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2011年02月10日 06:17
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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廣聯(lián)達(dá)：收購(gòu)夢(mèng)龍軟件,加速項(xiàng)目管理軟件發(fā)展

1.事件

廣聯(lián)達(dá)(002410)于12月10日發(fā)布公告,擬使用超募資金收購(gòu)北京夢(mèng)龍軟件有限公司100%股權(quán),收購(gòu)價(jià)格為9434萬(wàn)元。

2.我們的分析與判斷

交易的主要內(nèi)容

夢(mèng)龍軟件業(yè)務(wù)涉及建設(shè)工程信息化領(lǐng)域的企業(yè)、政府、行政事業(yè)單位和學(xué)校等,提供以項(xiàng)目管理為核心的信息化產(chǎn)品、解決方案和服務(wù),是國(guó)內(nèi)最早開(kāi)展項(xiàng)目管理軟件業(yè)務(wù)的企業(yè)之一。其主要產(chǎn)品線包括：夢(mèng)龍T平臺(tái)、夢(mèng)龍Linkworks協(xié)同工作軟件、夢(mèng)龍Linkproject企業(yè)級(jí)項(xiàng)目管理平臺(tái);以及網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃產(chǎn)品、即時(shí)通信產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)招標(biāo)管理系統(tǒng)等。

夢(mèng)龍軟件的特殊價(jià)值在于,積累了一批分布在各個(gè)行業(yè)、以大型企業(yè)為主體的客戶群體,已經(jīng)擁有特級(jí)資質(zhì)施工企業(yè)客戶20余家,一級(jí)資質(zhì)企業(yè)客戶100余家,其客戶包括了中國(guó)鐵路工程總公司、中國(guó)一汽集團(tuán)、中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司、中國(guó)有色金屬建設(shè)股份有限公司等國(guó)內(nèi)最有實(shí)力的企業(yè)用戶,產(chǎn)品應(yīng)用于鐵道部所有高鐵項(xiàng)目(40條)、三峽工程、中國(guó)核工業(yè)集團(tuán)巴基斯坦C2核電等重大項(xiàng)目。

夢(mèng)龍軟件2010年1-11月的銷售收入為1966萬(wàn)元,凈利潤(rùn)161萬(wàn)元,11月30日的賬面價(jià)值為969萬(wàn)元;2009年銷售收入1933萬(wàn)元,凈利潤(rùn)142萬(wàn)元。收購(gòu)的價(jià)值評(píng)估采用了市場(chǎng)法中的參考企業(yè)比較法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估,估值結(jié)果為9434萬(wàn)元,作為這次交易的價(jià)格。

轉(zhuǎn)讓方鞠成立(原持有99.5%股權(quán))承諾,在收到第一期轉(zhuǎn)讓款(4787萬(wàn)元)后90日內(nèi)將減去750萬(wàn)元保證金及應(yīng)納個(gè)人所得稅后的剩余款全部用于從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買廣聯(lián)達(dá)公司的股票,且該部分股票在2013年5月24日以前不得轉(zhuǎn)讓。這是一種創(chuàng)新方式,有助于雙方共同發(fā)展。從進(jìn)程上看,這次交易尚須經(jīng)廣聯(lián)達(dá)股東大會(huì)批準(zhǔn)。

并購(gòu)目的和主要影響

交易價(jià)格相對(duì)夢(mèng)龍的賬面價(jià)值或者盈利均有相當(dāng)高的溢價(jià),廣聯(lián)達(dá)之所以愿意付出較高的價(jià)格,主要是出于戰(zhàn)略考慮。(1)夢(mèng)龍的平臺(tái)產(chǎn)品與核心技術(shù),將大幅度提升廣聯(lián)達(dá)公司管理類業(yè)務(wù)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力和方案集成能力。(2)夢(mèng)龍軟件成熟的集成應(yīng)用方案,將加速公司形成主攻大中型施工企業(yè)的整體解決方案。(3)夢(mèng)龍軟件擁有一批高質(zhì)量客戶。(4)夢(mèng)龍的成熟產(chǎn)品可以在廣聯(lián)達(dá)的廣泛銷售渠道上快速產(chǎn)生回報(bào)。

我們認(rèn)為夢(mèng)龍的核心價(jià)值在于：(1)廣聯(lián)達(dá)開(kāi)發(fā)的是自下而上的項(xiàng)目軟件技術(shù),夢(mèng)龍長(zhǎng)期投入于基于項(xiàng)目的企業(yè)級(jí)管理軟件,對(duì)于廣聯(lián)達(dá)的原有產(chǎn)品是很好的延伸和互補(bǔ)。(2)夢(mèng)龍軟件擁有非同尋常的優(yōu)質(zhì)客戶,對(duì)于意圖稱霸建筑業(yè)項(xiàng)目管理軟件市場(chǎng)的廣聯(lián)達(dá)具有重要意義。另外收購(gòu)在費(fèi)用上不會(huì)給廣聯(lián)達(dá)帶來(lái)負(fù)擔(dān),夢(mèng)龍軟件人員約100人,相比于廣聯(lián)達(dá)原有的1600余人,增加并不多,況且通過(guò)廣聯(lián)達(dá)的渠道可使夢(mèng)龍的產(chǎn)品獲得快速銷售增長(zhǎng)。

3.投資建議

算量軟件的推廣應(yīng)用、計(jì)價(jià)軟件的更新升級(jí)、計(jì)價(jià)軟件定額的更新,這些是公司近期高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ);從現(xiàn)在開(kāi)始的未來(lái)幾年里公司將會(huì)在項(xiàng)目管理軟件市場(chǎng)上連續(xù)取得迅猛發(fā)展。

預(yù)計(jì)公司2010年?duì)I業(yè)收入為4.69億,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)57%達(dá)到1.65億元,實(shí)現(xiàn)全攤薄每股收益0.91元。2010-2012年EPS分別是0.91元、1.46元、1.95元,對(duì)應(yīng)的PE分別是69、43、32倍。

公司有可靠和持續(xù)的高成長(zhǎng),維持投資評(píng)級(jí)：推薦。(銀河證券)