成營(yíng)業(yè)收入9.88億元,同降15.36%,凈利潤(rùn)1.13億元,同降5.78%。全面攤薄EPS0.64元,每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.95元。不分配不轉(zhuǎn)增。

行業(yè)低迷、收入下降:今年以來的極端惡劣天氣使蟲害發(fā)生量減輕、造成農(nóng)作物減產(chǎn)、農(nóng)藥用量減少、價(jià)格低迷,是影響眾多農(nóng)藥公司業(yè)績(jī)下降的重要因素。雖然公司加大了對(duì)新藥的推介但收入依然下滑,殺蟲劑收入6.25億元、同降12.32%,其中衛(wèi)生用藥銷售3.14億元、同降27.85%,農(nóng)用菊酯情況尚好、銷售2.93億元、同增9.77%。而草甘膦收入3.35億元、同降12.96%。

毛利率基本穩(wěn)定:上半年公司毛利率略提0.8個(gè)百分點(diǎn)為20.11%,源自營(yíng)業(yè)成本同降13.09%幅度略超收入降幅。其中衛(wèi)生菊酯和農(nóng)用菊酯的毛利率分別為29.09%、23.04%,同增5.82個(gè)百分點(diǎn)和4.75個(gè)百分點(diǎn),主要源自新藥投入后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。但草甘膦因產(chǎn)能過剩嚴(yán)重出口受阻價(jià)格極度低迷,毛利率減少7.16個(gè)百分點(diǎn)至 10.57%。

期間費(fèi)用增加:公司的期間費(fèi)用率持續(xù)提高。今年上半年期間費(fèi)用率6.39%同比略增0.96個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用分別增加16%和7%,借款額下降利息支出減少使財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.3%同比減少0.4個(gè)百分點(diǎn)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)由此同降20%。

政府補(bǔ)助增利:揚(yáng)州化工園區(qū)對(duì)企業(yè)技術(shù)升級(jí)和科技研發(fā)計(jì)劃的專項(xiàng)資金補(bǔ)助2165萬元計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入,最終使凈利潤(rùn)下降幅度縮小。

三季度農(nóng)藥需求可能會(huì)因?yàn)橛旰蟾邷赜绊懚鄬?duì)增加,但隨著年底臨近,且草甘膦自7月15日開始取消出口退稅,下半年整體業(yè)績(jī)超過上半年的可能性不大,但因?yàn)槿ツ晗掳肽昊鶖?shù)較低同比增長(zhǎng)還可預(yù)期。今年農(nóng)藥延續(xù)了第三年的小年低迷,樂觀估計(jì)明年行業(yè)狀況會(huì)好轉(zhuǎn)、農(nóng)藥需求和價(jià)格將會(huì)有所提高。公司作為行業(yè)內(nèi)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè),依然值得關(guān)注。預(yù)計(jì) 10年、11年EPS0.97元、1.21元,動(dòng)態(tài)PE23x、19x。謹(jǐn)慎增持。(國(guó)泰君安 任靜)

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