2010年01月11日 11:23鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

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報(bào)告標(biāo)題：融資融券與股指期貨獲批點(diǎn)評：新業(yè)務(wù)突破券商發(fā)展瓶頸

報(bào)告來源：劉俊/長江證券

報(bào)告類型：行業(yè)研究/深度報(bào)告

行 業(yè)：投資銀行業(yè)與經(jīng)紀(jì)業(yè)

報(bào)告日期：2010-01-11

【內(nèi)容摘要】

新業(yè)務(wù)提高券商權(quán)益乘數(shù)，融資融券利息收入將成為第三大收入源

融資融券和股指期貨業(yè)務(wù)均屬于資本消耗型業(yè)務(wù)，前者直接為客戶提供融資服務(wù)，后者在各套利和對沖產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中，也需要充足的資本金，因此這將有效利用證券公司的閑置資金，提高權(quán)益乘數(shù)和盈利能力，進(jìn)而大幅度提升證券公司的長期投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)在融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展成熟階段，相關(guān)利息收入占營業(yè)收入的比重將達(dá)到15%至22%，成為多數(shù)券商的第三大收入來源。

股指期貨業(yè)務(wù)是期貨業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，也將革新券商自營業(yè)務(wù)模式

股指期貨業(yè)務(wù)的推出將改變期貨公司的業(yè)務(wù)和競爭格局，使券商系期貨公司迅速成長。更重要的，股指期貨業(yè)務(wù)不僅是對券商的IB業(yè)務(wù)有較大的貢獻(xiàn)，更深遠(yuǎn)的意義體現(xiàn)為市場交易制度的持續(xù)創(chuàng)新基礎(chǔ)和券商自營模式的革新。

交易制度的創(chuàng)新突破資本市場與證券業(yè)的發(fā)展瓶頸

新業(yè)務(wù)的推出，使A股市場迎來了久違的交易制度的創(chuàng)新，也將徹底改變證券公司過度依賴通道業(yè)務(wù)的弊端，與新業(yè)務(wù)相配套的，證券公司將獲得信用創(chuàng)造、自主產(chǎn)品創(chuàng)新的功能，不僅能通過客戶風(fēng)險(xiǎn)管理而盈利，也能設(shè)計(jì)、發(fā)售或操作各類股指期貨相關(guān)的衍生品，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至通過風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營而獲利。

金融權(quán)重股短期內(nèi)因“搶籌”而將上漲

市場換手率與券商股超越大盤幅度的指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)背離，券商股有望再度迎來超越大盤的上漲階段。此外，股指期貨正式推出前，我們預(yù)計(jì)部分權(quán)重較大的銀行、保險(xiǎn)和證券股將產(chǎn)生一波“搶籌”行情。

資金充沛且對新業(yè)務(wù)彈性大的券商有望獲得更好的表現(xiàn)

在證券公司以凈資本為基礎(chǔ)的監(jiān)管體系中，資金充沛的券商不僅能較快獲得新業(yè)務(wù)資格，更有望產(chǎn)生較大的收益。但我們認(rèn)為在業(yè)務(wù)發(fā)展初期，證券公司投入新業(yè)務(wù)的有效資金有限，新業(yè)務(wù)對光大證券、海通證券、中信證券和國元證券的業(yè)績提升幅度較明顯，建議重點(diǎn)關(guān)注；券商影子股中，建議重點(diǎn)關(guān)注廣發(fā)證券和國海證券的相關(guān)股票。

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