□寧波 謝宏章

投資者關(guān)心的融資利率和融券費(fèi)率謎底終于揭開(kāi)。3月24日召開(kāi)的融資融券試點(diǎn)啟動(dòng)前動(dòng)員座談會(huì)確定，首批6家融資融券試點(diǎn)券商將采取固定融資利率7.86%和融券費(fèi)率9.86%。

“雙率”標(biāo)準(zhǔn)的確定，解開(kāi)了投資者心中的謎團(tuán)，但也可能會(huì)嚇跑部分穩(wěn)健、理性的投資者。

7.86%的融資利率和9.86%的融券費(fèi)率，盡管只在6個(gè)月內(nèi)貸款基準(zhǔn)利率4.86%的基礎(chǔ)上分別上浮了3個(gè)、5個(gè)百分點(diǎn)，符合境外成熟市場(chǎng)的通常做法(即在同期貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮3個(gè)百分點(diǎn)作為融資利率)，但股市畢竟是高風(fēng)險(xiǎn)的投資場(chǎng)所，如此高的投資成本，加上融資融券“杠桿效應(yīng)”帶來(lái)的“超額風(fēng)險(xiǎn)”，自然會(huì)嚇跑一部分相對(duì)穩(wěn)健的投資者。

融券賣券成本更高。投資者在選用融券賣券這一投資工具時(shí)，首先考慮的是盈利的概率大小。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)時(shí)，很少有人會(huì)進(jìn)行融券賣券。只要稍加分析便不難發(fā)現(xiàn)，投資者即使預(yù)計(jì)股市將出現(xiàn)下跌，也要先除去9.86%的融券費(fèi)率，標(biāo)的股票再往下跌才有獲利機(jī)會(huì)。萬(wàn)一融券后標(biāo)的股票只跌9.86%，投資者將無(wú)利可圖。若標(biāo)的股票跌幅小于9.86%的融券成本甚至不跌反漲，投資結(jié)果就將大虧。實(shí)際上，市場(chǎng)轉(zhuǎn)型后，一些股票特別是標(biāo)的股票的價(jià)格，其漲跌幅度會(huì)明顯收窄，再加上標(biāo)的股票在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)較其他股票更為穩(wěn)定，融券賣券的操作難度隨之加大。所以，相當(dāng)一部分投資者也會(huì)被高費(fèi)率的融券所嚇著，進(jìn)而選擇敬而遠(yuǎn)之。

此外，在《融資融券合同》有效期內(nèi)，如果央行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率調(diào)高，試點(diǎn)證券公司也將相應(yīng)調(diào)高融資利率和融券費(fèi)率，投資者融資融券的成本還將繼續(xù)增加。

從參與主體看，誰(shuí)受益、誰(shuí)埋單一目了然。較高的“雙率”標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)疑加重了投資者的投資成本和心理壓力，但對(duì)于試點(diǎn)券商來(lái)說(shuō)，在穩(wěn)定獲利的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)也在下降。正如某券商一位人士所說(shuō)，7.86%的利率和9.86%的費(fèi)率的確較高，但考慮到試點(diǎn)階段從嚴(yán)從穩(wěn)的要求，所以也是合適的。

為使融資融券這一新的投資工具既不嚇跑更多的投資者，而能發(fā)揮它應(yīng)有的作用，又使它平穩(wěn)推出、安全運(yùn)行，一方面，要盡可能地降低“雙率”標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而降低投資者的參與成本和投資風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，通過(guò)各種方式進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)警示教育。投資者也要充分認(rèn)識(shí)融資融券的投資風(fēng)險(xiǎn)，要通過(guò)測(cè)試下單、模擬操作等多種方式，盡可能多地體驗(yàn)和感受新的投資工具。

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