2012年05月24日 00:08
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：劉國鋒

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醫(yī)藥板塊不僅出黑馬，但也常出黑天鵝。繼2011年康芝藥業(yè)的尼美舒利顆粒被禁用于12歲以下兒童、華蘭生物貴州單采血漿站突遭關(guān)停、重慶啤酒治療用乙肝疫苗研發(fā)失敗等事件致公司股價(jià)紛紛暴跌后，今年以來，上海醫(yī)藥、仁和藥業(yè)等也相繼上演“黑天鵝”事件，讓投資者猝不及防。

分析這些事件可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥行業(yè)的政策調(diào)控性、研發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)性、藥品生命周期變化及行業(yè)自律，是導(dǎo)致“黑天鵝”叢生的根本原因。隨著藥品安全監(jiān)管的升級、醫(yī)藥研發(fā)的不斷增多，預(yù)計(jì)醫(yī)藥板塊的投資風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)層出不窮，醫(yī)藥“黑天鵝湖”仍未見底。

仁和藥業(yè)與康芝藥業(yè)情形類似，源于國家食品藥品監(jiān)督管理局對藥品說明書的重新修訂。兩家公司均經(jīng)營兒童藥品，但兒童藥品向來受到極其嚴(yán)格的約束，安全監(jiān)管的提高突然打擊了上市企業(yè)。不同的是，康芝藥業(yè)的尼美舒利顆粒與仁和藥業(yè)的“優(yōu)卡丹”被修正幅度不同，尼美舒利顆粒被禁止用于12歲以下兒童，優(yōu)卡丹主要成分小兒氨酚烷胺顆粒被禁止用于1歲以下兒童，成人與兒童皆適用的氨酚烷胺那敏膠囊則被要求“5歲以下兒童不推薦使用”。許多投資者認(rèn)為，由于1歲以下的兒童藥物市場規(guī)模遠(yuǎn)小于12歲以下，仁和藥業(yè)受影響較小。其實(shí)不然，隨著不斷暴露的各種醫(yī)藥安全事件的發(fā)酵，消費(fèi)者安全層面信心的縮減，會(huì)打擊相關(guān)上市公司的業(yè)績增長。

政策變化也成投資風(fēng)險(xiǎn)的潛在推手。如華蘭生物貴州單采血漿站的關(guān)停，不但重創(chuàng)公司業(yè)績，同樣讓投資者傷透腦筋。重慶啤酒的治療用乙肝疫苗事件則充分體現(xiàn)出醫(yī)藥研發(fā)的高風(fēng)險(xiǎn)、高失敗率特征。

從行業(yè)特點(diǎn)分析，可以認(rèn)為這是藥品生命周期的再評估。回顧中外很多“重磅”藥品的發(fā)展過程可以發(fā)現(xiàn)，藥品生命周期可能因風(fēng)險(xiǎn)提前終止，也可能因臨床治療用途的增加而獲得延伸。如由Genentech公司開發(fā)的Rituxan藥品，2011年的全球銷售額達(dá)30億美元，在1997年時(shí)僅被美國FDA批準(zhǔn)用于非霍奇金淋巴瘤，2006年時(shí)又被批準(zhǔn)用于類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎，2010年時(shí)被批準(zhǔn)用于慢性粒細(xì)胞白血病，2011年時(shí)被批準(zhǔn)魏格納肉芽腫?？梢哉f，藥品生命周期的每一次刷新或終止，都可能對相關(guān)公司造成利好或重大利空。遺憾的是，目前國內(nèi)藥企在藥品生命周期再開發(fā)方面較弱，隨著藥品安全監(jiān)管的升級，這方面的風(fēng)險(xiǎn)卻不斷凸顯，從而對投資者提出新的考驗(yàn)，意味著對醫(yī)藥領(lǐng)域投資的風(fēng)險(xiǎn)評估需要升級。

上海醫(yī)藥卻不同，無論是公司高層爆料稱可能存在的“違規(guī)問題”，還是管理層內(nèi)訌對投資者信心的打擊，都與行業(yè)本身特點(diǎn)相去甚遠(yuǎn)。不過隨著醫(yī)藥行業(yè)優(yōu)勝劣汰的不斷加劇，對“十二五”期間日益增多的醫(yī)藥并購而言，這將是值得警醒的一個(gè)案例。

恰如巴菲特所言，試圖在醫(yī)藥行業(yè)中挑選出最后的勝利者非常困難。目前，醫(yī)藥板塊成交活躍，上周成交量位居兩市所有行業(yè)第三位，而板塊市值僅居兩市第十位。對于普通投資者而言，在日益活躍的醫(yī)藥投資中開展嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評估值得重視。