融資融券：A股市場(chǎng)的“雙刃劍”

《紅周刊》特約 東吳證券 戴歡歡

融資融券的推出，在中國(guó)的資本市場(chǎng)上，無(wú)疑是具有劃時(shí)代意義，引入“做空機(jī)制”后，將使A股有史以來(lái)的“單邊市”畫(huà)上句點(diǎn)。時(shí)至今日，11家券商完成融資融券聯(lián)網(wǎng)測(cè)試已一年之多，目前國(guó)內(nèi)開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)萬(wàn)事俱備。

發(fā)揮價(jià)格穩(wěn)定器作用

融資融券交易制度可以使投資者不僅在股市上漲時(shí)獲利，而且在股市下跌時(shí)通過(guò)融券賣(mài)空獲利，填補(bǔ)了我國(guó)證券市場(chǎng)“做空”機(jī)制的空白，為投資者提供了防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的手段。推出融資融券業(yè)務(wù)有利于完善股價(jià)形成機(jī)制，在一定程度起到“價(jià)格穩(wěn)定器”作用。融資融券交易可以將更多的信息融入證券價(jià)格，可以為市場(chǎng)提供方向相反的證券交易活動(dòng)，改變我國(guó)股市長(zhǎng)久以來(lái)的單邊市場(chǎng)環(huán)境，有利于股票價(jià)格趨于合理，有助于市場(chǎng)內(nèi)在的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成，增強(qiáng)股票交易的公平性。

增強(qiáng)證券市場(chǎng)流動(dòng)性

由于融資融券業(yè)務(wù)采用保證金交易的形式，投資者只需繳納融資融券標(biāo)的證券價(jià)值一定比例的現(xiàn)金即可以交易，投資者已經(jīng)持有的證券也可充抵保證金，這就在擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)大大降低了投資者的交易成本，即增加了證券市場(chǎng)的總供給和總需求，擴(kuò)大證券交易的深度，使投資者在現(xiàn)行股價(jià)附近就可以完成證券交易，客觀上有利于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。

為投資者提供新的盈利模式

證券信用交易為投資者提供了進(jìn)行多樣化投資的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)回避的手段，可以滿(mǎn)足不同市場(chǎng)主體的投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好。投資者可采用賣(mài)空獲利、反向期限套利等多種交易模式盈利。在市場(chǎng)下跌的時(shí)候，投資者可以通過(guò)融券賣(mài)出獲利，這種做空機(jī)制將徹底改變投資者持股待漲的單一盈利模式，使投資者雙向獲利成為可能，做空獲利將成為投資者的一種常規(guī)的盈利手段和有效地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。

融資融券交易雖然增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動(dòng)性，但隨之帶來(lái)交易成本的提高，而且這類(lèi)投資者在交易完成后還要交納一部分融資利息，這無(wú)疑也大大增加了投資者的交易成本。另外，融資融券業(yè)務(wù)在放大資金使用效率的同時(shí)，也加大了風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，不僅要承受股價(jià)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，還得支付一定的資金利息。如果投資的股票和質(zhì)押的股票價(jià)格同時(shí)下跌，會(huì)使投資者面臨保證金不足的風(fēng)險(xiǎn)，如果不能及時(shí)追加保證金，經(jīng)紀(jì)公司有權(quán)強(qiáng)行平倉(cāng)，甚至關(guān)閉投資者的信用賬戶(hù)，這樣投資者便會(huì)喪失股價(jià)重新上漲時(shí)挽回?fù)p失的機(jī)會(huì)。

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