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2011年02月10日 06:17
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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恒生電子:2.0業(yè)務打造新恒生

公司將受益于資本市場新一輪IT投資周期。國內(nèi)資本市場的IT系統(tǒng)投資一般以3-5年為一個周期,而且一般都在大牛市后一年左右。上一次2006-2007年的大牛市,帶動了券商和基金在2007、2008年的IT投資熱潮,因此我們判斷明年開始資本市場將開始新一輪的IT系統(tǒng)投資周期。

而股指期貨和融資融券等創(chuàng)新金融產(chǎn)品的推出將進一步推動券商、基金和機構投資者的IT投資,？公司正全力從1.0業(yè)務模式轉向2.0業(yè)務模式。公司將傳統(tǒng)的賣應用軟件產(chǎn)品或為客戶提供定制化的軟件開發(fā)定義為“恒生1.0業(yè)務模式”,目前正全力轉向以收取服務費或客戶業(yè)務收益的利潤分成為主的“恒生2.0業(yè)務模式”。目前已開發(fā)或正在開發(fā)的有算法交易系統(tǒng)、聚源的資訊數(shù)據(jù)庫和金融工作站、力銘的“票據(jù)供應鏈融資系統(tǒng)”、針對個人投資者的投資贏家產(chǎn)品、數(shù)米基金網(wǎng)等。

我國資本市場巨大前景給公司2.0業(yè)務帶來巨大業(yè)績想象空間。2.0業(yè)務的最大特點是按客戶對產(chǎn)品的使用量(或頻率)收取服務費,或者基于客戶業(yè)務收益的利潤分成,由于恒生電子的客戶以證券公司以及基金等機構投資者為主,中國資本市場巨大的發(fā)展前景和機構投資者比重的不斷提高,將使得客戶對產(chǎn)品的使用量以及客戶的業(yè)務收益具有巨大的發(fā)展前景,也給公司帶來了巨大的業(yè)績想象空間。

公司在基金市場的領先地位使其有望成為類似微軟的操作系統(tǒng)平臺運營商。隨著我國資本市場對外開放的深化和金融創(chuàng)新的推進,國外券商和金融服務企業(yè)進入國內(nèi)市場是大勢所趨。對于這些企業(yè)來說,機構投資者特別是基金是最優(yōu)質的客戶,而國情差異和對行業(yè)情況的不熟悉使得他們迫切需要在中國尋找熟悉基金行業(yè)的業(yè)內(nèi)公司開展合作。恒生電子在基金投資交易系統(tǒng)領域接近壟斷的地位將使其成為國外相關企業(yè)合作的首選。由于公司的投資交易系統(tǒng)已經(jīng)遍布各基金公司,預計國外企業(yè)和公司的合作將以在公司的IT系統(tǒng)上附加功能模塊的形式出現(xiàn)。這意味著公司的產(chǎn)品相當于基金投資交易領域的操作系統(tǒng),國外企業(yè)的產(chǎn)品相當于運行在操作系統(tǒng)上的應用軟件,應用軟件的豐富將進一步增強操作系統(tǒng)對用戶的吸引力。因此這種合作將更加穩(wěn)固公司領先的行業(yè)地位,并吸引更多國外企業(yè)和客戶與公司開展合作,從而形成良性循環(huán)。

我們預計公司2010、2011、2012年的每股收益分別為0.41元、0.58元和0.75元,考慮公司未來增長潛力和行業(yè)領先地位,給予公司2011年40倍PE,目標價23.2元,首次給予“買入”評級。（東方證券）